順豐即將完成在港上市，成為國內首家“A+H”的上市物流公司。

11月19日，順豐控股發布了關于刊發H股招股說明書、H 股發行價格區間及H股香港公開發售等事宜的公告，其中，發行的價格區間初步確定為32.30港元至36.30港元，預計在港股募資將達到63.15億港元到70.97億港元。本次發行的H股預計于2024年11月27日在香港聯交所掛牌并開始上市交易。

除了27號上市的順豐控股，還包括順豐同城（09699.HK）、順豐房托（02191.HK）、嘉里物流（00636.HK），以及在8月底剛剛提交港股上市申請的豐巢，屆時，順豐控股將在H股將擁有5家上市公司，一個巨大的物流產業鏈在港股市場集結完畢，不過這兩年的物流產業并不算好。

根據今年三季度的業績來看，前三季度順豐的營業收入為2068.61億元，同比增長9.44%，而歸母凈利潤比較亮眼，能達到76.17億元（扣非67.63億），同比增長21.59%（21.58%），業績保真，說明順豐主業靠降本增效帶來的盈利能力增長效果明顯；這個業績及全年的業績預期還是比較穩定；預計全年營收大概率會回歸正軌，超越2022年達到歷史新高。不過業績增速方面，同比2022年的增速超過10%的難度比較大，這可能是市場對順豐成長性最大的擔憂。

01順豐在電商環節接連“失守”

一直以來，快遞物流都是電商平臺的“附屬產業。隨著電商產業發展至今，在2020年就已經形成了阿里、京東和拼多多三分天下的競爭局面，而物流作為電商的關鍵環節，各家快遞公司也成為電商布局的關鍵，“電商+物流”的商業模式已經相對成熟。

阿里旗下的菜鳥基本統治了“四通一達”，通過電商業務布局物流快遞市場，以“價格優勢”獲取大量消費者；而京東選擇自營的京東物流（02618.HK）則選擇砸錢布局“前置倉”，主打高時效性，大大降低了消費者等待的時間，很多商品可以精確選擇送達時間；而拼多多一開始的定位就是低價，旗下極兔快遞更是以價格低廉為核心競爭力，拼多多憑借對消費者心理的準確定位，以拼單形式大打價格戰，以廉價的商品+廉價的快遞為模式，幾乎沒有人因為幾十塊錢的拼單商品而選擇單價更貴的“三通一達”或者京東、順豐；

當電商都已經擁有自己的物流體系和產業鏈商業模式，這無疑嚴重擠壓了順豐的市場份額。從市場份額來看，從2020年開始順豐就已經不是龍頭，根據前瞻產業研究院的數據統計來看，2020年順豐的市場份額僅排第五，只有9.8%；而到近些年，根據億豹網匯總的2023年上市快遞企業月度報告發現，順豐的市占率出現了小幅下滑，到2023年已經下降到9%，雖然市占率排名大致未變，但“三通一達”中除了韻達快遞，其他三家快遞企業的市占率都出現了小幅增長。

在過去電商混戰的時候，順豐通過強大的組織能力和優質的服務體系短時間獲得了市場，奠定了物流龍頭的地位。在那個時代，順豐作為第三方物流平臺，幫助在電商以服務性獲得了先發優勢；但是后面，電商逐漸成熟，都瞄準了物流的“肥肉”，建立了各自的物流平臺，逐漸打通了產業鏈，建立了各自的產業壁壘。單一業務類型的順豐作為第三方物流平臺由于單價較高，疊加消費降級，用戶逐漸對價格敏感，使得順豐的份額一再下降。

當然，順豐也明白差異化競爭的重要性，拓展新業務迫在眉睫，甚至被迫降價。數據上，據統計今年1-10月，順豐的速運物流業務實現業務量106.35億票，同比增長10.85%；平均單票收入15.75元，較上年同期低了0.38元；總收入1675.20億元，同比增長8.28%。盡管順豐的單票收入仍在不斷走低，且降價幅度并不低于其他快遞公司，甚至在今年10月首次下調至14.64元，但業務量增速仍然不及22.3%的行業平均水平。

除了降價，順豐也在尋求電商合作，比如近兩年隨著短視頻和直播的爆火，抖音快手等直播平臺也開啟了電商玩法。其中，2023年抖音電商的商品交易總額（GMV）大約為2.7萬億，同比增長277%，增速實現行業領跑。當然直播電商的崛起也給了順豐重新介入的機會。比如抖音推出的自選快遞服務，讓用戶在下單時可自主挑選快遞品牌，順豐率先加入，可見其迫切性。不過隨著其他快遞公司的加入，雖然順豐的服務和時效性一直領先同行，但在價格上優勢確實不大，換言之，在用戶優先追求商品性價比的時候，服務和時效性就會被弱化，順豐的競爭優勢將成為軟肋。

02差異化競爭找出路

出海是順豐重要的一條差異化競爭之路。

2021年，順豐控股以175.55億元收購了東南亞物流企業嘉里物流51.5%的股權，標志著公司開始布局海外業務。不過，物流行業并非壁壘鮮明的賽道，各個國家都有自己的老牌物流企業，物流選擇方面逃不開價格、時效、服務的三方面博弈，這也使得順豐的國際化進程進度有點緩慢。

雖然2022年海外業務爆發式增長，上半年，順豐的海外業務營收為238.7億，獲得484.7億收入，同比增長276%，占比總為18.35%；但2023年卻大幅下滑。到今年上半年，順豐的海外業務營收為139億，同比小幅增長，營收占比為10.34%；對比來看，過去了兩年時間，但順豐的海外營收卻下降近百億，可見進展并不順利，不過國際化確實是順豐破局的關鍵。目前的順豐已經擁有了覆蓋200多個國家和地區的全球配送網絡。

順豐在物流行業確實依舊是國內的絕對龍頭，而且公司并不是簡單意義上的物流企業，在亞洲市場無人能及?？者\方面，公司擁有飛機99架，其中自有有87架，飛行員772名，全球航線139條，日均航班大于5100次，順豐國內貨量占了全國航空貨郵運輸量的32%，順豐在湖北還擁有自己的合資貨運機場；

陸運方面，全球運營管理干支線貨車超過8.6萬輛，國內運輸線路超過17萬條，末端的收派車輛超過10萬輛；除了公路，高鐵還開通了1547條線路，覆蓋國家及地區33個。目前，國內自營及代理的網點超過3.7萬個，海外自營及聯營門店超過1.8萬個，全網管理的收派員超過45萬人。除了基礎設施方面，順豐還是物流企業找那個技術積累最深厚的公司之一，擁有一個4000多人的研發團隊，截至2024年6月底共擁有4199項專利及專利申請。

當然這背后需要較強的資金支持，根據財報來看，從2019-2023年的5年時間里，順豐速運累計的資本支出達到了驚人的928.3億，公司僅2024年上半年就投入了60多億元，這些錢基本都投入到了運輸基礎設施建設中。包括采購飛機、車輛，建設分揀中心等，收購合并也在其中。由此看，或許在H股上市融資除了更好的開拓海外市場，也是為了補充公司的資金流動性。畢竟這兩年的順豐債務壓力也不小，差異化擴張讓公司財務壓力激增。

負債方面，在2021年收購嘉里物流后，順豐的資產負債率就出現了從前一年48.94%的安全位置增加到53.35%。而今年三季度，順豐的總負債已經飆升至1126億，資產負債率為52.59%；2020年順豐的總負債僅544億，資產負債率為48.94%，對比來看，總負債在不到4年的時間里翻了一倍，資產負債率則提升了3.65%。今年三季度公司雖然貨幣資金+可交易金融資產可以達到468.67億，但今年到期的短期付息債就高達262.02億，余下200多億的現金對于目前順豐的體量還是可能還是存在一定的壓力，而且三季度產生的利息費用就高達18.05億，這也是近些年的新高。

未來隨著順豐的港股上市，預期國際化的腳步將加快，憑借高質量服務和高時效性沖擊海外市場的機會還是很大；只是全球快遞市場的競爭也異常激烈，國際三大快遞巨頭聯邦（FedEx）、敦豪（DHL）及聯合（UPS）幾乎壟斷了全球近90%的國際快遞業務，如何搶奪市場份額會成為重中之重。

作為亞洲第一，全球第四大的國內綜合物流服務提供商，順豐想要沖擊全球市場中更進一步，機遇與挑戰并存。

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