每年年底，我都會對來年的經(jīng)濟(jì)走勢、投資機(jī)會做預(yù)測。現(xiàn)在，到了展望2025年的時候。

政治局會議、中央經(jīng)濟(jì)工作會議已開過，中國2025年宏觀政策基調(diào)已確定；美國那邊，特朗普的內(nèi)外政策也日漸明朗。預(yù)測的條件基本具備了。

在預(yù)測之前，我先翻看了2023年12月21日發(fā)表在本號的《2024年，20個預(yù)測》（點(diǎn)擊查看），發(fā)現(xiàn)其中有70%左右的預(yù)測正確或基本正確。

下面是對2025年的預(yù)測：

1、2025年的宏觀政策，是2009年全球金融風(fēng)暴、四萬億刺激以來最寬松的。表述上更是史無前例——“更加積極的財政政策+適度寬松的貨幣政策+超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”。實(shí)際操作中，財政政策力度大概率史無前例，貨幣政策的寬松程度應(yīng)該低于2009年。

2009年廣義貨幣M2的同比增速是27.7%，現(xiàn)在是7.1%（11月）。2025年希望能重返10%上方。

2、如果中美博弈在正常范圍內(nèi)，2025年經(jīng)濟(jì)整體上將略好于2024年。2024年的前三季度，宏觀政策發(fā)力不夠；三季度之后開始轟油門，政策落地需要時間。2025年全年都處于政策發(fā)力階段，基本面好于2024年。

3、影響2025年中國經(jīng)濟(jì)、樓市、股市的最大不確定因素是中美關(guān)系，尤其是跟美國的關(guān)稅博弈。從特朗普團(tuán)隊組成看，貿(mào)易戰(zhàn)2.0的效率、力度可能超過2018年到2019年的1.0時代。在談判中搞極限施壓，甚至打金融戰(zhàn)的概率比較高，比如把某一家大銀行在SWIFT系統(tǒng)中封號。這將影響A股，帶來很難預(yù)測的波動。

4、由于國內(nèi)、國際形勢都發(fā)生了很大變化，預(yù)計中美達(dá)成第二輪貿(mào)易談判的時間會變短。第一輪（2018-2019）耗時19到20個月，這一次可能會短一些，比如12個月。2025年基本上都被新一輪貿(mào)易博弈所覆蓋，這對2025年的預(yù)期影響比較大。

5、2025年，中國對外開放力度會加強(qiáng)，中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出了“有序擴(kuò)大自主開放和單邊開放”。也就是說，中國將高舉全球化的大旗，你不對我開放，我也要對你開放。這樣有利于形成應(yīng)對美國加稅的“統(tǒng)一戰(zhàn)線”。

6、會有“全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求”的大招出臺。只有擴(kuò)大內(nèi)需，才能真正啟動經(jīng)濟(jì)、緩解內(nèi)卷、增加百姓的獲得感。最管用的辦法是全民消費(fèi)券（設(shè)定使用期限）。目前各地的消費(fèi)券帶有抽獎性質(zhì)，力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

7、2025年將繼續(xù)改善民企、外企的預(yù)期，比如將出臺民營經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法，開放更多核心領(lǐng)域（比如電信、醫(yī)療、教育）等。改善預(yù)期，包含處理好三個核心關(guān)系：中國跟發(fā)達(dá)國家的關(guān)系；國家和富裕階層、企業(yè)主的關(guān)系；國家和中低收入階層的關(guān)系。

8、2025年將是財政政策力度最大的一年，增發(fā)的國債、地方債總量將超過13萬億。大規(guī)模化債也將正式開始。

9、2025年的“計劃赤字率”有望達(dá)到4%，“實(shí)際赤字率”有望超過4.5%。1個百分點(diǎn)對應(yīng)大約1.4萬億。2025年的國債發(fā)行量將創(chuàng)歷史新高。

10、2025年，中國央行有望降準(zhǔn)100個基點(diǎn)左右。2024年底之前還會有一次降準(zhǔn)，2025年末平均存款準(zhǔn)備金率會跌到5.1%左右。未來繼續(xù)降準(zhǔn)空間不大了。2025年中國的LPR降息空間在40到50個基點(diǎn)左右，5年期LPR降息空間略大一些。

11、2025年仍然是中國印鈔方式的轉(zhuǎn)折之年。降準(zhǔn)空間將越來越小，以前通過外匯占款超發(fā)并被凍結(jié)的人民幣，將釋放完畢。新的印鈔方式是央行擴(kuò)表——買入國債、地方債。這在2024年已經(jīng)啟動，2025年將基本完成這個轉(zhuǎn)變。MLF或?qū)⒌觯少I斷式逆回購替代。

12、央行將在2025年出臺新的“應(yīng)對股市異常波動政策工具”。到底是搞平準(zhǔn)基金，還是類似“證券基金保險公司互換便利”、“股票回購增持專項(xiàng)再貸款”，尚有待觀察。發(fā)特別國債、搞3到5萬億的平準(zhǔn)基金刺激力度最大，相當(dāng)于投放了增量基礎(chǔ)貨幣；互換便利、專項(xiàng)再貸款的力度相對較弱，沒有增加基礎(chǔ)貨幣，只是加速了M2的衍生（也有印鈔效應(yīng)）。

13、上證指數(shù)在2025年很難站上4000點(diǎn)，即便站上也可能比較短暫；目前的位置比較尷尬；向上，空間不太足；向下，好像又不太情愿。需要提醒大家的是，如果上面空間不足，主力最終會向下挖掘空間。如果中美能在2025年內(nèi)達(dá)成新的貿(mào)易協(xié)定（可能性偏小，時間太緊張），則2025年內(nèi)有可能突破4000點(diǎn)。

14、2025年A股依然有很多機(jī)會，畢竟宏觀政策“火力全開”了，油門要踩到底。國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇、房地產(chǎn)企穩(wěn)，以及中美脫鉤替代、出口管制等板塊，都會比較活躍。救市的主力資金來自“國有”，買央企、國企比較正確，所以中特估會在2025年繼續(xù)。市盈率低于10倍、市凈率低于1倍、分紅比較好的央企股，將比較受歡迎。

15、2025年，10年期國債收益率（下圖）可能跌到1.3%附近，未來不排除逼近1%。這個指標(biāo)是利率之錨，它的不斷走低意味著債市仍將充滿機(jī)會。債市太火，會分流股市的資金，但2025年很難避免。

16、加密貨幣在2025年仍將表現(xiàn)不錯。特朗普上臺，兌現(xiàn)所謂的10大承諾，美國將成為全球加密貨幣中心。特朗普的如意算盤是，用“美元+加密貨幣”來統(tǒng)領(lǐng)全球金融體系，黑白通吃，從外匯管制國家虹吸財富，同時打壓一切可能挑戰(zhàn)美元的貨幣——?dú)W元、人民幣、英鎊、日元等。

由于2025年全球絕大多數(shù)國家都在降息，黃金價格仍將有所上漲。跟美國關(guān)系不好的國家及其民眾，從長期看，還是會傾向于以黃金為避險工具。

17、2025年的樓市將略好于2024年。一線城市核心區(qū)已經(jīng)見底，部分強(qiáng)二線城市核心區(qū)有望在2025年中回暖，其他二線城市核心區(qū)可能在2026年中美貿(mào)易協(xié)定達(dá)成前后回暖。樓市進(jìn)入高度分化期，每個城市都有自己的鶴崗化片區(qū)。城市和城市之間，城市內(nèi)部不同片區(qū)之間，馬太效應(yīng)將加大。大城市的樓市，將全面、持續(xù)虹吸中小城市的富人。

18、2025年，樓市還有哪些利好可能出臺？最管用的是：繼續(xù)降準(zhǔn)、降息，降低公積金貸款利率，全面減少土地出讓，北上深進(jìn)一步松綁樓市（北京可以考慮五環(huán)外取消限購，上海外環(huán)外取消限購，深圳核心區(qū)階段性取消限購）。

19、由于關(guān)稅博弈，人民幣匯率在2025年可能出現(xiàn)貶值，具體是到7.6還是7.8或者更低，要看博弈的激烈程度、延續(xù)時間。達(dá)成貿(mào)易協(xié)定后，人民幣匯率會升值，或許在2026年年中或下半年重返7.2左右。美元、日元在2025年將保持強(qiáng)勢。

20、2025年將是“綜合整治內(nèi)卷式競爭，規(guī)范地方政府和企業(yè)行為”的關(guān)鍵一年。國家這樣做，主要是緩和跟主要貿(mào)易伙伴的關(guān)系（避免“內(nèi)卷”變“外卷”），做長期生意。產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的新能源、新能源車、光伏等產(chǎn)業(yè)，將進(jìn)入淘汰賽階段，政府補(bǔ)貼減少，部分尾部、腰部企業(yè)將被迫退市。這對于龍頭企業(yè)反而是利好。

需要提醒大家的是：

中國股市正在發(fā)生重大變化：百年未有之大變局讓市場充滿變數(shù)，機(jī)構(gòu)投資者占比越來越高，散戶投資者駕著一葉小舟在股海中博弈，勝算越來越低。

在“去散戶化”的時代，建議大家關(guān)注中證A500指數(shù)ETF。中證A500≠中證500指數(shù)，它相當(dāng)于滬深300指數(shù)的升級版、中國版的“標(biāo)普500”，兼顧了股市里的藍(lán)籌股和成長股，彈性更強(qiáng)、成長性更好。

比如：該指數(shù)擁有較高的“新經(jīng)濟(jì)”成分，新興產(chǎn)業(yè)占比接近一半，這使得它能夠有效地反映出我國資本市場的結(jié)構(gòu)性變化以及產(chǎn)業(yè)的升級轉(zhuǎn)型。

國家非常支持A500ETF這個新生事物，11月15日證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》，將中證A500新納入應(yīng)制定市值管理制度的覆蓋指數(shù)當(dāng)中。這對于中證A500是一個長期重要利好。

近日，個人養(yǎng)老金推廣到全國，首批納入了85家指數(shù)基金，其中場外A500指數(shù)基金和聯(lián)接就占了將近20個。由此也能看出國家支持、重視的程度。投資人可以通過場內(nèi)交易方式參與。

中證A500指數(shù)ETF（代碼：159357）吸引了眾多投資者的目光，總份額不斷增加，資產(chǎn)凈值也水漲船高，可以加自選關(guān)注。