連續(xù)四年蟬聯(lián)重慶民營企業(yè)100強(qiáng)的華邦生命健康股份有限公司（下稱“華邦健康”，002004.SZ），遇到了麻煩。

12月9日，山東省藥械集中采購平臺(tái)發(fā)布的一則《關(guān)于沈陽新馬藥業(yè)有限公司醫(yī)藥價(jià)格和招采信用評(píng)估結(jié)果的公告》顯示，因沈陽新馬藥業(yè)有限公司（下稱“新馬藥業(yè)”）在“醫(yī)藥購銷中給予各級(jí)各類醫(yī)療機(jī)構(gòu)、集中采購機(jī)構(gòu)及其工作人員回扣或其他不正當(dāng)利益”，將新馬藥業(yè)的失信等級(jí)評(píng)定結(jié)果為一般，評(píng)級(jí)時(shí)間從2024年6月25日起三年間，所涉藥品為鹽酸氨溴索。

據(jù)悉，鹽酸氨溴索是一款頗有名氣的祛痰藥物，在2017年間國內(nèi)市占率僅次于怨言勃林格殷格翰和常州四藥，位列行業(yè)第三。不過在一致性評(píng)價(jià)和集采后，其市占率出現(xiàn)了明顯下滑。此外，新馬藥業(yè)還是國內(nèi)唯一持有生產(chǎn)注射用丙戊酸鈉的藥企，該藥物為抗癲癇藥物，國內(nèi)市占率僅次于原研企業(yè)賽諾菲，位居次席。

作為華邦健康的全資子公司，新馬藥業(yè)的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。但作為母公司的華邦健康，歷經(jīng)多年發(fā)展后，雖然也成為國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的領(lǐng)頭羊，榮譽(yù)如“國家企業(yè)技術(shù)中心”、“重慶制造企業(yè)百強(qiáng)”、“國家綠色工廠”等拿到手軟。不過目前，華邦健康也面臨著不小的挑戰(zhàn)。

業(yè)績難言出彩

2024年上半年，在全國醫(yī)藥制藥業(yè)規(guī)上企業(yè)營收下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，利潤總額卻出現(xiàn)同比0.7個(gè)百分點(diǎn)的增幅的大背景下，華邦健康卻交出了一份增收不增利的財(cái)報(bào)。

上半年，華邦健康實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59.22億元，同比微增0.9個(gè)百分點(diǎn)，不過歸母凈利潤3.14億元卻大降了19個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，華邦健康毛利率也同比下降了4.96%，凈利率也下降了3.85%，自由現(xiàn)金流和上年同期的6.80億元相比直接轉(zhuǎn)負(fù)為-2.39億元。對(duì)于業(yè)績變化，華邦健康將其歸因于渠道庫存在經(jīng)歷了全球季節(jié)性用藥旺季后的逐步回調(diào)。

財(cái)報(bào)后，有投資者直接在互動(dòng)平臺(tái)發(fā)問，強(qiáng)烈建議華邦健康賣掉凱盛轉(zhuǎn)債，最好能夠堅(jiān)持凱盛新材的股票回收資金，并表示公司負(fù)債太高。據(jù)「快馬財(cái)媒」了解，上半年末，華邦健康一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債相較上年末大增了82.66%。

不過，董秘回應(yīng)表示，“經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流正常，資產(chǎn)負(fù)債率處于合理水平，整體風(fēng)險(xiǎn)可控。”

2024年三季度，華邦健康雖然交出了一份增收增利的財(cái)報(bào)，但前三季度來看歸母凈利潤仍然收負(fù)，為-10.49%。

事實(shí)上，把時(shí)間線拉長看，從2019年以來，華邦健康的歸母凈利潤增速就出現(xiàn)了放緩跡象，雖然至2021年間歸母凈利潤還在增長，但增速明顯放緩了。到2022年和2023年間，華邦健康“徹底不裝了”，歸母凈利潤直接變成了負(fù)數(shù)。短短兩年時(shí)間，華邦健康的歸母凈利潤就從6.68億元的歷史新高“腰斬”至3.02億元。

凈利潤大降背后，與頻頻出手收購的公司業(yè)績不佳息息相關(guān)。

更擅長資本運(yùn)作

華邦健康最初以醫(yī)藥起家。

1992年，從北京大學(xué)化學(xué)系畢業(yè)的博士張松山，作為引進(jìn)人才在重慶高新區(qū)組建成立了重慶華邦生化技術(shù)有限公司。成立公司后，其有豐富醫(yī)藥經(jīng)驗(yàn)、曾在西南制藥廠、重慶制藥廠和重慶市醫(yī)藥工業(yè)公司等工作過的岳母黃維敏，在1988年退休后再度出山支持張松山，并出任公司副董事長。

很快在1997年，重慶華邦生化技術(shù)有限公司的藥品就占據(jù)了皮膚科用藥的大部分市場。2004年，華邦健康即登陸深交所，首日市值接近17億元。不過，彼時(shí)的華邦健康，主業(yè)仍然是藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

自此之后，罕在媒體面前露面的張松山，開始頻頻亮相資本市場，不停“買買買”，走上了瘋狂擴(kuò)張的并購之路，意欲打造“華邦系”。

在張松山將華邦健康送上A股資本市場后，將并購來的華邦健康控股子公司穎泰生物送上新三板，如今市值50.75億元。秦嶺旅游、凱盛新材也在2016年掛牌新三板。如今凱盛新材已經(jīng)轉(zhuǎn)入創(chuàng)業(yè)板，市值接近70億元。秦嶺旅游也在籌劃轉(zhuǎn)板，實(shí)現(xiàn)單獨(dú)上市。

后來，為了拿下麗江旅游的控制權(quán)，曾通過其子張一卓在二級(jí)市場大肆購買股票，同時(shí)還通過子公司變相增資，最終成為麗江旅游控股股東。目前，華邦健康控股穎泰生物、凱盛新材和麗江股份三家上市公司。

頻繁布局后，華邦健康也不再是一家單純的醫(yī)藥企業(yè)，而是成為一家涵蓋了醫(yī)藥、醫(yī)療、農(nóng)化、新材料和旅游五大領(lǐng)域的重要企業(yè)。2024年中報(bào)顯示，在華邦健康的收入構(gòu)成中，醫(yī)藥行業(yè)占比28.63%，大頭是農(nóng)化新材料行業(yè)為55.10%，旅游服務(wù)業(yè)占比8.45%，其他為7.82%。

業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來的，是華邦健康營收的暴增。2011年，華邦健康的營收還只有6.38億元，次年即增至38.77億元，此后至2022年間一直增至132.3億元，年復(fù)合增長率接近20%。歸母凈利潤也從3.05億元增至6.68億元，也有9個(gè)多點(diǎn)的年均復(fù)合增長。不過，2023年3.02億元的歸母凈利潤也已經(jīng)跌回到2011年的水平，營收雖然在增長，但增速也在放緩。

值得關(guān)注的是，主營草甘膦、殺菌劑等自營農(nóng)化產(chǎn)品的穎泰生物，其業(yè)務(wù)也都是并購過來的。2008年，穎泰生物引入戰(zhàn)投華邦制藥，加上整合穎新泰康、穎泰國際和上虞穎泰后改制成為穎泰嘉和股份有限公司。2011年與華邦制藥吸并重組上市并改名為華邦穎泰。此后多年，華邦穎泰通過收購拿下河北完全宏宇化工有限公司、杭州慶豐農(nóng)化有限公司、常隆農(nóng)化、山東福爾和九江標(biāo)新等公司。多年并購下來，穎泰生物也早已負(fù)債累累了。

如今，穎泰生物的母公司華邦健康參股控股的公司已經(jīng)多達(dá)120家，創(chuàng)始人張松山實(shí)際控制的公司也有12家。