文|胡盧 出品|天下財?shù)?/p>

市場剛剛回暖，就有股東要溜之大吉。

日前，天宸股份一則擬清倉減持公告引發(fā)市場關(guān)注。

（來源：天宸股份公告）

天宸股份目前是綠地控股（600606.SH）第5大股東，持有時間已長達26年。

為何天宸股份如今去意已決？綠地控股如今又遇到哪些困難？

股價暴跌

綠地控股全稱是綠地控股集團股份有限公司，業(yè)務(wù)布局以房地產(chǎn)、基建為主，2015年借殼金豐投資在上交所上市。

上市當初，綠地控股風光無兩，股價曾大幅攀升。但如今已經(jīng)泥牛入海，股價較2015年的高點大跌95%左右。

（來源：銀河證券）

對于此次欲清倉的原因，天宸股份聲稱是“為有效提高資產(chǎn)流動性”，但如果想一想目前股價已經(jīng)跌到“腳脖子”，天宸股份的一番苦澀在心頭，是很顯然的。

一家持股20多年的股東，當股價距離高點僅剩5%左右時，卻要揮淚出逃了，這么無奈的背后，和綠地控股的現(xiàn)狀不無關(guān)聯(lián)。

綠地控股今年前三季度營收約1601億元，同比下滑約37%；歸母凈利潤2億多元，同比下降90%。

（來源：綠地控股三季報）

當然不是所有股東，都會眼睜睜看著股價暴跌而任由資產(chǎn)無效損失。在天宸股份之前，已有大股東進行過減持。

早在2022年和2023年，綠地控股第一大股東上海格林蘭及香港中央結(jié)算有限公司就分別進行過減持。

（來源：wind）

（來源：wind）

此外，上海格林蘭還將大量綠地控股股份質(zhì)押。截至9月底，上海格林蘭所持約26%股權(quán)中，質(zhì)押比例已超過99%。

（來源：wind）

根據(jù)普通常識，高比例的股權(quán)質(zhì)押帶來的風險不可小覷。尤其在股價下跌時，質(zhì)押的股票可能會被強制平倉，進一步影響股價穩(wěn)定。

（來源：百度搜索）

股價長期低迷讓投資人承受著無奈和傷心，在股吧里，失望的情緒隨處可見。

（來源：東方財富）

財務(wù)惡化

綠地控股業(yè)績冰凍三尺非一日之寒，雖然房地產(chǎn)利好政策不斷，恐一時半會難解燃眉之急。

2021年至2023年，公司營收增速分別為19%、-20%、-17%；歸母凈利潤增速分別為-59%、-83%、-1029%。

（來源：wind）

（來源：wind）

營收凈利雙雙大跌，帶來的是現(xiàn)金流的惡化。

綠地控股自2021年以來經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額持續(xù)減少，2023年開始轉(zhuǎn)負；2024年三季度，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出約80億，公司流動性風險大增。

（來源：wind）

屋漏偏逢連夜雨。剛剛過去的11月14日～15日，綠地控股旗下南京綠地地鐵五號線項目投資公司、瀘州綠地酒業(yè)的股權(quán)被凍結(jié)，數(shù)額合計約60億元，凍結(jié)期限長達3年。

（來源：中國房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會官網(wǎng)）

經(jīng)營狀況的惡化，也對公司融資造成影響。2020年至今，公司籌資活動現(xiàn)金流呈持續(xù)流出狀態(tài)。

（來源：wind）

此外，綠地控股負債率也明顯高企。截至2024年9月末，公司資產(chǎn)負債率超過86%，高于行業(yè)平均水平。

（來源：wind）

與此同時，公司賬面貨幣資金也呈持續(xù)下降趨勢。另據(jù)wind信息顯示，公司2024年底還有8億即將到期的美元債，不知公司屆時如何應(yīng)對。

（來源：wind）

（來源：wind）

潛在風險

這幾年房地產(chǎn)業(yè)漸入寒冬，大家紛紛省吃儉用。很多公司高管主動降薪，甚至有4位高管年薪是0元。

（來源：媒體報道）

但綠地控股似乎對此視而不見，公司高管薪酬有點扎眼。

公司2023年年報顯示，總裁薪酬高達458萬，執(zhí)行總裁薪酬更是高達639萬，顯著高于行業(yè)水平，東方財富數(shù)據(jù)顯示，2023年房地產(chǎn)行業(yè)高管平均薪資為140萬元。

（來源：公司2023年年報）

這種情況反映到報表上，是怎么回事呢？

綠地控股今年前三季度營收同比下滑約37%，與之相較，管理費用和財務(wù)費用卻沒有同步下滑，導(dǎo)致歸母凈利潤大幅下滑90%，遠超營收下滑速度。

（來源：2024年三季度報）

不僅如此，綠地控股還面臨商譽減值的巨大風險。

三季報顯示，公司商譽高達31億，主要是收購包括廣西建工集團在內(nèi)的多項資產(chǎn)形成的。2023年，公司只計提近3億商譽減值。當前形勢下，公司在2024年是否計提較大比例的商譽減值，有待密切觀察。

（來源：wind，單位：億元）

（來源：公司2023年年報）

此外，公司的風險警鐘也已敲響。天眼查顯示，公司自身風險超過300條，周邊風險更有1100余條，其中大量涉及公司所投項目及股東。

當然，綠地控股過去也曾有過高光時刻。公司曾多年努力打造“以房地產(chǎn)、基建為主業(yè)，金融、能源、消費等產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展”的綜合經(jīng)營格局。近年來，公司還曾試圖“二次創(chuàng)業(yè)”，依托現(xiàn)有資源和條件，提升老賽道、開辟新賽道，推動企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

今年5月，綠地控股還表示過，誠信經(jīng)營這種價值觀，應(yīng)該作為品牌的命脈和底線。企業(yè)應(yīng)該依法經(jīng)營，誠實守信，嚴格遵守商業(yè)道德操守，嚴格兌現(xiàn)承諾，努力打造“百年老店”。

房地產(chǎn)市場正在回暖，但并不意味著所有企業(yè)都能度過至暗時刻。綠地控股會涅槃重生嗎？《天下財?shù)馈穼⒊掷m(xù)關(guān)注。

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