本周，受美聯(lián)儲降息節(jié)奏放緩影響，全球資本市場大跌。印度、韓國股市跌幅靠前，主要指數(shù)跌幅均超過3%；中國、越南股市相對抗跌。其中，A股優(yōu)于港股，恒生指數(shù)、恒生科技、滬深300、中證A50分別上漲-1.25%、-0.79%、-0.14%和0.06%。

2024年最后一個超級央行周落幕，美聯(lián)儲鷹派降息，暗示將放緩降息節(jié)奏；日本和英國央行均按兵不動，且均對經濟展望偏悲觀，日元和英鎊對美元貶值，導致美元指數(shù)快速飆升，突破108點。

按照美聯(lián)儲主席鮑威爾的說法，2025年就像是“霧天開車”，能見度下降，因而美聯(lián)儲下調了明年降息預期，從9月的預期降息4次調整為12月的2次。受此影響，全球資本市場開始重新交易更高的美債利率中樞、更持久的通脹壓力，以及更加不確定性的宏觀環(huán)境。

資本市場厭惡不確定性，尤其是估值處于高位的市場。

長期去看，每個泡沫都遲早有一根針來刺破。在不確定性加劇的環(huán)境下，泡沫被刺破的概率增大。而中國資產由于估值合理偏低，反而可以遠離風暴中心，可以扮演避險資產的角色；本周越南股市的韌性，也是類似邏輯。

就本周A股市場來看，日均成交額15076億元，再次來到10月份以來低點位置，僅略高于11月最后一周的14922億元。極度萎縮的成交，通常是變盤信號，這個意義上，下周行情值得期待。

結構層面看，主要寬基指數(shù)中，科創(chuàng)50、紅利指數(shù)表現(xiàn)較好，前者受益于科技板塊活躍，后者受益于避險屬性。

行業(yè)層面，通信、電子板塊大漲，均超過3.5個百分點；上周大漲的消費板塊，則出現(xiàn)明顯調整，商貿零售、社會服務、傳媒等板塊，跌幅均超過4個百分點。

當前的資金結構，屬于配置資金搭臺、活躍資金唱戲。在這種資金結構下，配置資金偏好權重個股和紅利板塊；活躍資金偏愛景氣賽道和題材概念，近期主要博弈消費和科技兩大主線。

對應到行情結構，市場情緒低迷時，紅利和權重逆勢上漲，托底指數(shù)；市場情緒回暖后，消費和科技輪番表演，領漲市場。

對應到配置層面，寬基指數(shù)買紅利，行業(yè)配置精選消費和科技。

月初至20日，寬基指數(shù)層面，紅利指數(shù)上漲2.51%，分別領先萬得全A和滬深300指數(shù)1.51和2.23個百分點；一級行業(yè)層面，通信（8.36%）、電子（5.45%）、傳媒（4.96%）、商貿零售（4.75%）、社會服務（4.07%）、家用電器漲幅靠前，均屬于科技和消費板塊。

基于紅利、科技、消費，投資者可以構建一個雙層啞鈴結構。第一層，一頭紅利，一頭景氣賽道；第二層，在景氣賽道內部，一頭偏穩(wěn)健的消費，一頭偏成長的科技。

鑒于跨年行情通常是第二年行情的預演，上述雙層啞鈴結構配置，同樣適用于2025年。只要逢跌布局，然后耐心持股，不追高、不止損，大概率很難虧到錢。

一周來看，上證指數(shù)下跌0.7%，收于3368.07點。主要寬基指數(shù)以下跌為主，萬得全A漲幅-1.08%；中證A50、滬深300、中證500、中證1000和中證2000漲幅分別為0.06%、-0.14%、-1.19%、-1.31%和-2.9%。

行業(yè)層面，通信（4.27%）、電子(3.55%)、銀行收漲；輕工制造、房地產、建筑材料、商貿零售、社會服務、綜合、傳媒等跌幅靠前，均超過4個百分點。

成交金額看，本周日均成交額15075.91億元，較上周縮量4057億元。