本文首發于拾榴詢財公眾號（2025年1月5日）

A股開年2個交易日，跌幅不小，全網又彌漫著各種悲觀的氣氛。

對于股票市場而言，短期預測難度極大，但很多問題放在中長期維度，反而能看得更清晰。

01

先回憶下，9月底市場大幅反彈以來，老南3篇重要時點的文章。

10月8日，老南就寫了《估值修復完成，情緒宣泄還在》，明確：

A股一口氣，直接完成了估值修復行情。上證3500左右，從估值角度看，已經合理，甚至還稍微偏高了點。
盤中不少行業、個股，非常明顯的出現了機構再賣，散戶再沖。
市場已經從第一階段的估值修復，快速進入了第二階段，純粹情緒主導的階段。

隨后，在10月最后一天，寫了《為何價值股在跌，垃圾股在漲？》，提醒：

本輪反彈的主力資金并非傳統機構，而是散戶和游資。
投資是個長期的事，有些錢看著來得快，但虧起來更快；有些錢看著慢，但細水長流。
務必在自己的能力范圍內，且遠離垃圾股，就成功了一大半。

現在回頭看，這個時點，恰恰是垃圾股相對績優股，超額最多的時點，有30%，之后在12月初做了個雙頭，就掉頭向下。

圖片來源：wind

到了11月底，老南又寫了《聊下最近的A股，反彈結束了？》。

對于股市而言，我們倒認為目前沒必要太悲觀，反彈并沒有結束，任何反彈也不可能是一個持續向上的曲線，過程中總會有個月度回撤。
明年的春季躁動，還真要高度重視，更多的基于業績增長的投資機會，會在一二季度展現出來。

02

如果看完這三篇文章，相信你會對最近的回撤，有一定的理解。

一方面，12月的兩場重要會議后，國內政策進入的空窗期，下一個時間窗口，要到3月。且1月還有建國上臺引發的持續干擾。

同時9月底以來的政策，從發出到邏輯，體現在宏觀數據上，一般也要半年左右。

所以政策和宏觀數據上，大家都意識到一時半會看不到超預期的內容。

另一方面，10月下旬以來，市場的熱點并非基于上市公司業績，而是機構缺席，以散戶和游資為主，抖音直播間喊麥促進，流動性在垃圾票的狂飆。

這里面最典型的，就是兩融數據，大家不妨和上一輪牛市，19年那波比較下。

18年的大跌后，19年第一波，也是融資規模快速上了2300億，市場熱點也是在一些小票上，之后2季度迎來來回調。

真正那輪行情的主流行業，消費、醫藥、互聯網等龍頭，是到下半年尤其是20年，才開始發力，融資規模也在20年5月，快速拉了4000億。

24年這波，是一下子就干出了4000億的融資額，沖到小票中，但隨著小票泡沫的快速破滅，缺乏賺錢效應，融資額在11月走平，12月中旬開始緩緩往下。

也就是說，隨著10月下旬來，這波小票大漲的因素逐步消失，市場的下跌也在所難免。

但也不宜輕易做出反彈行情結束的判斷，尤其25年，貨基大概率收益破1%，債基等銀行理財，3%以上將非常困難。

A股里還是有不少，自由現金流強大，且估值合理的好公司、好股票。

03

老南這年底的《2025如何理財》里專門聊過這方面的一些方向。

從產品業績曲線角度，A股真正的、可持續的長期回報，是兩個方向。

一是國內優質主觀多頭，即主動型股票公募基金、主觀多頭私募，基于長期投資邏輯，賺到的價值回歸的錢。

這是我在wind里拉的，國內普通股票型主動基金，歷年的均值回報（中位數也差不多）：

年化在13%左右，如果你從19年初算到現在，年化也有10%。我相信這個收益并不低。

另一個，則是量化交易，主要賺的是交易的錢，也就是喜歡頻繁交易的游資和散戶的錢。

下圖是我們在“16號內參”里，每周持續給出的策略數據，這是中證500指數各家量化私募的年度超額均值收益。

數據來源：16號內參

可以看到，對于數千億級別的量化私募而言，這個年度超額，即使在24年遇到了不小的挑戰，超額還是非常好的。

不過這個策略在美國已經不賺錢，因為散戶機構化后，市場成熟度大幅度提高，韭菜太少了。

當然，也有極少數交易能力非常強的個人、機構，能通過交易的博弈，賺得盆滿缽滿。

從當前市場看，上市公司年化增長還是有的，基于EPS的增長，股指也還有空間，但空間并不大。

越是下跌，反而越有機會，同時今年的基于確定性EPS的主流行業，預計會在一二季度慢慢走出來，這才是最大的超額機會。

所以，對于絕大部分非專業投資者，即家庭理財而言，需要關注的不是市場的短期波動，而是當前估值的區間，是高還是低還是適中，以及自己手中的產品組合，能否拿到對應的均值回報，甚至持續穩定的超額收益，就可以了。

沒必要過多被互聯網的噪音去擾動，進而頻繁交易，最后大概率只會虧的更多更快。

此外，務必遠離垃圾股、題材股，以及好這口的管理人，歷史上所有的這些炒作，都是要跌回去的。