撰文：騰霄

編輯：叩叩財經編輯部

新能源汽車供應鏈中的優秀選手正在紛紛亮相資本市場。

日前，已經獲得證監會注冊的黃山谷捷即將啟動招股并在深交所創業板啟動上市。

招股材料顯示，黃山谷捷專注于功率半導體模塊散熱基板研發、生產與銷售，精準定位新能源汽車領域。核心產品銅針式散熱基板，為新能源汽車電機控制器功率半導體模塊量身打造，成為提升模塊散熱性能、保障汽車動力系統穩定的關鍵要素。

依托于核心技術在市場中的持續開拓，黃山谷捷報告期內業績處于快速增長軌道，其營業收入從2021年的2.55億元已增長至2023年的7.59億元；同時，歸母公司凈利潤則有望從2021年的0.34億元增長至預計2023年的1.57億元。

在新能源汽車產業快速發展浪潮中，功率半導體模塊散熱基板作為關鍵零部件，其市場需求與技術創新備受矚目。

在業內看來，黃山谷捷此番憑借多年積累的深厚技術與突出的市場表現登陸創業板IPO，有望實現募資擴產，滿足終端增長需求，增強自身的市場競爭力。

1）技術引領強勢增長

作為專注于功率半導體模塊散熱基板研發、生產與銷售的企業，黃山谷捷精準定位終端場景為當下炙手可熱的新能源汽車領域。

招股書顯示，其核心產品銅針式散熱基板，就是為新能源汽車電機控制器功率半導體模塊量身打造，成為提升模塊散熱性能、保障汽車動力系統穩定的關鍵要素。

從下游來看，黃山谷捷的客戶多為全球知名功率半導體廠商。作為英飛凌新能源汽車電機控制器散熱基板最大供應商，與博世、安森美、日立、意法半導體、中車時代、斯達半導等長期穩定協作，其產品借巨頭之力嵌入各大主流新能源汽車品牌供應鏈。

公司曾獲得“英飛凌2023年度功率模塊最佳供應商”、“士蘭微年度優秀戰略供應商”等頭部廠商的較高評價。

龍頭公司的認可，與黃山谷捷對技術領域的持續深耕投入有關。

據了解，其近年來積極探索SiC模塊散熱解決方案，提升熱導率、優化熱膨脹系數匹配、強化散熱結構設計，以技術創新驅動產品升級。

截至招股書簽署日，斬獲10項發明專利、16項實用新型專利，諸多專利技術成功應用于產品，大幅提升散熱性能與生產效率，產品熱導率、精度等關鍵指標達行業領先。

黃山谷捷核心競爭力之一，正是散熱基板的創新性冷精鍛工藝。據了解，該領域早期大多依賴粉末冶金或熱精鍛工藝，前者工序繁雜、成本高、品質波動大，后者精度欠佳、能耗高、表面質量缺陷多。

但黃山谷捷的冷精鍛工藝則走出了差異化優勢，其以定制設備模具對大尺寸銅針式基板冷鍛一體化成型，提升效率、降本增效、優化品質，產品熱導率、精度、硬度等指標卓越，契合車規級嚴苛要求，引領行業技術迭代，獲客戶高度認可。

依托于產品競爭力，黃山谷捷也獲得了快速的業績成長。

2021年至2024年前三季度的報告期內，黃山谷捷營業收入分別為2.55億元、5.37億元、7.59億元和4.82億元，2021年至2023年復合增長率超過75%；預計2024年全年收入將在7.60億元至7.67億元，較上年獲得持續增長。

歸母公司股東凈利潤，2021年至2024年前三季度則分別達0.34億元、0.99億元、1.59億元、0.90億元，其中2021年至2023年的復合增長率超過100%，預計2024年全年歸母公司股東凈利潤達1.29億元至1.32億元。

下游需求的高景氣度，同樣是利好黃山谷捷的外部因素。

新能源汽車產業崛起，驅動功率半導體模塊及散熱基板需求激增，作為行業佼佼者的黃山谷捷，深度受益于市場擴張，訂單與營收有望持續上揚，規模與影響力將穩步提升。

2019-2023年，我國新能源汽車銷量從120.6萬輛躍升至949.5萬輛，滲透率升至31.6%，預計2024年銷量1150萬輛。政策扶持下，新能源汽車產業生態漸優、市場潛力釋放，為黃山谷捷市場拓展創造廣闊空間，其產品需求水漲船高，發展前景可期。

2）鞏固護城河在望

在功率半導體散熱基板領域，領先的市場優勢具有較高的準入壁壘。

原因在于，車規級半導體認證壁壘高、周期長，散熱基板關乎汽車性能安全，客戶更換供應商謹慎。

黃山谷捷創業伊始專注散熱基板研發生產，率先獲頭部客戶認證與合作，深度嵌入供應鏈，規模、技術與品質協同提升，強化客戶粘性，形成了潛在的護城河。

與此同時，新能源汽車產業技術迭代較快，整車及零部件企業研發周期壓縮，供應商同步研發至關重要。黃山谷捷深度參與客戶前期設計開發，通過專業團隊、高效溝通、精準洞察機制，實現了與客戶終端的緊密協同。

其從早期介入規劃、精準把握需求，到并行研發、高效協同推進，再到嚴格驗證優化，確保產品與整車系統無縫適配，縮短開發周期、提升成功率、增強客戶滿意度與粘性，穩固行業地位。

這一過程中，重要的專利技術，也成為其核心競爭優勢。黃山谷捷核心技術集群涵蓋冷精鍛、模具制造、機加工等關鍵領域，自主研發14項核心技術。

例如其開發的大尺寸銅針式基板冷鍛一體成型技術，變革傳統加工困局，提升效率、降低成本、增強品質；再如高效CNC機加工工藝開發能力與刀具切削改進技術，經刀路參數優化與切削參數精準匹配，提升加工精度與效率；同時，自動化旋轉多工位復合操作臺技術，整合設備、優化流程，提升自動化水平、降低人力成本、減少失誤風險，為企業高效運轉持續賦能。

此次創業板IPO，黃山谷捷募投項目主要也和提升自身產能與競爭力有關。

其中“功率半導體模塊散熱基板智能制造及產能提升項目”劍指產能瓶頸突破，引入智能化生產技術與設備，優化流程、提升效率、擴產增效，強化規模與成本優勢；

“研發中心建設項目”則有望聚焦前沿技術研發，吸引高端人才，圍繞散熱基板關鍵性能指標持續迭代升級，加速技術成果轉化，提升創新能力與核心競爭力。

“在車規級對于穩定性高要求的背景下，公司的擴產將進一步提高市場份額與定價權，有助于鞏固其在車規級功率半導體散熱基板領域的護城河與競爭優勢。”華東一家券商半導體分析師表示。