日前，微醫控股向港交所遞交招股書。距離首次沖擊港股IPO三年多后，此次遞表的微醫控股已經成為中國最大AI醫療健康解決方案提供商。

根據弗若斯特沙利文的資料，按2023年收入計，微醫控股已位列中國AI醫療公司第一，在AI醫療的市場占有率達到10.6%，超過2、3名市占率之和。

來源：微醫控股招股書

微醫控股在2015年創辦了中國第一家互聯網醫院，并持續引領數字醫療行業的發展，是行業公認的模式創新者和商業化探路者。2021年4月微醫控股赴港IPO，但幾個月后主動終止了IPO進程。

有行業人士分析，此次重整旗鼓再度沖刺IPO，微醫控股不僅在財務上有了更亮眼的表現，同時其深耕醫療服務賽道多年形成的以健共體為代表的“價值醫療”業務模式，在服務醫改過程中實現了與基層醫療機構、醫生、患者、衛健部門及公共醫療保險基金的多方共贏，已走出了“價值共生”商業化路徑。

與醫改同頻，商業價值與民生改善的“多方共贏”

微醫控股招股書介紹：我們高性價比的人工智能醫療健康解決方案，通過更高效地解決醫療健康的關鍵痛點，實現基層醫療機構、醫生、患者、衛健部門及公共醫療保險基金的共贏。我們的AI能力可協助基層醫療機構治療更多慢病患者，并以更低的成本提升醫療成果，提供價值醫療服務。

微醫控股自主研發了行業領先的醫療垂類大模型，并基于大模型開發出“AI醫生、AI藥師、AI健管、AI智控”四大智能體，統一部署至健共體醫療機構，實現診前、診中、診后的AI全流程支持。如診前AI協助患者信息收集、初步評估、分診導診，診中協助輔助診斷、治療方案建議、處方審核，診后協助復診管理、用藥指導、健康教育等。

基于健共體模式，AI在醫療服務中的提質增效作用明顯。據招股書數據，2023年1月至2024年6月，微醫控股參與建設的天津市健共體，在管糖尿病會員的糖化血紅蛋白達標率由17.8%上升至44.2%，血壓達標率由19.5%上升至61.5%，血脂達標率由24.8%上升至27.9%；這18個月的管理期間，合作醫療機構的糖尿病會員人均額度實現盈余。根據天津市政府部門于2024年8月發布的統計數據，天津的基層醫療機構門診人次也因此增加了23%至50%。

僅用一年多時間，健共體模式就實現了患者健康指標提升、基層服務能力提升、降低醫保支出增幅“兩升一降”成效。因與國家醫改目標一致且成效顯著，該模式也成為國家深化醫改明確支持、推廣的創新模式。

2022年，中央網信辦、農業農村部、國家發展改革委、工業和信息化部、國家鄉村振興局聯合印發《2022年數字鄉村發展工作要點》，明確提出“引導地方探索基層數字健共體建設”。2024年8月，國家衛生健康委明確提出推廣三明經驗實現5年內全覆蓋的目標，三明醫改的未來方向將聚焦于從“醫共體”向“健共體”的升級，以構建“六病共管”體系等措施，推進從單純醫療到全面的健康管理。

患者為療效付費，會員式服務讓AI醫療“落地生根”

微醫控股目前的業務有AI醫療服務和數字醫療平臺兩個板塊。AI醫療服務依托健共體為各級醫療機構提供解決方案，主要包括健康管理會員服務、云藥房和增值服務；數字醫療平臺則主要包括數字醫療服務、線下醫療中心服務、企業會員服務等。可以理解為，健共體是其面向各級醫療機構提供AI醫療健康解決方案的核心模式。

尤其值得關注的是，區別于傳統醫療的按項目收費模式，后來電商的賣藥盈利模式，微醫控股基于健共體創造了按人頭按價值收費的健康會員服務模式。深耕這一賽道，微醫控股既不從合作醫療機構的診療收入中分潤，也不純靠線上賣藥，而是以幫助醫院管理好患者的健康，從患者按人頭總額付費的醫保基金結余里獲得收入。也就是說，這種toC的模式，是患者因為在健共體中獲得了有效的健康管理而付費。

其招股書介紹：作為一家人工智能醫療技術公司，我們通過構建數字化基礎設施，標化運營，并連接基層醫療機構及上級醫院，促進健共體內所有醫療機構之間的緊密聯盟；我們的健康管理會員服務采用按人頭付費的服務模式，通過與基層醫療機構合作為我們的會員提供健康管理服務；作為健共體的協調者，我們直接與公共醫療保險基金結算會員在固定預算內所產生的醫療費用，并根據我們的協議與醫療機構分配任何預算盈余。

可以看出，微醫控股已經與各級醫療機構、患者、醫保基金等達成了多維的“價值共生”關系。通過與各級醫療機構合作，以AI賦能共同為患者提供更高效率的健康服務，而后由終極客戶患者來認可服務并由其個人及其繳納的醫保基金支付費用，形成了完整的商業閉環。天津市健共體在推動糖尿病按人頭總額付費改革時，鼓勵基層醫療機構按照統一規定的健康管理服務包為患者提供相應服務，患者可選擇認可的機構建檔管理，由建檔機構為其提供全程的慢病管理服務。

健康管理產生的健康成效，既包括了實現按人頭總額付費的醫保盈余，也實現了患者提高健康指標后能有效避免并發癥，而為其減輕經濟負擔和病痛。這種另辟蹊徑的toC商業模式，表面上看是依托于與政府共建的健共體，政策依賴性強，但實則已經撬動了C端用戶廣泛的健康管理需求。

這既是一本經濟賬，更是一本民生賬。健共體模式創造性地把行業技術變革融入服務中國醫改進程和民生改善，驅動“按效果付費”的價值醫療落地，實現了民生效應與商業閉環。AI醫療技術在基層醫療機構不斷“落地生根”，連接起最廣泛的用戶，通過提升患者健康水平，實現了醫保基金的高效利用和社會資源的優化配置。

數字化帶來顛覆，在數字化時代，企業需要從競爭邏輯轉向共生邏輯，通過連接和協同，實現組織與個體、企業與顧客、企業與合作伙伴之間的共同發展。微醫控股無疑是最先掌握“價值共生”密鑰的先行者，其業務能得到多方歡迎，進而迅速提升營收，無疑正是基于這樣的底層邏輯。

招股書顯示，微醫控股的AI醫療服務通過天津市健共體已為約90萬人提供多病種及糖尿病管理服務。與此同時，健共體模式成為微醫控股業績增長的強勁動力，其財務數據顯示，2021年至2023年，微醫控股的營收分別為9.62億元、13.68億元及18.63億元；2024年上半年達到18.18億元，同比增長107.4%，其中來自AI醫療服務的收入達14.4億元，占比近八成。得益于AI醫療服務核心業務的快速擴張，微醫控股的收入實現快速增長。

隨著政策的大力支持和醫改深入，微醫控股有望迎來跨越式發展。目前微醫控股已與除天津外的多地開展健共體合作。招股書介紹，2024年2月，微醫控股與貴陽市政府簽訂健共體戰略協議；2024年11月，與銀川市衛健委簽訂成立健共體戰略協議。此外，預計將在2025年上半年與上海市若干區政府簽訂類似協議。同時微醫控股也聚焦直轄市及省會城市，正積極探索及洽談合作機會。