開年以來，資本市場開門綠，上證指數連續多日收跌。在本輪調整過程中，港股市場更具韌性，跌幅更小。年初至1月6日，恒生指數、恒生科技分別下跌1.85%和1.63%，明顯跑贏滬深300（-4.21%）和萬得全A（-5.07%）。

1月7日，受美國CMC清單擴圍影響，港股市場迎來大跌，互聯網龍頭跌幅靠前。截至收盤，恒生指數下跌1.22%，收于19447.58點。

機會是跌出來的，此次港股大跌，恰恰為投資者布局港股提供了更好的買入機會。

回顧2024年，恒生指數、恒生科技分別上漲17.67%和18.7%，表現略優于A股。具體看，主要是港股特色板塊和紅利板塊受到追捧，對應到行業層面，資訊科技（43.33%）、能源（24.46%）、電訊、金融四個板塊跑贏指數。

其中，資訊科技業屬于港股特色板塊，以總市值計，前10大個股分別為騰訊控股、小米集團、網易、中芯國際、聯想集團、中興通訊、比亞迪電子、商湯、地平線機器人和金山軟件；能源、電訊、金融則是典型的高股息板塊，以2024年12月31日收盤價計算，過去12個月股息率分別為7.74%、6.39%和6.2%。

增量資金決定風格。考慮到外資整體凈流出港股市場，南向資金的持續凈流入，在較大程度上左右了港股風格表現。據統計，2024年南向資金通過港股通累計凈流入港股市場7440億元人民幣，創歷年來新高，同比增長157%；而同期外資累計凈流出5544億港元，邊際影響力逐步下降。

近年來，南向資金流入港股，主要流向互聯網和紅利兩大板塊。

于前者，一方面是買差異化，買A股沒有的稀缺資產，另一方面，則受益于互聯網板塊業績觸底回升，2024年前三季度，港股資訊科技板塊歸母凈利潤合計2190.82億港元，同比增長34.58%。

于后者，主要是買性價比，同一資產港股股息率更高。2024年，恒生AH溢價指數基本在140點至150點之間波動，意味著A股比港股平均貴40%-50%。偏愛紅利配置的穩健型資金，同等條件下更愿意配置港股。

在南向資金的買入驅動下，港股互聯網板塊和紅利板塊均走出了超額收益。展望2025年，相似的邏輯大概率仍會延續，港股互聯網和紅利板塊依舊具備配置價值。

就港股互聯網板塊來看，主要利潤來源為電商、廣告和游戲，這三大塊均受益于擴內需、促消費政策。只要2025年消費基本盤企穩，港股互聯網板塊的業績就有支撐。

就紅利板塊來看，隨著國內繼續降息，資產荒背景下，港股紅利板塊依舊具備較強吸引力，資金凈流入的趨勢不變。尤其是港股通紅利稅改革仍有落地可能性，一旦港股通紅利稅調降，港股高股息板塊有望實現估值系統性抬升。

此外，受益于國內穩增長政策的持續發力，全球資金對中國資產的風險偏好有望繼續抬升，2024年跌幅較大的醫療保健、必需和非必需消費板塊，更具性價比，2025年或有更大的彈性空間。

一方面，外資凈流出趨勢有望趨緩甚至逆轉。據不完全統計，2024年外資凈流出港股超過5500億港元。展望2025年，隨著國內政策發力，基本面復蘇形勢更加明朗，外資凈流出趨勢大概率會放緩，甚至若美股出現系統性調整，港股作為全球范圍內的權益資產洼地，有望迎來國際資本的凈流入。

截至1月7日收盤，恒生指數收于19447.58點，2016年以來市盈率、市凈率分位值分別為18.2%和25.6%，在全球主要資本市場中仍屬于絕對的估值洼地；恒生AH溢價指數收于143.64點，A股比港股估值平均貴43.64%，在中國資產內部，港股仍具有明顯的估值優勢。

另一方面，隨著風險偏好提升，南向資金的配置偏好有望多元化，除互聯網和紅利板塊外，大概率還會加大對港股消費、醫藥等超跌板塊，以及新經濟等特色板塊的配置力度，繼而帶動港股的普漲行情。

基于上述邏輯，2025年港股資產具備較好的配置價值。至于近日的情緒性下跌，則為投資者提供了難得的黃金坑買入機會。

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數據由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創，作者為星圖金融研究院副院長薛洪言