每年年底,我都會對來年的經(jīng)濟走勢、投資機會做預(yù)測。現(xiàn)在,到了展望2025年的時候。
政治局會議、中央經(jīng)濟工作會議已開過,中國2025年宏觀政策基調(diào)已確定;美國那邊,特朗普的內(nèi)外政策也日漸明朗。預(yù)測的條件基本具備了。
在預(yù)測之前,我先翻看了2023年12月21日發(fā)表在本號的《2024年,20個預(yù)測》(點擊查看),發(fā)現(xiàn)其中有70%左右的預(yù)測正確或基本正確。
下面是對2025年的預(yù)測:
1、2025年的宏觀政策,是2009年全球金融風暴、四萬億刺激以來最寬松的。表述上更是史無前例——“更加積極的財政政策+適度寬松的貨幣政策+超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”。實際操作中,財政政策力度大概率史無前例,貨幣政策的寬松程度應(yīng)該低于2009年。
2009年廣義貨幣M2的同比增速是27.7%,現(xiàn)在是7.1%(11月)。2025年希望能重返10%上方。
2、如果中美博弈在正常范圍內(nèi),2025年經(jīng)濟整體上將略好于2024年。2024年的前三季度,宏觀政策發(fā)力不夠;三季度之后開始轟油門,政策落地需要時間。2025年全年都處于政策發(fā)力階段,基本面好于2024年。
3、影響2025年中國經(jīng)濟、樓市、股市的最大不確定因素是中美關(guān)系,尤其是跟美國的關(guān)稅博弈。從特朗普團隊組成看,貿(mào)易戰(zhàn)2.0的效率、力度可能超過2018年到2019年的1.0時代。在談判中搞極限施壓,甚至打金融戰(zhàn)的概率比較高,比如把某一家大銀行在SWIFT系統(tǒng)中封號。這將影響A股,帶來很難預(yù)測的波動。
4、由于國內(nèi)、國際形勢都發(fā)生了很大變化,預(yù)計中美達成第二輪貿(mào)易談判的時間會變短。第一輪(2018-2019)耗時19到20個月,這一次可能會短一些,比如12個月。2025年基本上都被新一輪貿(mào)易博弈所覆蓋,這對2025年的預(yù)期影響比較大。
5、2025年,中國對外開放力度會加強,中央經(jīng)濟工作會議提出了“有序擴大自主開放和單邊開放”。也就是說,中國將高舉全球化的大旗,你不對我開放,我也要對你開放。這樣有利于形成應(yīng)對美國加稅的“統(tǒng)一戰(zhàn)線”。
6、會有“全方位擴大國內(nèi)需求”的大招出臺。只有擴大內(nèi)需,才能真正啟動經(jīng)濟、緩解內(nèi)卷、增加百姓的獲得感。最管用的辦法是全民消費券(設(shè)定使用期限)。目前各地的消費券帶有抽獎性質(zhì),力度遠遠不夠。
7、2025年將繼續(xù)改善民企、外企的預(yù)期,比如將出臺民營經(jīng)濟促進法,開放更多核心領(lǐng)域(比如電信、醫(yī)療、教育)等。改善預(yù)期,包含處理好三個核心關(guān)系:中國跟發(fā)達國家的關(guān)系;國家和富裕階層、企業(yè)主的關(guān)系;國家和中低收入階層的關(guān)系。
8、2025年將是財政政策力度最大的一年,增發(fā)的國債、地方債總量將超過13萬億。大規(guī)模化債也將正式開始。
9、2025年的“計劃赤字率”有望達到4%,“實際赤字率”有望超過4.5%。1個百分點對應(yīng)大約1.4萬億。2025年的國債發(fā)行量將創(chuàng)歷史新高。
10、2025年,中國央行有望降準100個基點左右。2024年底之前還會有一次降準,2025年末平均存款準備金率會跌到5.1%左右。未來繼續(xù)降準空間不大了。2025年中國的LPR降息空間在40到50個基點左右,5年期LPR降息空間略大一些。
11、2025年仍然是中國印鈔方式的轉(zhuǎn)折之年。降準空間將越來越小,以前通過外匯占款超發(fā)并被凍結(jié)的人民幣,將釋放完畢。新的印鈔方式是央行擴表——買入國債、地方債。這在2024年已經(jīng)啟動,2025年將基本完成這個轉(zhuǎn)變。MLF或?qū)⒌觯少I斷式逆回購替代。
12、央行將在2025年出臺新的“應(yīng)對股市異常波動政策工具”。到底是搞平準基金,還是類似“證券基金保險公司互換便利”、“股票回購增持專項再貸款”,尚有待觀察。發(fā)特別國債、搞3到5萬億的平準基金刺激力度最大,相當于投放了增量基礎(chǔ)貨幣;互換便利、專項再貸款的力度相對較弱,沒有增加基礎(chǔ)貨幣,只是加速了M2的衍生(也有印鈔效應(yīng))。
13、上證指數(shù)在2025年很難站上4000點,即便站上也可能比較短暫;目前的位置比較尷尬;向上,空間不太足;向下,好像又不太情愿。需要提醒大家的是,如果上面空間不足,主力最終會向下挖掘空間。如果中美能在2025年內(nèi)達成新的貿(mào)易協(xié)定(可能性偏小,時間太緊張),則2025年內(nèi)有可能突破4000點。
14、2025年A股依然有很多機會,畢竟宏觀政策“火力全開”了,油門要踩到底。國內(nèi)消費復(fù)蘇、房地產(chǎn)企穩(wěn),以及中美脫鉤替代、出口管制等板塊,都會比較活躍。救市的主力資金來自“國有”,買央企、國企比較正確,所以中特估會在2025年繼續(xù)。市盈率低于10倍、市凈率低于1倍、分紅比較好的央企股,將比較受歡迎。
15、2025年,10年期國債收益率(下圖)可能跌到1.3%附近,未來不排除逼近1%。這個指標是利率之錨,它的不斷走低意味著債市仍將充滿機會。債市太火,會分流股市的資金,但2025年很難避免。
16、加密貨幣在2025年仍將表現(xiàn)不錯。特朗普上臺,兌現(xiàn)所謂的10大承諾,美國將成為全球加密貨幣中心。特朗普的如意算盤是,用“美元+加密貨幣”來統(tǒng)領(lǐng)全球金融體系,黑白通吃,從外匯管制國家虹吸財富,同時打壓一切可能挑戰(zhàn)美元的貨幣——歐元、人民幣、英鎊、日元等。
由于2025年全球絕大多數(shù)國家都在降息,黃金價格仍將有所上漲。跟美國關(guān)系不好的國家及其民眾,從長期看,還是會傾向于以黃金為避險工具。
17、2025年的樓市將略好于2024年。一線城市核心區(qū)已經(jīng)見底,部分強二線城市核心區(qū)有望在2025年中回暖,其他二線城市核心區(qū)可能在2026年中美貿(mào)易協(xié)定達成前后回暖。樓市進入高度分化期,每個城市都有自己的鶴崗化片區(qū)。城市和城市之間,城市內(nèi)部不同片區(qū)之間,馬太效應(yīng)將加大。大城市的樓市,將全面、持續(xù)虹吸中小城市的富人。
18、2025年,樓市還有哪些利好可能出臺?最管用的是:繼續(xù)降準、降息,降低公積金貸款利率,全面減少土地出讓,北上深進一步松綁樓市(北京可以考慮五環(huán)外取消限購,上海外環(huán)外取消限購,深圳核心區(qū)階段性取消限購)。
19、由于關(guān)稅博弈,人民幣匯率在2025年可能出現(xiàn)貶值,具體是到7.6還是7.8或者更低,要看博弈的激烈程度、延續(xù)時間。達成貿(mào)易協(xié)定后,人民幣匯率會升值,或許在2026年年中或下半年重返7.2左右。美元、日元在2025年將保持強勢。
20、2025年將是“綜合整治內(nèi)卷式競爭,規(guī)范地方政府和企業(yè)行為”的關(guān)鍵一年。國家這樣做,主要是緩和跟主要貿(mào)易伙伴的關(guān)系(避免“內(nèi)卷”變“外卷”),做長期生意。產(chǎn)能嚴重過剩的新能源、新能源車、光伏等產(chǎn)業(yè),將進入淘汰賽階段,政府補貼減少,部分尾部、腰部企業(yè)將被迫退市。這對于龍頭企業(yè)反而是利好。
需要提醒大家的是:
中國股市正在發(fā)生重大變化:百年未有之大變局讓市場充滿變數(shù),機構(gòu)投資者占比越來越高,散戶投資者駕著一葉小舟在股海中博弈,勝算越來越低。
在“去散戶化”的時代,建議大家關(guān)注中證A500指數(shù)ETF。中證A500≠中證500指數(shù),它相當于滬深300指數(shù)的升級版、中國版的“標普500”,兼顧了股市里的藍籌股和成長股,彈性更強、成長性更好。
比如:該指數(shù)擁有較高的“新經(jīng)濟”成分,新興產(chǎn)業(yè)占比接近一半,這使得它能夠有效地反映出我國資本市場的結(jié)構(gòu)性變化以及產(chǎn)業(yè)的升級轉(zhuǎn)型。
國家非常支持A500ETF這個新生事物,11月15日證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》,將中證A500新納入應(yīng)制定市值管理制度的覆蓋指數(shù)當中。這對于中證A500是一個長期重要利好。
近日,個人養(yǎng)老金推廣到全國,首批納入了85家指數(shù)基金,其中場外A500指數(shù)基金和聯(lián)接就占了將近20個。由此也能看出國家支持、重視的程度。投資人可以通過場內(nèi)交易方式參與。
中證A500指數(shù)ETF(代碼:159357)吸引了眾多投資者的目光,總份額不斷增加,資產(chǎn)凈值也水漲船高,可以加自選關(guān)注。
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