PI薄膜價格戰持續，壓縮了瑞華泰盈利空間。

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降級

1月24日，中證鵬元將瑞華泰（688323.SH）主體信用等級及“瑞科轉債”信用等級均由A+下調至A，展望穩定。

下調信用等級公告

公告顯示，受市場競爭加劇影響，熱控PI薄膜價格戰持續，壓縮了瑞華泰盈利空間，公司產品毛利率連續三年下滑，且整體經營業績已連虧兩年。

據業績預告，預計2024年度瑞華泰實現歸屬于母公司所有者的凈利潤為-5300萬元到-6800萬元，與上年同期相比虧損增加3339.7萬元到4839.7萬元。

歸母凈利潤

瑞華泰稱，2024年受行業競爭加劇及市場需求調整等因素影響，且嘉興項目尚處于產能爬坡階段，單位固定成本相對較高。

同時，嘉興項目投產后折舊和費用化利息的增加也使得管理費用及財務費用同比分別增加30%和115%。

《小債看市》統計，目前瑞華泰僅存續一只“瑞科轉債”，存續規模4.3億元，其轉股價遠高于正股價，公司債務壓力值得關注。

“瑞科轉債”詳情

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業績虧損

據官網介紹，瑞華泰創始于2004年，是集研發、生產、銷售和服務為一體的全球高性能PI薄膜專業制造商。

瑞華泰主要產品系列包括熱控系列PI薄膜、電子系列PI薄膜、電工系列PI薄膜、功能性PI薄膜等。

從股權結構看，瑞華泰第一大股東航科新世紀科技發展（深圳）有限公司持有公司23.38%股權，第二大股東國投高科技投資有限公司持有11.37%股權，公司核心員工及核心技術人員通過泰巨科技持股。

瑞華泰無控股股東和實控人，且股權較為分散，可能存在股東意見不一致而無法抉擇或控制權發生變化，影響生產經營和業務發展風險。

瑞華泰是國內當前已投產產能及在建產能規模最大的PI薄膜廠商，以及國內少數具備寬幅生產線自主設計能力的廠家之一。

瑞華泰掌握了配方、工藝及裝備等完整的高性能PI薄膜制備核心技術，已成為全球高性能PI薄膜產品種類最豐富的供應商之一。

不過，為盡快追趕與國外廠商的產能差距，瑞華泰改善供應和研發瓶頸，嘉興基地建設進度較快，銀團貸款、可轉債接續上馬，公司資產負債率上升較快。

截至2024年三季末，瑞華泰總資產有24.87億，總負債15.36億，凈資產9.51億元，公司資產負債率為61.77%。

《小債看市》分析債務結構發現，瑞華泰主要以非流動負債為主，占總債務的79.6%。

截至相同報告期，瑞華泰非流動負債有12.23億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計有11.97億元。

此外，瑞華泰還有流動負債3.13億元，主要為應付賬款，其一年內到期的短期債務合計有0.43億元。

相較于短債壓力，瑞華泰流動性尚可，其賬上貨幣資金有9544萬元，可以覆蓋短債，公司短期償債壓力不大。

在備用資金方面，截至2023年末，瑞華泰銀行授信總額有13.27億元，其中未使用授信額度為4.69億元，公司具備一定財務彈性。

銀行授信

整體來看，瑞華泰剛性債務總規模有12.4億元，主要為長期有息負債，帶息債務比為81%。

從融資渠道看，瑞華泰主要依賴于股權和債券融資，融資渠道較為通暢。

資產質量方面，瑞華泰應收賬款9038萬元，存貨有7696萬元，不僅對資金造成一定占用，還存在回收風險。

總得來看，瑞華泰業績持續虧損，對債務和利息的保障能力下降；產能持續擴張，債務負擔較大；資產質量一般。