國創聯行：千億AIC基金涌入一級市場

本期導讀：銀行系正在越來越多充當耐心資本的角色，加大對科技創新和創業投資的支持力度。

在政策紅利的影響下，銀行系AIC（金融資產投資公司）正加速涌入股權投資市場。9月24日，國家金融監管總局宣布，金融資產投資公司股權投資試點范圍由上海擴大至北京、天津、杭州、深圳等18城。同時，放寬了股權投資金額和比例限制。在過去一個多月時間里，各試點城市掀起了AIC基金的設立熱潮。10月18日，國家金融監督管理總局局長李云澤在金融街論壇年會上表示，新一批18個試點城市簽約意向性基金規模已超過2500億元。“大量銀行AIC基金在各地設立，為股權投資行業帶來了增量資金的源頭活水，為科創企業的后續輪融資帶來資金支持。在國內創投及股權投資行業處于歷史上最為難熬階段，銀行AIC資金及所帶動的各類資金，對于國內投融資環境和流動性的改善具有非常積極的示范意義。”LP投顧創始人國立波對21世紀經濟報道說。同時，多位業內人士對21世紀經濟報道表示，在銀行AIC基金落地的過程中，仍有一些難題等待解答。比如銀行AIC基金快速起量后，AIC機構是否匹配了相應的投資和管理能力。在投資過程中，AIC機構如何跟合作的地方政府磨合，訴求相互平衡。這些資金是否都能投出去，還有待觀察。另外，目前銀行AIC基金大多是由AIC機構跟各地的國有GP進行合作，設立基金直接去投項目。對市場化VC/PE機構來說，其實也期盼能夠跟AIC機構進行合作。在募資難的市場環境中，獲得AIC的資金支持。千億規模銀行AIC基金涌入一級市場據了解，我國共有五家金融資產投資公司（AIC），分別是工銀金融資產投資有限公司、農銀金融資產投資有限公司、中銀金融資產投資有限公司、建信金融資產投資有限公司和交銀金融資產投資有限公司。2021年12月，原銀保監會曾發布《關于銀行業保險業支持高水平科技自立自強的指導意見》提出，“鼓勵金融資產投資公司在業務范圍內，在上海依法依規試點開展不以債轉股為目的的科技企業股權投資業務”，這是AIC股權投資業務試點的開始。今年6月，金融監管總局政研司時任司長李明肖在國新辦發布會上表示，金融監管總局深入梳理總結前期上海試點開展的直接股權投資經驗，研究擴大試點地區范圍，充分發揮金融資產投資公司在創業投資、股權投資和企業重組等方面的專業優勢，加大對科技創新的支持力度。8月底，金融資產投資公司（AIC）股權投資試點在京啟動。9月，北京試點后設立的首只基金誕生——北京國管聯合工銀投資、金融街資本、北股交發起設立了工融順禧基金，這是一只科創股權直投基金，總規模20億元。21世紀經濟報道記者從工融順禧基金內部人士獲悉，該基金以北京國管旗下順禧管理公司與工銀投資旗下工銀資本合作的雙GP模式運行。在項目搜尋端，雙方根據自身優勢尋找符合基金投資方向的標的，共同參與項目盡調和投資決策。該基金的投資圍繞國家重點支持的八大戰略性新興產業及北京重點發展的十大高精尖產業，專注北交所定位進行投資。在投資目標上，基金將重點選擇“專精特新”“隱形冠軍”等創新型中小企業。目前，工融順禧基金已經完成了首個投資項目某芯片項目的投資決策，該項目是推進AIC股權投資北京試點業務落地的首單項目。隨后，政策試點范圍擴大至18城，各試點城市掀起AIC基金的設立熱潮，有些城市已經推進跟五家AIC機構都進行了簽約。從基金規模來看，廣州、北京、深圳、武漢等地，都出現了單支規模達百億級的AIC基金。比如9月29日，廣州首只金融資產投資公司（AIC）股權投資基金正式落地。廣州產投攜手工銀資本、廣發信德及中國工商銀行廣州分行，共同發起這只100億規模的AIC基金；10月16日，北京亦莊聯合工銀投資、交銀投資設立的兩只百億元新質生產力發展平行基金正式發布，這是經開區金融資產投資公司（AIC）股權投資試點首批落地；10月18日，在“深圳創投日”耐心資本專場活動中，深圳一次性落地首批9只、總規模約450億元的AIC合作基金。據興業研究測算，此次新政后，在2024年6月末的總資產規模（合計5869.9億元）下，五家金融資產投資公司（AIC）可以試點開展的不以債轉股為目的股權投資規模將增加約352億元，由234.8億元提升至586.9億元。21世紀經濟報道記者注意到，根據新政，AIC投資單只私募股權投資基金的金額占該基金發行規模的比例由原來的20%提高到30%。如果按照586.9億元的資金占到30%的出資比例來粗略計算，AIC機構跟各地合作設立的銀行AIC基金的總體規模預計將達到2000億元左右。投資落地需平衡AIC機構與地方政府雙方訴求隨著銀行AIC基金的落地，創投行業迎來了期盼已久的“長錢”。21世紀經濟報道記者注意到，這些AIC基金大多是直投基金的形式直接投到項目中去，很少以母基金形式去投資子基金。從基金投向來看，各地AIC基金大多投向新一代信息技術、新能源、新材料等戰略新興產業和未來產業，助力當地產業轉型升級發展，培育新質生產力。在具體項目的選擇上，一位來自AIC機構的高管人士對21世紀經濟報道表示，從過往經驗來看，首先，AIC機構會傾向于選擇成熟穩健型項目。這背后的主要原因在于，大部分AIC機構的內部風控考核機制仍然是單項目考核。也就是說，即便投資的10個項目中，9個項目都是賺錢的，有1個項目出現虧損，仍然要承擔虧損項目的責任。由此，AIC基金的投資會偏謹慎。第二，對AIC機構的母公司國有銀行集團來說，股權投資只是占比很小的一塊業務，對銀行整體的利潤貢獻相對較小。AIC機構更大的作用在于，通過股權投資的方式撬動傳統信貸業務無法打開的客戶，為未來的整體金融業務合作帶來貢獻。比如，對一些實力雄厚的大型央企集團來說，一是不缺現金，二是內部有財務公司，他們很難跟銀行在傳統信貸業務上進行合作。但央企集團內部的一些板塊混改時，會有融資的需求，也比較樂于接受銀行系機構的投資。對幾大AIC機構來說，會傾向于開拓這種央企混改型的項目，未來撬動銀行對央企集團的整體金融服務?！俺送顿Y成熟穩健型項目、央企混改型項目，近年來，AIC機構也在積極探索，如何在風險可控的情況下，去投早、投小、投科技。這個過程中，考核機制層面的優化非常關鍵?！鄙鲜鯝IC機構高管說。“現在18城市都在積極爭取和落地銀行AIC基金試點，熱情比較高，也會導致AIC基金的規模擴張很快。這既有利，也有弊。一方面，AIC基金能為市場帶來難得的增量資金。另一方面，也給AIC基金管理人帶來較大壓力和挑戰?！眹⒉ㄕf。他表示，大量AIC基金同時成立，銀行系5家AIC基金管理人的投資能力和管理能力是否能夠相匹配，目前還有待觀察。同時，AIC參與股權投資，在激勵及容錯機制、考核機制方面，還存在亟待解決的痛點和難點，也會對AIC的投資決策及投資階段產生非常大的影響。記者注意到，今年以來，多地出臺政策，提出完善地方引導基金和國有創投機構的考核與容錯機制。對商業銀行參與股權投資來說，激勵與容錯機制的完善與優化同樣是當務之急?！捌鋵嵈蠹业脑V求也不完全一樣，對地方政府來說，在完成招商引資目的的前提下，考核機制可以適當放松。對AIC機構來說，母公司銀行做傳統業務這么多年來，一直都是單項目、單筆業務的考核模式，所以考核機制的轉變會相對慢一些?！鄙鲜鯝IC機構高管說。他同時指出，地方政府有招商引資、投資科創項目、促進產業升級的訴求，AIC機構希望投資穩健、嚴格風控，并且能夠撬動更多的業務合作。雙方需要不斷磨合各自的訴求、選項目的標準，這是銀行AIC基金落地面臨的核心挑戰。銀行系耐心資本動作頻頻，市場化VC/PE期盼更多合作當來自五大AIC的長錢涌入一級市場，對市場化VC/PE機構來說，最為關注的話題是，到底能不能通過合作，獲得AIC機構的資金支持。據21世紀經濟報道記者了解，在銀行AIC參與設立的基金中，監管要求銀行AIC機構必須參與基金的實際管理，做基金管理人或執行事務合伙人。因此，在AIC基金中，雙GP模式比較常見。以目前情況來看，AIC機構以跟國有GP的合作居多，市場化GP想合作管理基金并非易事?！皬恼呱虾透骷毅y行內部的制度上來看，并沒有限制AIC機構跟市場化的GP進行合作。但推進下來的主要難度在于，雙方在投資偏好、風險控制的標準上，存在一定的差異。AIC機構確實會傾向于跟國資GP合作，大家在風控考核方面有更強的一致性，投資風格也都是趨于選擇穩健型項目?！鄙鲜鰜碜訟IC機構的高管人士對21世紀經濟報道說。他補充道，AIC機構其實過往也跟一些市場化PE機構進行過合作。AIC機構在選擇合作伙伴時，更關注儲備項目情況，反而不一定會特別重視過往基金組合的投資收益。雖然說AIC機構與市場化VC/PE機構的合作相對較少，但銀行系母基金這些年其實已經參與到對市場化VC/PE機構的出資中，為行業帶來耐心資本的支持。2019年3月，建信領航戰新產業基金正式成立。據了解，該基金由建設銀行與國家發改委共同發起設立，建信股權投資負責管理，這只基金通過母基金+直投的運作方式，主要投資于戰略性新興產業。公開信息顯示，在母基金投資方面，建信領航戰新產業基金已經投資了騰訊投資、元生創投、高瓴、元禾璞華等多家知名機構旗下的基金。今年8月，中國銀行發布消息稱，已經設立了目標總規模300億的科創母基金。據了解，該母基金由中國銀行旗下中銀證券擔任發起單位和管理人，聯合地方政府、產業龍頭分批分期設立，將引導更多市場資源投早、投小、投長期、投硬科技?？梢钥闯觯瑹o論是以AIC機構出手還是銀行本身出手的方式，無論是以GP還是LP的身份，銀行系正在越來越多充當耐心資本的角色，加大對科技創新和創業投資的支持力度。