本文首發(fā)拾榴詢(xún)財(cái)公眾號(hào)（2024年11月24日）

有陣子沒(méi)在公眾號(hào)寫(xiě)市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)了。

一方面合規(guī)的原因，一方面如今的互聯(lián)網(wǎng)氛圍，有些內(nèi)容實(shí)在不想寫(xiě)。提醒散戶(hù)遠(yuǎn)離垃圾股，評(píng)論區(qū)還能來(lái)一堆莫名其妙的人罵你。

所以主要在“16號(hào)內(nèi)參”里聊的多一些。

最近A股的回撤，有內(nèi)在的原因，也有外在的原因。

01

從內(nèi)在角度而言，10月8日，老南就寫(xiě)過(guò)《估值修復(fù)完成，情緒宣泄還在》，10月8號(hào)那個(gè)高點(diǎn)，對(duì)于很多寬指、行業(yè)指數(shù)、個(gè)股，大概率就是年內(nèi)高點(diǎn)，或高點(diǎn)附近。

邏輯很簡(jiǎn)單，因?yàn)?號(hào)那個(gè)最高價(jià)，大量的行業(yè)、個(gè)股，已經(jīng)完成了估值修復(fù)，甚至估值還高了點(diǎn)。即之前超跌了，股價(jià)已經(jīng)嚴(yán)重低于實(shí)際價(jià)值了。

所以短短幾個(gè)交易日，我們看到很多行業(yè)，出現(xiàn)了30%+的上漲，很多個(gè)股，出現(xiàn)了40%、50%+的上漲。

也因此特別提到，市場(chǎng)從第一階段的“估值修復(fù)”，進(jìn)入了第二階段的“純粹情緒主導(dǎo)”，也就是最近很火的一個(gè)詞——?jiǎng)游锞瘛?/p>

所以我也在10月底寫(xiě)了《為何價(jià)值股在跌，垃圾股在漲？》。

所以最近一個(gè)多月，漲的最兇的，基本都是垃圾股，業(yè)績(jī)?cè)讲钤胶茫魍ㄊ兄翟叫≡胶谩?/strong>

因?yàn)檫@些小票里基本沒(méi)有公募等傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)，更適合游資用很小的成本拉升，引誘散戶(hù)的追逐，最后在高位出貨也容易。

02

而傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)投資者，以公募混合型基金為例，最近幾個(gè)月的反彈，資產(chǎn)凈值（藍(lán)色）是上漲的，但份額（橙色）是持續(xù)下降的。

說(shuō)明反彈過(guò)程中，大量基民還在不斷的持續(xù)贖回，所以這些混合基金只能被動(dòng)賣(mài)出手上的股票。

而股票型卻相反，資產(chǎn)凈值和份額都持續(xù)增加，這主要是ETF被爆買(mǎi)的原因。

但畢竟價(jià)值類(lèi)股票當(dāng)前估值在合理的范圍，國(guó)內(nèi)相關(guān)政策對(duì)上市公司的促進(jìn)，到體現(xiàn)到業(yè)績(jī)上，還需時(shí)日，也因此這些票一時(shí)半會(huì)出現(xiàn)滯漲，甚至部分機(jī)構(gòu)會(huì)減倉(cāng)止盈。

畢竟年底了，大家都希望能保住今年還算說(shuō)得過(guò)去的業(yè)績(jī)。

而垃圾股，這種需要韭菜祭獻(xiàn)自己，被游資大批量收割，且隨時(shí)會(huì)被監(jiān)管打擊的，價(jià)格坍塌也就是個(gè)時(shí)間問(wèn)題。

基于此，年底前這一個(gè)多月，對(duì)市場(chǎng)參與者而言，是難度極高，虧錢(qián)很容易的一個(gè)階段。

其實(shí)我上周就多次在“16號(hào)內(nèi)參”里提過(guò)，這個(gè)位置挺敏感的，到關(guān)鍵點(diǎn)了，扛不住，就下去一個(gè)臺(tái)階。

03

對(duì)于外部而言，相信大家都很清楚，明年的外部條件會(huì)很復(fù)雜。

一方面，出口被抑制已經(jīng)是市場(chǎng)共識(shí)了。

但老南這里說(shuō)個(gè)大話(huà)啊，有可能實(shí)際沖擊會(huì)低于大家的預(yù)期。

如我上周在“16號(hào)內(nèi)參”寫(xiě)過(guò)，我半個(gè)月前去廣東出差，去的一個(gè)咨詢(xún)客人的工廠(chǎng)，哪個(gè)行業(yè)這里就不公開(kāi)說(shuō)了，其實(shí)看上去是個(gè)門(mén)檻不高的行業(yè)，但全球90%的產(chǎn)能都在廣東。所以客戶(hù)說(shuō)，上一輪川普上天的貿(mào)易戰(zhàn)，對(duì)他們基本沒(méi)啥影響。

此外，之前我在《中美超級(jí)周已過(guò)，影響未來(lái)數(shù)年》中，包括半年視頻里都提到過(guò)的，川普的孤立主義，有可能顯著緩解中歐關(guān)系，最近中歐對(duì)于電動(dòng)汽車(chē)的關(guān)稅，貌似有進(jìn)一步緩解的可能。

最近還有個(gè)大事很多人忽略了，中國(guó)參與的秘魯錢(qián)凱港11月中旬開(kāi)港。以前中國(guó)到拉美是依賴(lài)美國(guó)的港口，如果直通了，這個(gè)戰(zhàn)略意義相當(dāng)大。

所以外貿(mào)沖擊是難免的，但有可能沒(méi)有大家預(yù)期的那么大，這里面會(huì)有個(gè)預(yù)期差。

其次，歐美資本，尤其是長(zhǎng)期資本的缺位，對(duì)市場(chǎng)還是有不小的副作用。

這個(gè)問(wèn)題短期無(wú)解，而且影響面也不小。畢竟人家當(dāng)前金融資本立國(guó)，控制的范圍也極大。包括和中國(guó)關(guān)系不錯(cuò)的中東一些產(chǎn)油國(guó)，其不少海外直投資金，也是美國(guó)的機(jī)構(gòu)在參與。

舉個(gè)例子，比如年初，阿聯(lián)酋的著名AI投資機(jī)構(gòu)G42，賣(mài)出了字節(jié)的股份，原因很簡(jiǎn)單，美國(guó)威脅其，如果要繼續(xù)投資美國(guó)的AI，必須放棄在中國(guó)的投資，就是二選一。

不過(guò)好在G42把這部分股權(quán)，賣(mài)給了阿聯(lián)酋主權(quán)財(cái)富基金，也算是肥水不流外人田。

所以，明年對(duì)于國(guó)內(nèi)整體宏觀(guān)而言，挑戰(zhàn)還是不小的。

畢竟政策更多是兜底，而非強(qiáng)刺激。債務(wù)出清會(huì)是個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，結(jié)構(gòu)調(diào)整也不會(huì)短，但越早開(kāi)始這些肯定不是壞事。

對(duì)于股市而言，我們倒認(rèn)為目前沒(méi)必要太悲觀(guān)，反彈并沒(méi)有結(jié)束，任何反彈也不可能是一個(gè)持續(xù)向上的曲線(xiàn)，過(guò)程中總會(huì)有個(gè)月度回撤。

明年的春季躁動(dòng)，還真要高度重視，更多的基于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的投資機(jī)會(huì)，會(huì)在一二季度展現(xiàn)出來(lái)。

但對(duì)于投資者而言，我們并不建議過(guò)度交易，期望高拋低吸，精準(zhǔn)擇時(shí)。選擇一些有超額能力的管理人，抱住就好。