今年五月份，我們撰寫了一篇關于華商基金經理胡中原的分析文章。

在文中，我們提到善于做擇時的胡中原在一季度顯著提高了權益類資產的配置比例。

胡中原任職華商潤豐靈活配置混合A基金經理以來

業績走勢大幅超越同期業績比較基準及滬深300收益率

數據來源：萬得信息 數據截至：20190319-20241031

文章發布后，有讀者在后臺留言，對胡中原大幅增加股票倉位的做法表示不解和擔憂。筆者當時也有類似的疑問，考慮到當時的市場環境，這種情緒是可以理解的。

但從長周期來看，胡中原的業績亮眼。截至今年10月底，華商潤豐靈活配置混合A近5年收益率已高達140.14%，其C類份額更是一舉拿下了近3年同類冠軍！

（數據來源：華商基金、萬得信息、銀河證券，最新凈值詳見華商基金官網）

特別值得一提的是，在2021年、2022年和2023年市場環境較為嚴峻的情況下，胡中原成功抵御了市場回調的壓力，華商潤豐靈活配置混合均實現了超越業績比較基準的正收益。

胡中原今年做了什么？

研究一位基金經理，我們不能只看數據，還要深入了解數據背后的邏輯。

胡中原今年的亮眼業績背后，他究竟做了什么呢？了解胡中原的投資者應該可以看出來，其實他今年做的事情與往年并沒有太多不同。

其一、倉位調整

胡中原再次展現了其倉位調整能力！

上面這張圖是華商潤豐靈活配置混合基金2019年-2024年三季度的資產配置分布圖（來源：萬得信息）。

我們可以看到，在今年上半年，歷經兩年市場震蕩下行，在很多投資者躊躇之時胡中原毅然大幅增加了股票倉位。

華商潤豐靈活配置混合A 2024年凈值走勢圖

數據來源：萬得信息 數據截至：20240101-20241031

過去幾年，胡中原還有幾次類似的操作。

例如2019年一季度，胡中原當時剛正式開始管理產品，在確認市場好轉后其逐步提高股票倉位。

定期報告顯示，華商潤豐靈活配置混合A的股票倉位在2019年一季度末只有6.80%，經過連續加倉之后，2020年二季度已經提升至83.63%，對市場的判斷，加上果斷與魄力，讓產品充分“擁抱”到了市場上漲的機遇。

華商潤豐靈活配置混合A 2020年上半年凈值走勢圖

來源：萬得信息，時間：2020.1.1-2020.6.30

值得一提的是，當時市場由于突發因素大幅跳空低開，在此情況下胡中原敢于做倉位調整，需要較大勇氣。

胡中原的調倉還體現在2020年年末，當時市場進入高估值區間，藍籌股泡沫開始顯現，胡中原逐步降低了權益倉位，在震蕩下行的市場中，努力為投資者保全前期的收益。

華商潤豐靈活配置混合A 2020年-2023年凈值走勢圖

來源：萬得信息 數據截至：2020.01.01-2023.12.31

在市場低估值的時候買入，高估值的時候賣出，這是投資的基本常識，但很多人或被市場走勢左右，或被恐慌和貪婪的情緒左右，很難真正做到這點。

其二、行業配置

胡中原今年能有如此不錯的業績，另一個重要原因是將倉位放在了股價彈性較高的科技股。

筆者覺得在這一輪操作中，胡中原至少有三個加分項：

首先，胡中原獨立思考。而支撐他獨立思考的，是他“廣闊”的投資邊界。

他認為，投資中最重要的或是對行業的認知和理解，只有對行業有深刻的認知和理解或才能捕捉到產業的趨勢變化，進行相應的布局調整。

華商潤豐靈活配置混合A 2019Q4-2024Q2持倉行業配置

數據來源：萬得信息 數據截至：20191231-20240630

他曾表示，他投資框架是以行業營收和利潤趨勢為錨，全行業對比選擇營收和利潤趨勢向上的行業做配置。

最后一點，胡中原高倉位配置了股價彈性較高的科技股，但產品波動仍較小，這一點也是十分難得！

數據說明：文中基金經理關注的投資方向，僅為結合當前市場情況作出的判斷，可能隨市場情況調整，具體投資策略詳見基金法律文件。基金的超額收益指區間基金凈值增長率減除該基金業績比較標準的同區間的收益率后的結果。

華商潤豐靈活配置混合業績來自華商基金，數據經托管行復核，排名來自銀河證券20241101發布，數據截至20241031，今年以來為2024.1.1-2024.10.31，近3年為2021.11.1-2024.10.31，近5年為2019.11.1-2024.10.31。華商潤豐靈活配置混合A為靈活配置型基金(基準股票比例60%-100%)(A類)，華商潤豐靈活配置混合C為靈活配置型基金(基準股票比例60%-100%)(非A類)。同期業績比較基準收益率來自萬得信息。

文中及以下基金各年度凈值增長率及同期業績比較基準增長率均來源于基金定期報告。最新基金份額凈值詳見華商基金官網。

華商潤豐靈活配置混合A成立于2017.01.25，于2020.12.28修改投資范圍，增加存托憑證為投資標的，詳閱法律文件。業績比較基準為：中證800指數收益率×65%+上證國債指數收益率×35%。2019-2023年份額凈值增長率分別為16.03%、59.02%、8.69%、3.05%、0.74%，同期業績比較基準增長率分別為23.15%、18.27%、1.29%、-12.97%、-5.47%。業績登載期間基金經理變更情況：魯寧2017.01.25-2019.03.22、胡中原2019.03.19至今。

華商潤豐靈活配置混合C成立于2019.06.19，于2020.12.28修改投資范圍，增加存托憑證為投資標的，詳閱法律文件。業績比較基準為：中證800指數收益率×65%+上證國債指數收益率×35%。2019-2023年份額凈值增長率分別為6.50%（2019.6.19-2019.12.31）、58.78%、8.52%、2.94%、0.64%，同期業績比較基準增長率分別為8.28%（2019.6.19-2019.12.31）、18.27%、1.29%、-12.97%、-5.47%。業績登載期間基金經理變更情況：胡中原2019.6.19至今。

截至20240930，胡中原具有10.2年證券從業經歷（3.5年證券交易經歷，1.2年證券研究經歷，5.5年證券投資經歷）。胡中原歷任基金：華商潤豐靈活配置混合：2019.03.19至今，華商元亨靈活配置混合：2019.05.10 至今，華商雙翼平衡混合：2020.06.19至今，華商鴻益一年定期開放債券：2020.06.08至今，華商鴻暢39個月定期開放利率債債券：2020.09.25至今，華商鴻盈87個月定期開放債券：2021.01.20 至今，華商鴻源三個月定開純債債券：2022.03.28至今，華商鴻盛純債債券：2022.05.10至今，華商安恒債券：2024.05.24至今，華商瑞豐短債債券：2019.06.05至2023.03.14，華商現金增利貨幣：2019.12.20至2023.03.14，華商穩固添利債券：2020.03.10至2020.07.14。

風險提示：本基金管理人承諾以誠實信用、恪盡職守、謹慎勤勉的態度管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益，基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證，基金經理以往的業績不構成新發基金業績表現的保證。投資者購買基金時，請認真閱讀基金合同、招募說明書等基金法律文件。敬請投資者選擇符合風險承受能力、投資目標的產品。以上不代表投資建議，市場有風險，基金投資需謹慎。