在證監(jiān)會批準(zhǔn)其4.39億元IPO申請后，廣東新亞光電纜股份有限公司（簡稱"新亞電纜"）正面臨外界的嚴(yán)格審視。據(jù)時間財經(jīng)對其招股說明書的深入分析顯示，這家“中國線纜百強企業(yè)”存在多項值得關(guān)注的問題。

新亞電纜是一家專業(yè)從事電線電纜研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，主要產(chǎn)品為電力電纜、電氣裝備用電線電纜及架空導(dǎo)線等。據(jù)招股書介紹，新亞電纜連續(xù)多年入圍《中國線纜產(chǎn)業(yè)最具競爭力企業(yè)》評測榜單，其中2024年再次被評為“中國線纜產(chǎn)業(yè)最具競爭力企業(yè)100強”，公司品牌“新亞SHINE”在2009年被評為“中國馳名商標(biāo)”，是電線電纜行業(yè)中具有較大影響力的代表性企業(yè)。

新亞電纜的深市主板IPO于?2023年3月29日?獲得受理，IPO注冊申請于?2025年1月9日?注冊生效，并于?2025年1月10日?獲得證監(jiān)會的正式批復(fù)?，歷時約1年10個月?。

此次IPO，新亞電纜欲募資4.39億元，分別用于電線電纜智能制造項目、研發(fā)試驗中心建設(shè)項目、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目和補充流動資金。其中，補充流動資金欲投入1億元。

營收與凈利、現(xiàn)金異常波動

新亞電纜的財務(wù)報表呈現(xiàn)出令人費解的怪象：在2024年上半年，公司營收同比下滑18.05%，扣非歸母凈利潤更是暴跌37.88%。

據(jù)招股說明書，2021年、2022年、2023年和2024年1-6月，新亞電纜的營業(yè)總收入分別達到28.93億元、27.63億元、30.13億元和11.77億元，其中2022年、2023年和2024年1-6月，同比變動了-4.50%、9.03%和-18.05%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司股東的凈利潤分別為0.96億元、1.07億元、1.63億元和0.52億元，2022年、2023年和2024年1-6月，同比變動了11.56%、51.75%和-37.88%。

值得注意的是，2021年至2024年上半年，新亞電纜的營業(yè)收入與凈利潤起伏不定。2021年，公司營收達28.92億元，較之前有所攀升，可凈利潤卻從2020年的1.10億元滑落至0.96億元，出現(xiàn)增收不增利的怪象；2022年，公司營收小幅回調(diào)至27.63億元，利潤反倒逆勢上揚至1.11億元。

圖片來源：招股說明書

并且，新亞電纜營收與銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金之間存在明顯的不匹配現(xiàn)象。

如2021年，新亞電纜營收與當(dāng)年應(yīng)收賬款余額增加額之和與銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金之間存在約2億余元的差異，占披露現(xiàn)金收入的7.21%；2022年這一差異更是達到了7.66億元，占披露現(xiàn)金收入的25.20%。

毛利率、研發(fā)投入持續(xù)低于行業(yè)平均水平

更引人注目的是，公司的毛利率持續(xù)低于行業(yè)平均水平。2024年上半年，新亞電纜的毛利率僅為9.96%，遠低于同行業(yè)14.82%的平均水平。這一數(shù)據(jù)引發(fā)了市場對其經(jīng)營效率的擔(dān)憂。

2021年至2023年，與新亞電纜同行業(yè)可比的公司平均毛利率分別為15.25%、15.81%、15.52%。而新亞電纜在同期的綜合毛利率分別為9.21%、9.85%、11.74%，明顯低于同行業(yè)可比公司的平均水平?。

步入2024年后，新亞電纜的經(jīng)營狀況和毛利率水平仍未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。2024年上半年，新亞電纜的綜合毛利率為9.96%，依然低于電氣部件與設(shè)備行業(yè)的平均水平?。

當(dāng)下，在電線電纜行業(yè)技術(shù)更新迅速的背景下，研發(fā)能力的不足可能使公司在未來的市場競爭中處于劣勢，而新亞電纜此次IPO計劃募集資金用于建設(shè)研發(fā)實驗中心，但其過去三年的研發(fā)投入遠不及此規(guī)模，這也引發(fā)了市場對其募資用途的質(zhì)疑。

招股書顯示，2021年至2024年上半年，新亞電纜的研發(fā)費用占營業(yè)收入比重較低，僅0.17%、0.28%、0.35%、0.43%，遠低于行業(yè)平均水平的3%左右。

借款與分紅引質(zhì)疑

時間財經(jīng)還注意到，新亞電纜一系列資金操作引人質(zhì)疑。

2020年年初，新亞電纜從關(guān)聯(lián)方借入2.223億元，年底前全數(shù)償還。然而在同年7月，公司向股東派發(fā)1億元現(xiàn)金股利，隨后又在IPO中計劃募集1億元補充流動資金。

2020年初，新亞電纜向關(guān)聯(lián)方陳恩、陳文桂和黃春桃（陳家錦的母親）借入資金余額分別為6392萬元、7692萬元、8146萬元。合計金額為2.223億元。這筆借款在當(dāng)年年底已全部還清，但同年7月，公司卻向股東派發(fā)現(xiàn)金股利1億元，緊接著在IPO中計劃使用募集資金中的1億元來補充流動資金，這種自相矛盾的操作引發(fā)了深交所的關(guān)注和市場的質(zhì)疑。

深交所也要求公司對這般操作的合理性與必要性給出解釋。新亞電纜對此解釋稱，公司向關(guān)聯(lián)方借款是為滿足經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)需要。

值得一提的是，新亞電纜呈現(xiàn)出典型的家族企業(yè)特征。公司實際控制人陳家錦、陳志輝、陳強和陳偉杰四人為堂兄弟關(guān)系，與他們的姑姑陳少英、陳新妹、陳金英三人合計持有公司99.72%的股份，近乎絕對控股。

此外，2020年10月，公司實際控制人的姑姑陳少英、陳新妹、陳金英以1元/注冊資本的低價認繳公司新增注冊資本，而公允價格高達4.47元/股出資額，且三人既不是戰(zhàn)略投資者，也未在公司擔(dān)任重要職務(wù)，公司卻稱此次增資構(gòu)成股權(quán)激勵，如此高額的股權(quán)支付，這背后的決策邏輯實在耐人尋味。

對于上述相關(guān)問題，時間財經(jīng)記者聯(lián)系新亞電纜公司方面，截至發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。

來源：時間財經(jīng)