本文首發拾榴詢財公眾號（2024年12月15日）

上周，人力資源社會保障部等五部門，發布《關于全面實施個人養老金制度的通知》，宣布從12月15日起個人養老金制度，從36個先行試點城市（地區），推開至全國。

關于個人養老金，我們之前寫過三篇：

基本概念，可參考：《個人養老賬戶出臺，買不買？必須買》；

稅收優惠，可參考《個人養老賬戶稅收優惠低至3%，真是送錢了》。

產品選擇，可參考：《個人養老金制度來了，可以買哪些產品？》。

這篇會更綜合的聊下。

01

關于養老，我們寫過不少文章。

即有養老院的實地探訪：

《老了大不了去養老院？別天真了，先看看真實生活再說》

也有數據分析、政策解讀：

《第七次人口普查即將公布，更值得關注的是老齡化》、《養老靠誰，數據扎心，存多少才夠》。

還有教你如何測算、準備養老金：

《踏實退休，要多少錢？》。

如果這幾年我們寫的這些，你都認真看過，就會發現一個問題。

如果想過上，有“一定品質”的退休生活，僅僅依靠每月社保繳納的養老金，是不夠的。

如果希望愉快地退休生活，是需要自己另行準備部分養老金的。

02

個人養老金的本質，是國家通過“延稅”（特別注意不是免稅）的方式，鼓勵居民用個人薪資長期投資，儲備養老金。

所謂延稅，即“對繳費者按每年12000元的限額予以稅前扣除，投資收益暫不征稅，領取收入的實際稅負由7.5%降為3%。”

所以一上來就有個核心問題，既然是“延稅”不是“免稅”，那就不是所有人都適合選擇個人養老金。

我之前文章里的建議是，實際個稅稅率20%以下，其實不建議參加。

舉個例子，如果你的實際稅率就是3%，然后若干年后退休，領取收入要扣除3%，那你實際的收益，就是這延遲幾十年的3%的機會成本。

這就是螺螄殼里做道場，基本沒啥空間。

為啥10%也不建議呢，如我上面轉述的政策原文，“領取收入的實際稅負由7.5%降為3%”，也就是原方案的計劃是7.5%，只是這幾年在政策推進期，優惠到3%。

那如果后期恢復到7.5%，10%和7.5%之間的空間也太小了，真不一定劃算，且考慮到流動性損失，不如自己直接投了。

真正值得參與的，是個稅實際稅率在20%以上的。

舉個極端案例，假設年薪100萬，那個稅肯定到上限了，45%。

那一年1.2萬，45%-3%=42%，可是省下了5040元的稅，這可是實實在在省下的稅。即使以后恢復到7.5%，空間依然不小。無非100萬年收入的，還看得上這個稅差。

03

從投資產品選擇角度，隨著這次全國放開，也有更多的產品并入，我來談下我在選擇產品上的建議。

即，從長期（10年以上），且利潤最大化角度看，有且只有兩個選擇：

如果你比較專業，務必選擇Y份額的優質“股票型”FOF；如果你不專業，那直接無腦定投A500指數基金。

邏輯很簡單，個人養老賬戶可投的選擇，拋開產品形式（保險、公募、銀行理財），僅從底層實際資產角度看，有且只有股票、債券、存款。

各種產品形式，只是對這些資產的各種組合，如保險基本就是大頭在債券，少部分在股票。銀行理財也類似，甚至沒有股票，僅是債券、存款類。

這是我從wind里拉出來的，截至上周五，利率債，即各類無風險債券的到期收益率。

各位看下10Y（10年）、超長（20、30年）的到期收益率，基本都在2%以下了。而且在這個范圍還會持續不短的時間。

圖片來源：wind

也就是說，你的養老金長期在債類資產上，長期的回報其實已經非常低了，債券類基金經理頭發忙禿頂，能弄到3%以上，就謝天謝地了。

04

再以A500為例，老南之前寫過《從A500指數，看國內指數基金》，這個指數的設計還是比較合理的，歷史看全收益年化在9%以上。

從wind里拉了下，16年以來，A500的ROE（凈資產回報率），穩定在10%左右：

圖片來源：wind

即使考慮經濟下行期ROE會同步下降，且股票的波動率較高，持有期存在30%的極端回撤可能，把這些不利因素通通考慮進去。

但你持有10年以上時候，價格波動率的影響會逐步降低，你的持有回報率也會無限接近這些中國最優質上市公司的ROE的均值水平。

這個ROE，根據歷史經驗數據，跑贏債券類2-3倍，確定性是極高的。

至于優質Y份額公募FOF，之前寫過《聊聊ETF的缺點》、《“FOF”和“投顧”，哪個更適合你》，這里就不復述了。

最后多說一句，上周醫保集采，網上爭議挺大的，正好老南朋友圈有個醫藥上市公司的哥們，看他朋友圈發了一段，挺客觀，也挺現實，供大家參考。

其實提前準備好自己的養老金，邏輯是一致的，公共政策只能做到兜底而已，不要有過高的預期：

新一輪藥品集采，阿司匹林腸溶片60片，2.06元。300片就是十塊錢。我自己買的拜耳的，300片132元。很多人哀嘆集采扼殺了藥企的創新利潤。
但是另一方面，中國人均壽命已經78.6了，就算此時此刻所有的藥品研發停止，99%的人用藥與治療方案不會有什么改變。為了平均壽命再提高那么0.1～0.5%，需要的資金可能是100%的增長，得不償失。
何況現在養老金壓力那么大……就像義務教育只管你九年一樣，醫保也只保絕大部分人活到70多，想再活得久，活的好，就自己掏錢。
這個道理很殘酷也很現實。