本文首發(fā)拾榴詢財(cái)公眾號(hào)（2024年12月15日）

上周，人力資源社會(huì)保障部等五部門，發(fā)布《關(guān)于全面實(shí)施個(gè)人養(yǎng)老金制度的通知》，宣布從12月15日起個(gè)人養(yǎng)老金制度，從36個(gè)先行試點(diǎn)城市（地區(qū)），推開至全國(guó)。

關(guān)于個(gè)人養(yǎng)老金，我們之前寫過三篇：

基本概念，可參考：《個(gè)人養(yǎng)老賬戶出臺(tái)，買不買？必須買》；

稅收優(yōu)惠，可參考《個(gè)人養(yǎng)老賬戶稅收優(yōu)惠低至3%，真是送錢了》。

產(chǎn)品選擇，可參考：《個(gè)人養(yǎng)老金制度來了，可以買哪些產(chǎn)品？》。

這篇會(huì)更綜合的聊下。

01

關(guān)于養(yǎng)老，我們寫過不少文章。

即有養(yǎng)老院的實(shí)地探訪：

《老了大不了去養(yǎng)老院？別天真了，先看看真實(shí)生活再說》

也有數(shù)據(jù)分析、政策解讀：

《第七次人口普查即將公布，更值得關(guān)注的是老齡化》、《養(yǎng)老靠誰，數(shù)據(jù)扎心，存多少才夠》。

還有教你如何測(cè)算、準(zhǔn)備養(yǎng)老金：

《踏實(shí)退休，要多少錢？》。

如果這幾年我們寫的這些，你都認(rèn)真看過，就會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)問題。

如果想過上，有“一定品質(zhì)”的退休生活，僅僅依靠每月社保繳納的養(yǎng)老金，是不夠的。

如果希望愉快地退休生活，是需要自己另行準(zhǔn)備部分養(yǎng)老金的。

02

個(gè)人養(yǎng)老金的本質(zhì)，是國(guó)家通過“延稅”（特別注意不是免稅）的方式，鼓勵(lì)居民用個(gè)人薪資長(zhǎng)期投資，儲(chǔ)備養(yǎng)老金。

所謂延稅，即“對(duì)繳費(fèi)者按每年12000元的限額予以稅前扣除，投資收益暫不征稅，領(lǐng)取收入的實(shí)際稅負(fù)由7.5%降為3%。”

所以一上來就有個(gè)核心問題，既然是“延稅”不是“免稅”，那就不是所有人都適合選擇個(gè)人養(yǎng)老金。

我之前文章里的建議是，實(shí)際個(gè)稅稅率20%以下，其實(shí)不建議參加。

舉個(gè)例子，如果你的實(shí)際稅率就是3%，然后若干年后退休，領(lǐng)取收入要扣除3%，那你實(shí)際的收益，就是這延遲幾十年的3%的機(jī)會(huì)成本。

這就是螺螄殼里做道場(chǎng)，基本沒啥空間。

為啥10%也不建議呢，如我上面轉(zhuǎn)述的政策原文，“領(lǐng)取收入的實(shí)際稅負(fù)由7.5%降為3%”，也就是原方案的計(jì)劃是7.5%，只是這幾年在政策推進(jìn)期，優(yōu)惠到3%。

那如果后期恢復(fù)到7.5%，10%和7.5%之間的空間也太小了，真不一定劃算，且考慮到流動(dòng)性損失，不如自己直接投了。

真正值得參與的，是個(gè)稅實(shí)際稅率在20%以上的。

舉個(gè)極端案例，假設(shè)年薪100萬，那個(gè)稅肯定到上限了，45%。

那一年1.2萬，45%-3%=42%，可是省下了5040元的稅，這可是實(shí)實(shí)在在省下的稅。即使以后恢復(fù)到7.5%，空間依然不小。無非100萬年收入的，還看得上這個(gè)稅差。

03

從投資產(chǎn)品選擇角度，隨著這次全國(guó)放開，也有更多的產(chǎn)品并入，我來談下我在選擇產(chǎn)品上的建議。

即，從長(zhǎng)期（10年以上），且利潤(rùn)最大化角度看，有且只有兩個(gè)選擇：

如果你比較專業(yè)，務(wù)必選擇Y份額的優(yōu)質(zhì)“股票型”FOF；如果你不專業(yè)，那直接無腦定投A500指數(shù)基金。

邏輯很簡(jiǎn)單，個(gè)人養(yǎng)老賬戶可投的選擇，拋開產(chǎn)品形式（保險(xiǎn)、公募、銀行理財(cái)），僅從底層實(shí)際資產(chǎn)角度看，有且只有股票、債券、存款。

各種產(chǎn)品形式，只是對(duì)這些資產(chǎn)的各種組合，如保險(xiǎn)基本就是大頭在債券，少部分在股票。銀行理財(cái)也類似，甚至沒有股票，僅是債券、存款類。

這是我從wind里拉出來的，截至上周五，利率債，即各類無風(fēng)險(xiǎn)債券的到期收益率。

各位看下10Y（10年）、超長(zhǎng)（20、30年）的到期收益率，基本都在2%以下了。而且在這個(gè)范圍還會(huì)持續(xù)不短的時(shí)間。

圖片來源：wind

也就是說，你的養(yǎng)老金長(zhǎng)期在債類資產(chǎn)上，長(zhǎng)期的回報(bào)其實(shí)已經(jīng)非常低了，債券類基金經(jīng)理頭發(fā)忙禿頂，能弄到3%以上，就謝天謝地了。

04

再以A500為例，老南之前寫過《從A500指數(shù)，看國(guó)內(nèi)指數(shù)基金》，這個(gè)指數(shù)的設(shè)計(jì)還是比較合理的，歷史看全收益年化在9%以上。

從wind里拉了下，16年以來，A500的ROE（凈資產(chǎn)回報(bào)率），穩(wěn)定在10%左右：

圖片來源：wind

即使考慮經(jīng)濟(jì)下行期ROE會(huì)同步下降，且股票的波動(dòng)率較高，持有期存在30%的極端回撤可能，把這些不利因素通通考慮進(jìn)去。

但你持有10年以上時(shí)候，價(jià)格波動(dòng)率的影響會(huì)逐步降低，你的持有回報(bào)率也會(huì)無限接近這些中國(guó)最優(yōu)質(zhì)上市公司的ROE的均值水平。

這個(gè)ROE，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，跑贏債券類2-3倍，確定性是極高的。

至于優(yōu)質(zhì)Y份額公募FOF，之前寫過《聊聊ETF的缺點(diǎn)》、《“FOF”和“投顧”，哪個(gè)更適合你》，這里就不復(fù)述了。

最后多說一句，上周醫(yī)保集采，網(wǎng)上爭(zhēng)議挺大的，正好老南朋友圈有個(gè)醫(yī)藥上市公司的哥們，看他朋友圈發(fā)了一段，挺客觀，也挺現(xiàn)實(shí)，供大家參考。

其實(shí)提前準(zhǔn)備好自己的養(yǎng)老金，邏輯是一致的，公共政策只能做到兜底而已，不要有過高的預(yù)期：

新一輪藥品集采，阿司匹林腸溶片60片，2.06元。300片就是十塊錢。我自己買的拜耳的，300片132元。很多人哀嘆集采扼殺了藥企的創(chuàng)新利潤(rùn)。
但是另一方面，中國(guó)人均壽命已經(jīng)78.6了，就算此時(shí)此刻所有的藥品研發(fā)停止，99%的人用藥與治療方案不會(huì)有什么改變。為了平均壽命再提高那么0.1～0.5%，需要的資金可能是100%的增長(zhǎng)，得不償失。
何況現(xiàn)在養(yǎng)老金壓力那么大……就像義務(wù)教育只管你九年一樣，醫(yī)保也只保絕大部分人活到70多，想再活得久，活的好，就自己掏錢。
這個(gè)道理很殘酷也很現(xiàn)實(shí)。