再來看一家發布了2024年《業績快報》的上市公司，中航光電科技股份有限公司（股票簡稱：中航光電）隸屬于中國航空工業集團，2007年11月在深交所主板上市，是專業為航空及防務和高端制造提供互連解決方案的高科技企業。

中航光電的總部位于洛陽，在北京、深圳、廣州和上海等地設有分公司和子公司，并在德國、越南和韓國設有海外分支機構。中航光電專業從事中高端光、電、流體連接技術與產品的研究與開發，自主研發各類連接產品500多個系列、35萬多個品種。產品廣泛應用于防務、商業航空航天、通信網絡、數據中心、石油裝備和工業裝備等高端制造領域。

2024年，中航光電的營收同比增長了3.1%，這和其前些年3年時間就幾乎翻倍的增長速度相比，當然是大大減速了。

主要的業務是“電連接器及集成互連組件”，“光連接器及其他光器件以及光電設備”和“液冷解決方案及其他產品”是另外的兩大業務。6%的產品銷往境外，境內的業務仍然占了絕大多數。

凈利潤也和營收一樣，之前已經持續多年高速增長了。2024年微增了0.6%，比同期的營收增長幅度要略低一些。

分季度來看，在2023年以前，每個季度都是同比增長的狀態，而且大多數的季度增長速度還比較快。2024年上半年的兩個季度就出現了同比下跌的情況，好在下半年在快速收復失地，如果2024年四季度的水平能夠延續的話，只能說2024年上半年就只是一個意外，后續還有可能恢復高速增長。

每個季度都是盈利的狀態，盈利的穩定性相對比較好，特別是2024年的幾個季度表現比較平衡，基本擺脫了前兩年四季度盈利能力大幅下降的影響。

毛利率從2020年以來基本穩定在36%至38%之間，整體上波動不大。2024年前三季度的毛利率有所下滑。這就影響到了全年的銷售凈利率和凈資產收益率。這正是2024年凈利潤增長幅度慢于同期營收增速的重要原因。

2020年的主營業務盈利空間接近20個百分點，2023年有所下滑，2024年前三季度創下了近五年的新高。只是，主營業務盈利空間都在接近20個百分點左右小幅波動，并沒有大起大落。

期間費用總占比最高的是研發費用，其次是管理費用和銷售費用，財務費用最近幾年都是凈收益的狀態，這可能會導致其資產閑置浪費比較嚴重。

其他收益方面，2021年以來都是凈收益的狀態，每年的構成情況變化比較大，項目也比較多?？傮w上，政府補助和投資收益是凈收益項的?？停Y產減值損失和信用減值損失也是損失項的常客，每年相互抵消之后，基本上都是有凈收益的。

分季度來看，主營業務盈利空間的波動比較大，主要是四季度的表現比較差，一般是因為四季度的毛利率偏低，營收也不高，期間費用支出還偏大，這就導致當季和前三個季度，有時候有近20個百分點的主營業務盈利差異?，F在我們還不清楚2024年四季度的情況，但是從其《業績快報》中所公布的凈利潤情況看，應該要比前兩年的情況略好一些。

“經營活動的凈現金流”持續穩定，每年都是大額凈流入的情況，特別是2021年以來，凈流入的金額都超過了20億元。2023年還達到了30億元以上。也是從2021年以來，固定資產類的投資規模明顯增大，一直到2024年前三季度才有下滑的跡象。

2023年，剛進行了大額的固定資產類投資，馬上就迎來了營收增長變慢的情況，這當然值得關注。我們不能直接就說，這就是投資拉動的營收增長模式，邊際效應遞減的現象。還需要通過后續觀察，如果持續都是如此表現的話，似乎就可以得出這樣的結論了。

中航光電的長期償債能力較強，資產負債率較低，這就導致了其杠桿利用程度有限，凈資產收益率與銷售凈利率之間的差異不大，甚至沒有明顯的杠桿效應。

中航光電的短期償債能力很強，高流動性的資產配置過度，貨幣資金就高達80億元。一般情況下，資產的流動性與其收益能力成反比，否則就不會有人愿意投入那些流動性較差的長期資產了。過高的流動資產配置，必然會影響到資產周轉效率，最終影響到凈資產收益率。

中航光電2024年也遇到了增長變慢的問題，但主要集中在上半年，下半年的表現良好。2025年上半年是“報復式”增長，還是維持2024年上半年的表現，我們很快就會知道答案了。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！