這兩天的市場雖然沒有大利好，但結(jié)構性牛市特征很明顯。

以昨天為例，AI概念再次成為熱點，銅纜高速連接板塊大漲8.75%一馬當先，其它F5G概念、CPO概念、液冷概念、光通信模塊、AI芯片等板塊漲幅均在4%以上。

市場之所以圍繞著AI繼續(xù)發(fā)力，主要有幾個利好在支撐——

第一是宏觀層面。

“中國政府網(wǎng)12月25日消息，近日，國務院辦公廳印發(fā)《關于優(yōu)化完善地方政府專項債券管理機制的意見》，旨在更好發(fā)揮專項債券強基礎、補短板、惠民生、擴投資等積極作用。”

現(xiàn)在的國內(nèi)經(jīng)濟，到處都缺錢，所以“政府支出的增長”就成了重中之重。

政府支出一靠稅收增長，二靠債券加杠桿。

但現(xiàn)在賣地難，稅收增長就成了無源之木，所以大家都盯著“債券”這個錢袋子。

近幾天債券方面有兩個好消息。

一個是，據(jù)路邊社24日報道，我國已敲定明年發(fā)行3萬億元的特別國債，額度將比今年的1萬億元顯著提升。

這是這段時間市場情緒變得相對樂觀起來的重要原因。

另一個就是今天的“專項債券管理意見”發(fā)布，要求實行“負面清單”、“正面清單”制度。

“負面清單”意見指出，將對“無收益的項目”納入負面清單，例如樓堂館所，形象工程和政績工程，主題公園、仿古城（鎮(zhèn)、村、街）等，一律禁止申請資金。

“正面清單”意見指出，將擴大對新興產(chǎn)業(yè)的投資支持力度，例如信息技術、數(shù)字經(jīng)濟、低空經(jīng)濟、量子科技、商業(yè)航天等新興產(chǎn)業(yè)，可用作項目資本金的專項債券規(guī)模上限從原比例的25%提高至30%。

這是高層加強對科技產(chǎn)業(yè)支持的一個重要動作，也是資金涌向科技股的一個催化劑。

第二是產(chǎn)業(yè)層面。

自從字節(jié)跳動取得了豆包AI的市場突破，拿到了AI革命的船票，其它科技大廠近期紛紛表態(tài)，要加大AI的資本支出，奮起直追。

我們看看各家大廠的投入：

字節(jié)跳動：全面押注生成式AI，2024年往AI基礎設施上的投入高達800億元，預計2025年將進一步翻倍至1600億元。

其中，預計約900億元將用于AI算力的采購，700億元用于IDC基建以及網(wǎng)絡設備如光模塊、交換機等。

阿里巴巴：阿里財報顯示，2024年上半年資本支出232.4億元，同比增長132.2%，并預計在未來幾個季度繼續(xù)保持高速增長。

主要支出方向就是阿里云和生成式AI，阿里云正以AI為中心，全面重構底層硬件、計算、存儲、網(wǎng)絡、數(shù)據(jù)庫，目的是打造AI時代的最強AI基建。

另外，阿里也是國內(nèi)大模型創(chuàng)業(yè)公司的主要資金支持者，今年對月之暗面、MiniMax、智譜AI、零一萬物、百川智能等5家頭部AI創(chuàng)業(yè)公司進行了投資，成為其主要股東之一。

騰訊：根據(jù)英偉達最近發(fā)布的GPU銷量數(shù)據(jù)，今年其主要客戶中，微軟排第一、字節(jié)跳動排第二、騰訊排第三。

今年字節(jié)和騰訊分別采購了約23萬張英偉達芯片，超越Meta、亞馬遜和谷歌等美國巨頭，令人大吃一驚。

另一個表示將加大對AI投入的是小米。

據(jù)界面新聞12月26日的報道，小米正在著手搭建自己的GPU萬卡集群，并挖了一批業(yè)界頂尖開發(fā)者加入。

雷軍最近也表示，“在AI硬件這件事情上，最核心的是手機而不是眼鏡，小米在這個領域不‘a(chǎn)ll in’是不可能的。”

今年以來，中國在AI的發(fā)展上越來越展現(xiàn)出一種“后來居上”的勢頭。

這種勢頭甚至引起了外媒的關注，《華爾街日報》在12月24日發(fā)了一篇文章，指出——

“盡管中國在購買先進芯片方面受限，但有跡象表明，中國新創(chuàng)公司追趕美國領先的人工智能(AI) 模型的速度比業(yè)內(nèi)許多人預期的還要快。”

該外媒分析，中國AI的快速發(fā)展可能來自于加強對算法的研究。

自去年年底以來，中國AI 開發(fā)人員越來越多使用一種名為「混合專家模型」(Mixture of Experts, MoE) 的技術，這種技術能降低對芯片的需求。

比如騰訊11 月發(fā)表的MoE 模型，效果跟Meta今年7 月推出的Llama 3.1 模型差不多，但其模型的算力可能只有Meta 的十分之一左右。

可以說，自去年以來大力投入的國產(chǎn)AI賽道，到今年下半年終于在市場層面上獲得了“開花結(jié)果”，甚至獲得了強者——美國那邊的認可。

再加上各個科技大廠為爭奪領頭羊地位，而掀起的新一輪資本支出浪潮，最終共振形成了本輪AI熱潮。

但落到股市層面上，中美AI各賽道龍頭之間的市值差異仍然相當大。

我們對比一下：

AI芯片龍頭：美國英偉達市值3.43萬億美元，中國寒武紀市值2700億元；

交換機龍頭：美國博通市值1.12萬億美元，中國銳捷網(wǎng)絡市值480億元；

高速銅連接龍頭：美國安費諾市值863億美元，中國沃爾核材350億元；

液冷龍頭：美國維諦技術市值445億美元，中國英維克市值300億元；

AI服務器龍頭：美國超微電腦200億美元，中國浪潮信息810億元。

中美龍頭的市值差異在幾十倍到上百倍之間，這既是差距，也是想象力所在。

其中一個受到關注的理論是“中美投資時間差”。

在最先進的技術賽道上，通常美國先出現(xiàn)，投資爆發(fā)式增長，隨后會在中國出現(xiàn)跟進式投入，形成“百團大戰(zhàn)”，最終發(fā)展起來一批“中國式巨頭”。

像百度、淘寶、京東、美團、滴滴等，就是典型的“中國式巨頭”的代表。

如今，輪到AI賽道了，規(guī)律仍然適用。

而且算一下時間差，美國是在2022年末開始爆發(fā)AI革命的，2023年主要還是靠預期推動，直到2024年各個AI龍頭的業(yè)績才開始加速釋放。

中國AI的熱潮比美國要晚半年左右，2023年下半年-2024年上半年主要也是靠預期和投入推動。

這樣算來，2024年下半年-2025年上半年，就該進入業(yè)績釋放周期了。

事實上，最近AI相關板塊的個股業(yè)績確實也不錯。

比如服務器，最新數(shù)據(jù)顯示，浪潮信息和華為服務器今年的營收規(guī)模都將實現(xiàn)翻倍式的增長。

其它國產(chǎn)算力板塊龍頭的業(yè)績確定性也很高，很多公司都是同比環(huán)比大幅增長。

下個月又到年報業(yè)績出爐的時間了，在這個時間點，押注AI賽道的成功概率還是比較高的。