來源 | 東哥解讀電商

作者 | 金珊

拼多多主動踩剎車。

11月21日美股盤前，拼多多發(fā)布了2024年Q3業(yè)績公告。營收和利潤雙雙低于市場預期。

財報顯示，拼多多總營收994億元，同比增長44%，低于彭博一致預期的1028億元。非美國通用會計準則凈利潤為275億元，同比增長了61%，低于彭博社一致預期的292億元。

拼多多已經(jīng)連續(xù)兩個季度低于市場的預期，并且在輿論上“躺平”，依然沒有維護股價的意圖。

“從長遠來看，我們的盈利能力可能會略有波動，甚至是下降。”在隨后的財報電話會議當中，拼多多財務副總裁劉珺表示。拼多多聯(lián)席 CEO 趙佳臻稱：" 收入增長放緩是必然的。"

結(jié)果自然是股價的下跌，11月22日美股報收100.07美元，同比下滑3.9%。

有投資人直接表示，拼多多是今年虧錢最多的公司。曾經(jīng)拼多多的“大多頭”高瓴和景林，在Q3紛紛選擇減持股票。高瓴減持幅度達到46%，拼多多從頭號持倉股下滑為第三大持倉股。景林也堅持了近70萬股票。

業(yè)績不及預期的原因是什么？拼多多為什么要“故意擺爛”？

營收利潤高速增長，但不及預期

實際上拼多多營收同比增長44%，利潤同比增長61%，放在整個互聯(lián)網(wǎng)和電商行業(yè)，都是一家高速增長的公司。但因為國內(nèi)外競爭環(huán)境，業(yè)績整體還是低于市場預期。

總收入為993.544億元，同比增長了44%。不及預期的主要是傭金收入，和拼多多此前推出的降傭政策相關(guān)。網(wǎng)絡營銷服務及其他收入為（廣告）493.51億元，同比增長了24%。交易服務收入為（傭金）500.034億元，同比增長了72%。

拼多多的營收結(jié)構(gòu)很難拆分，此前有投資人給出了國內(nèi)電商同比增長23%，海外電商環(huán)比增長11%的推測。和早年的狂奔相比，拼多多的增速下滑。

成本費用方面大幅上漲。收入總成本為397.092億元，同比增長了48%。這一增長主要來自履約費和支付處理費的增加。這直接導致了毛利率環(huán)比出現(xiàn)5個百分點的大下滑。

費用方面，營銷開支帶動了費用的上漲。總經(jīng)營費用為353.527億元，同比增長了39%。銷售和營銷費用為304.838億元，同比增長了40%，主要是由于促銷和廣告活動支出的增加。一般及行政費用為18.056億元，同比增長了138%，主要是由于員工相關(guān)成本的增加。研發(fā)費用為30.634億元，與同期相比有所增加。

營業(yè)利潤為242.925億元，同比增長了46%。非美國通用會計準則（Non-GAAP）營業(yè)利潤為267.705億元，同比增長了48%。

最終導致總利潤低于彭博社的預期。

該季度歸屬于普通股東的凈利潤為249.807億元，同比增長了61%。該季度歸屬于普通股東的非美國通用會計準則凈利潤為274.587億元，同比增長了61%。

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為275 億元人民幣，去年同期為 325 億元。截至2024年9月30日，公司擁有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物和短期投資3085億元。

具體來看，拼多多在國內(nèi)海外都遇到了不同的風險和阻力。主動降速，策略調(diào)整，可能并不是一件壞事。

降速，拼多多的“隱憂”

營收和利潤雙雙不及預期，未來增速放緩，拼多多陷入內(nèi)憂外患。

在拼多多國內(nèi)主站方面，大環(huán)境下、競爭壓力的增加導致業(yè)務無法像以前一樣高速增長，次次超出預期。

投資人估算，在國內(nèi)電商方面拼多多Q3的增速為23%，廣告為24%，傭金為16%。預計Q4增速為16%。

首先還是Q3慘淡的社零。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)計算可得，2024年Q3的社會消費品零售總額為11.8萬億元，同比僅增長2.5%；全國網(wǎng)上零售額3.8萬億元，同比增長6.4%。

拼多多還投入了大量資源來安撫商家。

有商家支持方面，推出100億元的費用減免計劃和高質(zhì)量商家支持計劃，惠及超過1000萬商家，包括服務費退款，“先買后付”服務費用減免、降低保證金和簡化提現(xiàn)流程等多項措施；還有降費計劃覆蓋了平臺全品類，明年計劃降費超100億元；在物流方面，覆蓋中國西部所有的轉(zhuǎn)運費，農(nóng)產(chǎn)品和日用品等配送費最高降70%。9月初豐收節(jié)為各地優(yōu)質(zhì)農(nóng)業(yè)商家分配10億元補貼和流量資源，助力農(nóng)產(chǎn)品進城。

這都會直接降低拼多多的傭金收入，如果拼多多不進行這些投入，業(yè)績再超預期是很容易的。

但對拼多多而言，一個更健康的生態(tài)顯然是更重要的。國內(nèi)電商是業(yè)務的大本營，也是出海的資金彈藥庫。當下，所有的電商平臺也都在讓利商家，要讓商家先賺到錢，避免竭澤而漁，才能更好應對接下來長遠的經(jīng)營。

在營銷方面，Q3電商平臺都開啟了搶用戶大戰(zhàn)，拼多多的營銷投入也再次走高。

拼多多的營銷費用支出同比增長40%。京東營銷開支同比上漲26%。阿里巴巴營銷費用同比上漲27%。這在當下的競爭環(huán)境中是不可避免的事情。

今年雙十一，拼多多罕見的加大了投入，首次推出了100億元優(yōu)惠券活動。過去拼多多主打的還是“天天雙十一”。

國內(nèi)讓利扶持商家，增加營銷投入是長遠的趨勢。

在海外方面，最讓市場擔心的還是TEMU未來的成長性和政治環(huán)境。

有投資人拆解拼多多營收，做出推測，海外方面Q3的收入環(huán)比增長11%到365億元，虧損在20億元水平，Q4忘記有望達到474億元，虧損在30億元水平。

TEMU當下主打的還是性價比的優(yōu)勢。隨著特朗普的上臺，對中國加關(guān)稅60%的政策一旦實施，也會引起歐盟等國家和組織跟進。這對TEMU的價格優(yōu)勢是一種考驗。

短期內(nèi)中國的跨境電商的應對策略，一是聯(lián)合一帶一路國家進行突圍，二是跨境電商繞道逃避關(guān)稅，三是加快在海外本土供應鏈的投入。在短期內(nèi)，都是一場硬仗要打。

TEMU正在推出的半托管的模式，一方面能改善毛利率，改善虧損的狀況。另一方面也能增加在海外當?shù)氐墓┙o，減少特朗普的關(guān)稅制裁。但也有近期調(diào)研成，TEMU的半托管模式也遇到了一些阻礙，不如預期的順利。

所以從國內(nèi)海外來看，營收和利潤增長放緩，都是難以避免的情況。

拼多多聯(lián)席 CEO 趙佳臻稱：" 當前電商的整體競爭環(huán)境依然非常的激烈，受業(yè)務發(fā)展的自然路徑的約束，業(yè)務的增速長期來看不會是線性外推的，在這種情況下，收入增長放緩是必然的。"

從降傭、調(diào)低預期、不刻意維護股價來看，拼多多相當于“故意”擺爛。在過去幾年，拼多多連續(xù)高速增長，已經(jīng)被“捧上神壇”。在過去幾年電商大搞低價，都想成為下一個拼多多。拼多多不想被高舉高打，主動降速求變。同時國內(nèi)外競爭環(huán)境和政治環(huán)境的變化，也是客觀事實。

這對拼多多來說是一場持久戰(zhàn)。