大家應該觀察到一個現象當匯率有貶值壓力時，股市常常都表現不好。

就比如 ，去年特朗普贏得競選后，拜登政府開始搞破壞，突擊式發債消費。

這就使得美元指數不斷走高，給人民幣帶來很多大的貶值壓力。

大概匯率跌破7.1左右時，A股的估值中樞就開始逐漸下移了。

有些國家，在匯率有壓力時，股市也在漲，這又是為什么呢？

咱們今天就深入探討一下其中的原因。

一、匯率到底是什么？

大家常常都在談論匯率，但匯率到底是什么呢？

是不是一下子就被問懵了？

百度百科的定義是：匯率，指的是兩種貨幣之間兌換的比率，亦可視為一個國家的貨幣對另一種貨幣的價值。

但這個定義并不本質，什么決定這個比率呢？

這才是重點。

比較普遍的觀點是：

1.中美利差；

2.中美經濟對比。

但其實這都不夠本質。

大家想想看，外資愿意持有人民幣，根本原因是什么？

大概率是因為人民幣未來會更有價值。（至少不要貶值吧）

而人民幣的價值跟中國的主權信用息息相關。

為啥跟主權信用有關呢？

貨幣都是以債務的方式擴張的。

既然是債務，你說跟信用有不有關？

如果別人認為你未來還不起錢了，誰還借給你錢呢？

這個時候，你為了借到錢，就只能提高利率！

比如，國家的信用等級高于企業，所以國債的利率就比企業債低。

再比如，馬化騰找人借錢，利率就比普通老百姓低。

國家與國家之間也是如此。

誰發的國債利率低，誰的主權信用評級就高，反之就更低。

但大家可能會疑惑，咱們的國債比美國低很多呀，那么不應該是美國的信用比我們差嗎？

這樣理解是有誤的。

二、美元計價的利率，才是根本

這里需要注意的是，中國政府在國內發債的利率確實很低，10年國債利率只有1.6%左右。

但這個債務是以人民幣計價的！能跟美國發的國債比嗎？

所以，在評價一個國家的主權信用時，要去看以美元計價的國債利率是多少。

從下圖能看到，去年10月，在離岸市場發行的1年期國債，現在的即期收益率是4.4%左右。

也就是說，現在的9個月期國債的利率是4.4%。當然，這里指的是美元計價。

而國內，1年國債利率只有不到1.4%。

兩者差了3%左右。

而現在1年期美債的利率是4.1左右。

因此，現在我們的主權信用評級不會比美國高。

三、匯率反映主權信用

經過上面的分析，我們就知道，現在中國的發債成本并不低。

人民幣計價的利率是不真實的。

既然外資可以買利率更高的離岸國債，為啥要來買國內利率這么低的人民幣國債呢？畢竟發債主體都是財政部。

如果，我們把匯率貶值的部分計價進去，國內外的債券利率就相近了。

其實去年外資買了不少國內債券。但前提是央行通過外匯掉期點補貼了外資，讓外資可以獲得與離岸市場相近的利率。

此外，央行在離岸市場也做了一定的掉期點補貼，但是由于離岸國債的利率比在岸的高，所以補貼的掉期點更少。

也就是說，離岸發債成本比我們看到的利率還要高一些。

由于國內的信貸是有歧視性的，所以國內居民大都買不到這么高利率的國債。

也就是說，大部分居民補貼了少數人。

花了這么多篇幅來講解匯率跟主權信用的關系，我可以開始將匯率和股市的關系了。

四 、穩匯率和穩經濟的矛盾

穩匯率和穩經濟常常都會發生沖突。

如果穩匯率更緊急，就會傾向于先穩匯率，反之則是穩經濟。

由于匯率反映了主權信用，如果讓匯率不管不顧的貶值，這就意味著我們的國家信用喪失。

大家可以想想，一個失信人員以后還能借到錢嗎？別人還愿意跟他做生意嗎？公司還愿意聘用他嗎？

人們之所以遠離失信人員，就是因為他賴過賬。

道理是相通的。

如果放任匯率貶值不管，就相當于是國家在賴賬。

比如，當外資來到中國買了1年期國債1億元，假設當時的利率是3%，匯率是6，他用了1666萬美元。

可一年后，匯率變成了8。

手里的1.03億人民幣在換回美元時，不僅損失了利率，連本金都被揩油了。只剩1110萬美元了。

這不就是賴賬嗎？

為了維護住自己的信用，國家在匯率遇到壓力時，就會暫時犧牲經濟和股市。

方法包括但不限于：

1.減少債務擴張；

2.補貼離境資金；

3.抽走股市資金、樓市或者債市資金；

4.減少信貸投放；

5.減少財政開支；

6.化債；

7.維持通縮狀態等等。

由于我們是制造業大國，經濟強烈依賴海外，主權信用十分重要。

不到萬不得已，不會不管匯率。

五、為什么有些國家股市能逆勢上漲？

在有些國家，即便匯率遭遇壓力，股市也能漲，這是怎么回事呢？

凡事都有代價。這就要看他們支付了什么代價。

最典型的代價就是匯率貶值。比如，印度，日本，巴西等等。

由于匯率是一國的信用，一旦信用受損嚴重到無法修復，他們未來的路就會比較艱難。

那些沒有維持住主權信用的國家，一旦被干倒就很難爬得起來。

還有一些國家是靠透支政府赤字率來強撐經濟和股市的。

但負債率過高，未來就會有隱患。

需要指出的是，美國是一個特殊的存在。

因為美元是世界貨幣，所以它可以不怎么考慮匯率，持續不斷的發國債，維持住虛假的繁榮。

但缺點是不能通過匯率貶值賴掉天量的債務。

那么它就得靠其他手段了。

當下特朗普正在干的事，都是在為化債做準備。

如果美國還是不管不顧的搞債務擴張，一旦美元信用崩了。他們就自爆了。

六、A股的共振

老讀者應該能了解美聯儲和美元對我們形成了多大的制約。

包括但不限于：

1.貨幣政策；

2.財政政策；

3.信貸擴張；

4.物價低迷；

5.資金空轉；

6.資金流動等等。

而一旦美聯儲和美元朝有利于我們的方向變動時，眾多限制都會被解開，形成共振。

我們已經見識過924的猛烈。

理解了這些東西，就不會覺得多奇怪了。

請注意，我可沒說會復刻924的行情。