上周五停牌的四只高溢價QDII-ETF，今天收盤霸占了全市場ETF跌幅榜的后四位，其中標普消費和沙特，尾盤雙雙跌停了，下圖。

這個劇情走勢，和我們周四晚上在《》里預測的，如出一轍:周五先被要求集體停牌一天，然后復牌后開啟跌停模式。

跌停的標普消費和沙特，情況又有點不同。

沙特現在只有8個點的溢價了，結合油價近期大漲，應該跌不到哪里去了。

而標普消費會不會明天繼續吃跌停，目前還不好說，但概率是比較大的，一方面還有38個點的超高溢價率需要消化，另一方面目前掛了天量的賣單等著出手，而最重要的原因，我寫在下面，你們繼續看。

造成今天跌停的原因有三個。

第一，是美股指數持續下跌。

因為美元指數強勢（今晚破110了），美債收益率持續走高，美股也承壓，標普500已經抹去了11月初以來的所有漲幅，而今晚盤前美股期貨還在繼續下跌，這導致QDII基金的內在價格，本來就在集體下跌通道中。

第二，當然是監管的持續高壓。

不僅體現在周五的集中停牌上，今天標普油氣ETF炒高后，收盤后也立刻公告，明天一早停牌一個小時，監管的高壓將是持續性的，沒有基金公司敢像過往一樣，暗搓搓炒作高溢價，進行饑渴營銷了。

另外，這兩天從央行和外管總局的措辭來看，對穩匯率非常嚴肅，且強調機構“不得推波助瀾加劇順周期行為”，某種程度而言，炒作高溢價的QDII基金，也屬于推波助瀾，而且因為是公開市場，社會影響更差，容易被別有用心的人，冠上“寧可買貴了50%的QDII，也不買A股”這種調調，一定是要被打擊的。

所以，我還是預估，近期，可能類似交易商協會前期公示債市違規機構的形式，后續會披露一批違規炒作QDII基金的私募產品戶和柚子。

第三，從日內來看，更具決定性的，是市場有了“新歡”。

看標普消費的日內走勢的話，其實一早是有大把時間逃生的，下午13:40左右才開啟了下跌通道，最后5分鐘才封死了跌停板。

而這個過程中，大家看標普油氣ETF的走勢（有兩只標普油氣，另外一只走勢一致），下圖，正是收盤前10分鐘開始快速拉升，最終接近漲停的，很明顯，是炒作資金從原先的龍頭撤出，切換進了標普油氣里。

最終，今天6只換手率超過800%的ETF，是下面這6個，可以明顯看到一進一出的趨勢，其中亞太精選是上午炒作的標的，一度大漲，下午則跳水，資金全部涌向標普油氣ETF了。

如果你是標普消費ETF的持有者的話，那么，最后一點，其實才是你最需要關心的。

邏輯在于，之前炒標普消費，除了額度的原因外，主要的炒作點，在于指數有12個點的特斯拉，是“含特量”最高的產品，而特斯拉在川寶當選后，一騎絕塵，導致指數的漲幅本來就很驚人，所以具備了炒作的條件。

而現在炒作標普油氣，是因為近期油價上漲，布倫特原油已經升破了80美刀，所以油氣板塊本身就有上漲的預期（今天A股就是油氣漲，航空板塊大跌）。

另外，多說一句，如果你現在還持有標普消費ETF，那你也不是我們試圖說服的對象了，說了這么多天了，還不跑，那只能說要么是藝高人膽大，要么是活該了。

多聊幾句市場的熱點，A股和A債的“第一次”、1300億追逐認購的Reits和首批的自由現金流ETF。

1、A股和A債，今天有兩個“第一次”。

A股，是9月25日后，“第一次”交易量跌破1萬億；

A債，是9月23日后，“隔夜回購價格”首次突破1.85%，也就是說今天市場的資金，是9月下旬以來，最緊的一天，即使9月底債市大跌，即使年底+繳稅，都沒像今天這么緊過。

A股和A債的熱度下行，根本的緣由，其實也很簡單。

外部，是美元指數夸張的強，美債收益率“無上限”地走高，我們一早有分析《）；

內部，是央媽強硬地穩匯率，流動性極度寬松的預期和情景在修正，我們中午有分析，《》；

其實，市場最怕沒有頭緒地下跌，如果冤有頭、債有主，宏觀背景和政策導向（或者說是應對）都清清楚楚的話，那不管是下跌，或是縮量，都沒有什么好過度擔心的，只需要等待美債收益率企穩即可（不管是出于金融市場對利率的反身性，還是川寶上臺后對低利率的訴求）。

在此之前，在債券部分保持中性的倉位，調整即是機會；在A股方面，避開對流動性敏感的板塊，上午開盤中證2000一度低開3個點，背后是周五融資余額繼續單日下滑近90億。

從全球來看，因為外資本身就已經嚴重低配了（四季度北上資金繼續凈流出），我們跌幅也不算多，受到的沖擊，相對是比較少的。

退一萬步講，還有英國這種股債匯三殺的國家，我們雖然債券跌了，但今天股市和匯市都還是穩住了的。

2、是相Reits，超高認購。

2、Reits，今天也沒有躲過下跌，關注新批復的“現金流ETF”

今天中證Reits下跌0.49%，這也是12月20日以來，Reits第二次有超過0.1%的跌幅。

連去年年底以來最牛逼的資產，都難得大跌，足以看出最近流動性收縮對各個品類的資產的影響。

Reits去年年初開始，之所以能大火，主要原因其實是兩個。

第一，這種有確定性現金流的資產，是目前低利率時代，最佳的固收替代品種之一；

第二，是去年年初證監會發布的《信息披露編報規則第4號——保險公司信息披露特別規定》，對保險投資Reits估值的影響，具體邏輯，我們去年就講過，《》。

上周四結束募集的一只，國君的Reits，公眾認購資金912億（算上戰略配售和網下發售，一共是1300億），最后公眾獲配比例只有0.12%，創歷史新低，相當于買100萬，只能搶到1200塊，火爆異常，根本買不到。

而我們在年度展望《》里提到過，自由現金流相關的ETF，是今年可以重點期待的一類資產（抱歉原文打錯字了）。

這個ETF，本質上，和Reits有異曲同工之處（當然，差別還是很大的額）。

而上周五，首批2只自由現金流的ETF已經獲批了，又將是備受矚目的產品，包括華夏的這個，下圖。補充一句，因為中信證券在資產獲取上的優勢，華夏同時也是Reits領域的一哥，算是找對方向了。

3、跟投建議。

第一，表韭純純的債，Hold住，預計這周會有加倉的機會。

第二，表韭全球，目前單日限額1.5萬，我們預計周中跟投一次。

第三，表韭量化，今日溫度計顯示繼續降溫到50以下了，我們這周，預計也會擇機跟投一次（2025年以來的首次）。

就聊這么多。

求贊、在看。

目前表韭系列基金投顧的持有人，可以加小助理的微信，出示持倉截圖后，可以入群。