近期，華致酒行連鎖管理股份有限公司（下述簡稱“華致酒行”）發布了關于2024年前三季度利潤分配預案的公告。

公告顯示，華致酒行向全體股東每 10 股派發現金紅利人民幣 8.09 元（含稅），預計派發現金紅利人民幣 3.29億元左右（含稅）；本次利潤分配不送紅股，不進行資本公積金轉增股本。

值得一提的是，華致酒行自2022年開始，歸屬于上市公司股東的凈利潤就已經走上了“下坡路”。

第三季度凈利潤下滑超八成

公開資料顯示，華致酒行于2005年5月26日正式成立，并于2019年1月29日在深交所成功上市，公司主營業務為酒類商品銷售。公司主要產品白酒、葡萄酒、進口烈性酒。

2005年，華致酒行在云南香格里拉成立，開始代理五糧液年份酒，并向全國市場推廣銷售，標志著公司名酒代理業務起步。

2007年，華致酒行業務進一步發展，取得了古越龍山年份酒代理權，并開始涉足進口酒業務；2012年，華致酒行全國連鎖門店高達500多家。

2013年，行業進入調整期，華致酒行開始轉型，引入中高檔及中檔白酒和進口葡萄酒產品，并與世界級葡萄酒大師聯手，打造阿倫選葡萄酒系列產品。

2015年，加大了與名酒廠的合作，開始嘗試開發定制產品。隨著時間的推移，華致酒行的定制產品開發策略逐漸深化。

2018年，華致酒行推出“荷花”品牌，同時從連鎖酒行單一渠道向酒行、終端網點、商超等多渠道擴張。

2021年，華致酒行推出了荷花“玉”系列、習酒·窖藏1988琉金、“金酒鬼”等定制酒新品，進一步豐富了公司的產品線。

值得注意的是，2023年6月30日，因“長期發展戰略和業務發展需要，進一步提高公司競爭力，提高決策效率，降低經營成本，同時進行業務發展和內部治理結構調整”，首家掛牌新三板的中國酒類流通企業—壹玖壹玖，因此終止掛牌，這使得華致酒行成為了中國酒類流通企業中唯一上市的企業。

然而，在中國酒類流通企業中“一家獨大”的華致酒行卻從2022年開始，歸屬于上市公司股東的凈利潤連年下滑。

財報顯示，2022年、2023年，華致酒行的歸屬于上市公司股東的凈利潤分別在3.6億元、2.4億元左右，分別同比大致下滑46%、36%左右。

2024年前三季度，華致酒行的歸屬于上市公司股東的凈利潤在1267萬元左右，同比大致下滑27%，仍舊呈現同比下滑的態勢。

其中，2024年第三季度，華致酒行的歸屬于上市公司股東的凈利潤大幅下滑84%左右，降速進一步惡化。

中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜認為：“華致酒行的業績下滑主要受到外部經濟環境變化及內部行業競爭加劇的雙重影響。隨著消費者需求的減弱以及市場供應過剩，酒類流通企業的銷售策略和庫存管理面臨巨大挑戰?！?/p>

經營活動產生的現金流量凈額下滑超200%

據2024年新華都研究報告顯示，近年來白酒上市企業經銷商數量保持穩步增長，從2020年的46716家增長至2023年58437家，CAGR達7.75%。

在白酒上市企業經銷商大幅增長的同時，中國酒類流通企業的競爭也難免會加大，而華致酒行的歸屬于上市公司股東的凈利潤大幅下滑，可能也與競爭較為激烈有所關聯。

此外，除了歸屬于上市公司股東的凈利潤的下滑，華致酒行還面臨存貨增長，以及合同負債下滑的挑戰。

財報顯示，華致酒行三季度末的存貨在34.6億元左右，對比報告期初存貨數量的33.5億元左右增長超1億元。

而華致酒行作為中國酒類流通企業，其存貨主要也是直接銷往市場的成品，在業績下滑的情況下，存貨金額的增加則從側面反映公司的實際動銷在放緩。

在合同負債方面，截至三季度末，華致酒行合同負債1.4億元左右，對比去年年末下滑超六成。華致酒行對此稱：“主要系預收客戶的貨款減少所致?！?/p>

一般來說，合同負債作為衡量公司未來業績的重要儲備，不僅體現了經銷商采購的積極性，而且是評估白酒企業業績的關鍵指標之一。

柏文喜也曾表示：“企業的合同負債減少，可能反映了經銷商對未來市場銷售預期的信心不足。”

不僅如此，今年以來，華致酒行經營活動產生的現金流量凈額也面臨著挑戰。財報顯示，今年上半年，華致酒行經營活動產生的現金流量凈額為-6019萬元左右，對比去年同期的4.22億元下滑超110%。

而第三季度，華致酒行的經營活動產生的現金流量凈額再度“惡化”，致使前三季度經營活動產生的現金流量凈額同比下降超200%，降至-3.93億元。

雖然華致酒行對此解釋稱：“主要系購買商品支付的現金增加所致?！钡F金流量凈額的下滑仍舊可能對其造成一定影響。

雖然華致酒行今年以來呈現的狀況不容樂觀，但天風證券仍舊表示，考慮白酒消費弱復蘇背景，我們下調華致酒行盈利預測，預計24-26 年華致酒行收入分別為92.93/97.61/106.92 億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為1.78/2.19/2.54 億元，對應PE分別為45.9/37.2/32.1X?！拔覀冋J為，政策催化下后續白酒需求有望復蘇，華致酒行經營有望受益需求復蘇迎來拐點，維持‘買入’評級?！?/p>