繼奈雪的茶和茶百道之后，“新茶飲第三股”塵埃落定。2月12日，古茗正式登陸港股。上市首日其股價一度漲超3%，截至午間休市，股價報9.98港元/股，微漲0.40%。而就在古茗上市的前兩天，喜茶叫停了加盟，將重點轉向“獨特的品牌體驗”，坊間認為這開啟了新茶飲競爭的下半場，以規模定“勝負”的市場似乎正在悄然轉變，前方出現了新的“十字路口”。

古茗上市首日股價相對平穩

2月12日，古茗控股有限公司在港交所上市，股票代碼為“01364.HK”，發行價為9.94港元。奈雪的茶 、 茶百道分別于2021年6月30日、2024年4月23日成功登陸港交所，古茗為第三家。

古茗初入資本市場表現穩健，上市首日開盤價為10港元，盤中一度漲超3%，隨后漲幅有所收窄。截至午間休市，古茗報9.98港元/股，微漲0.4%。雖然漲幅不高，但是相對于此前上市的新茶飲品牌首日即破發的表現來說，古茗在港股的表現平穩不少。

2025年2月4日，古茗正式發布全球發售公告，啟動招股程序，宣布計劃于2月12日在港交所主板掛牌上市。此次招股共發行約1.59億股股份，其中香港公開發售股份約為1586.12萬股，國際發售股份約為1.43億股。每股發售價范圍在8.68港元至9.94港元之間，最終發售價定為每股9.94港元，所得款項凈額為17.21億港元。

香港公開發售股份數目占全球發售股份數目43.48%，獲認購194.87倍；國際發售股份數目占全球發售股份56.52%，獲認購15.03倍。此外，古茗引入包括Duckling Fund、騰訊、元生資本、正心谷資本、美團龍珠在內的5名基石投資者，合共認購7100萬美元（約5.53億港元）的發售股份。

招股書顯示，2023年，古茗收入76.76億元，凈利潤為10.96億元。2024年前三季度，古茗實現收入64.41億元，同比增長15.6%，凈利潤為11.2億元。

根據古茗的招股書，2024年前三季度，古茗GMV（商品銷售額）為166億元，較2023年同期增加20.4%。截至2024年9月30日，古茗門店數量達9778家。而另據市場消息，該品牌在去年12月開出第9999家門店，目前門店數量或已破萬。

古茗開始的新茶飲行業之變

事實上，古茗的發展路徑與很多當下新茶飲品牌有所不同，對于很多北方的消費者來說，古茗是一家只聞其名不見其店的茶飲品牌。截至其招股書發布日，古茗還有19個省市的空白區域，主要集中在北方。包括北京、上海、內蒙古、東三省等省市，目前都沒有古茗的門店。甚至有網友請求當下最熱的《哪吒2》聯名新茶飲品牌，都有北方網友在評論中“懇求”不要選古茗，因為自己所在的城市沒有。

而這部分市場的“空白”，也正是資本看好古茗的重要理由之一。但是，就在市場還在觀察這家上市之初已有萬店級體量的品牌時，2月10日，作為新茶飲頭部品牌的喜茶，一封內部信卻讓市場人士感到了新茶飲行業競爭態勢的變化。

喜茶在這封內部信中表態稱，拒絕門店規模內卷，暫時停止接受事業合伙申請。其還表示，短期內“數字游戲”與“規模內卷”的死胡同，并不是行業的終點。自2022年底喜茶開放加盟后，其門店數量迅速增長至2024年9月的4300多家。上規模的同時，也頻頻曝出消費者質疑和卷入行業價格戰之中。

喜茶也表示，未來將更加極致地執行差異化戰略，為用戶帶來獨屬于喜茶的品牌體驗。喜茶還會在2025年強化品牌與用戶的深度連接，回歸用戶與品牌。

不僅是喜茶，奈雪的茶也在嘗試新茶飲品牌的其他思路。有消息稱，“奈雪的茶?Green輕飲輕食”店近日已正式開業，門店位于深圳南山區，由原茶飲門店改裝升級而成。其菜單除了保留奈雪經典系列茶飲、咖啡、軟歐包系列產品，還特別主推以“能量碗”為代表的輕食，單價27-32元之間。

規模與品質的平衡之路

對于這些變化，部分分析人士表示，市場開始從“規模崇拜”轉向“效率優先”，更注重規模與品質的平衡點。

中國食品產業分析師朱丹蓬表示，喜茶作為頭部品牌，不加入價格戰而是轉向自身高質量發展，也是引領了行業。新茶飲行業不同的企業有自身不同的定位和品牌調性。此前為了追求萬店目標和規模效應，很多品牌縮小了加盟商的開店半徑，降低了加盟門檻，這對于產品品控、服務品質都有一定的影響。如今有頭部品牌站出來，將行業競爭方向引導回品牌升級、產品質量和消費者體驗等“苦練內功”的方向，對于新茶飲行業回歸高品質有一定的帶動作用，也能刺激行業向更健康、更良性、更有序的方向發展。

而資本也在尋找這種規模與品質的平衡點。

灼識咨詢報告顯示，2023年中國現制茶飲市場前五大品牌的市場格局已基本成型：蜜雪冰城以20.2%的GMV份額穩居榜首，古茗以9.1%緊隨其后，茶百道（8.0%）、霸王茶姬（5.0%）及滬上阿姨（4.6%）分列三至五位。

據窄門餐眼數據顯示，截至2024年11月12日，全國奶茶飲品門店約為41.3萬家，近一年新開14.2萬家，凈減少約1.8萬家。也就是說，在同一年關了約16萬家店。

同時，根據古茗招股書，在規模不斷擴大的同時，2021到2024年古茗加盟商流失率從6.2%升至11.7%，比重有所上升。

這與其市場擴展策略不無關系。古茗采取了一種名為“地域加密”的開店計劃。簡單來說，就是在單一省份內密集開店。當在該省的門店數超過500家時，古茗認為具備了規模效應的基礎，然后才會考慮擴張。這樣古茗的供應鏈不必在短期內拉得太長，保證了產品的品質和統一性，但同時“地域加密”會讓品牌方受益，但加盟商的“短兵相接”可能會面臨更高的經營風險。

分析人士表示，新茶飲的下半場，是行業洗牌與戰略分野，是供應鏈與品牌的雙重博弈。對于加盟為主業的品牌來說，在萬店規模背后，供應鏈效率、加盟商生態、產品創新力將成為競爭關鍵。同時，品牌需在規模與品質間找到平衡點。未來，誰能在供應鏈降本與品牌升級中掌握先機，誰就能在存量市場中突圍。

文/北京青年報記者 張鑫