文｜韓 湘

11月21日港股收盤后，百度發(fā)布了三季度的業(yè)績報。

業(yè)績報中，最為引人矚目的當(dāng)屬文心大模型日均調(diào)用量達15億次，相較去年Q4的5000萬次，大增了30倍。和8月的6億次相比也有150%的大幅增長。

百度從AI中深度受益，也無疑為AI概念股的未來添了一把火。不過，資本市場對AI概念的狂歡背后，我們也需看到炒作、業(yè)績和估值的匹配、商業(yè)化落地，以及政策監(jiān)管方面的問題。

從百度財報的基本面上看，要不是百度智能云業(yè)務(wù)，三季報可能就“暴雷”了。

「數(shù)智研究社」發(fā)現(xiàn)，這個三季度，百度實現(xiàn)營收336億元，同比下滑3個百分點。事實上，這已經(jīng)是百度營收出現(xiàn)兩個季度下滑的情況，三季度3%的下滑幅度要比二季度的0.4%略有擴大。

從2023年二季度開始，百度的營收增速便沒有再突破兩位數(shù)。

336億元的營收構(gòu)成中，核心業(yè)務(wù)收入265億元，基本和去年同期持平。變化較大的是在線營銷收入和智能云業(yè)務(wù)收入，在線營銷收入下降了4%為188億元，好在智能云業(yè)務(wù)達到77億元，實現(xiàn)12%的大增，一定程度上填補了在線營銷收入下滑的坑。

一直以來被寄予厚望的智能駕駛服務(wù)蘿卜快跑，增速也明顯放緩了。數(shù)據(jù)顯示，蘿卜快跑三季度提供自動駕駛訂單988萬單，同比增幅20%。蘿卜快跑的訂單增速放緩比較容易理解，因為其業(yè)務(wù)僅在幾個城市的某些區(qū)域進行，限制了訂單量的增長。

但其愛奇藝的業(yè)務(wù)表現(xiàn)，堪稱“糟糕”。單季度72億元的收入同比大降10%。整體拉低了百度的營收水平。

從利潤端看，百度三季度經(jīng)營利潤59億元，相較去年同期的63億元縮水了4億元。縮水原因來自于愛奇藝。愛奇藝財報顯示，其三季度經(jīng)營利潤減少了68%為2.4億元，百度核心經(jīng)營利潤為57億元，核心凈利潤率21%。

但因為公允價值和資產(chǎn)處置等增加，其他收益貢獻了27億元，導(dǎo)致百度三季度的凈利潤增長14%達76億元，創(chuàng)出近三年來的新高。

不過，對于這份增長陷入停滯的財報，資本市場也用腳投票了。美股盤前，百度跌幅一度超10%。截至當(dāng)日收盤，百度收跌5.9%報81.63美元/股，總市值286.2億美元。單日市值蒸發(fā)17.97億美元（約合人民幣130億元）。

2024年至今，百度美股跌幅累計超過31%，股價距離52周最低的79.68美元/股，僅一步之遙。值得一提的是，雪球數(shù)據(jù)顯示百度美股凈資產(chǎn)為99.60美元，百度也成為了“破凈股”。