大家好，我是很帥的狐貍

今天打算稍微聊聊如何系統(tǒng)選擇指數(shù)基金。

跟大家提到說(shuō)， 在投資中，beta指代的是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（現(xiàn)在也被用來(lái)指代市場(chǎng)平均收益，是被動(dòng)基金所追求的），alpha則是超額收益（跑贏大盤的部分，是主動(dòng)基金所追求的）。

而這些年下來(lái)，不少投資者都在從seeking alpha（追求超額收益）轉(zhuǎn)為seeking beta（追求市場(chǎng)平均收益）。

去年基金三季報(bào)時(shí)， 被動(dòng)基金（指數(shù)基金）持有的A股市值（3.16萬(wàn)億），首次超過(guò)主動(dòng)基金（2.89萬(wàn)億，數(shù)據(jù)：Choice）。

換句話說(shuō)，seeking beta成為了市場(chǎng)主流。

但是呢，過(guò)往A股的指數(shù)一直讓人有點(diǎn)郁悶—— 很長(zhǎng)一段時(shí)間，上證指數(shù)一直在3000點(diǎn)左右徘徊。

不過(guò)！如果我們把分紅也兜進(jìn)來(lái)、看長(zhǎng)期的全收益指數(shù)的話，各大寬基指數(shù)還是挺吃香的——

所以我今天打算稍微聊聊如何系統(tǒng)選擇指數(shù)基金。

具體來(lái)看，分兩步走——

挑指數(shù)

如果是要「真·seeking beta」的話，一般還是選寬基指數(shù)。

之前主流的寬基指數(shù)有下面這些——

在挑選樣本的時(shí)候，上述寬基指數(shù)主要用總市值作為挑選依據(jù)。

值得一提的是，去年中證又推了個(gè)有意思的指數(shù)A500，優(yōu)先選取了各行業(yè)自由流通市值最大的股票。

這樣一些優(yōu)秀的細(xì)分行業(yè)龍頭雖然總市值不一定很高，但也有機(jī)會(huì)被選入指數(shù)里頭。

具體挑指數(shù)時(shí)，一般要看下面這幾個(gè)主要維度——

1.成分股數(shù)量

一般成分股數(shù)量越多，指數(shù)越能分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

比如上證50的成分股有50只，但里頭接近1/3都是金融行業(yè)，跟中證全指（A股大盤）的分布就會(huì)區(qū)別很大。

而滬深300的成分股有300只，金融行業(yè)占比就降到了24.06%（數(shù)據(jù)：中指，截至2025年2月12日）。

2.權(quán)重分配方式

一般有總市值加權(quán)、流動(dòng)市值加權(quán)、等權(quán)這幾種方式。

有些指數(shù)是按總市值來(lái)計(jì)算權(quán)重，但是這么做有個(gè)問(wèn)題——

不少股票雖然總市值很高，但在A股上市的比例并不高，也就是流通市值其實(shí)不一定高。

這樣的結(jié)果是，就算是很小的交易量，也可能大幅度地影響指數(shù)的表現(xiàn)。

而等權(quán)指數(shù)（也就是每個(gè)個(gè)股的權(quán)重都一樣）則會(huì)放大市值較小的股票對(duì)大盤的沖擊，在推進(jìn)供給側(cè)改革的這些年，等權(quán)指數(shù)可能沒(méi)有「買股買龍頭」的市值加權(quán)指數(shù)跑得好。

所以我自己比較偏好流動(dòng)市值加權(quán)指數(shù)（比如中證A500），或是雖是按總市值取樣、但在算權(quán)重時(shí)采用「調(diào)整股本數(shù)」的指數(shù)（比如滬深300）。

3.成分結(jié)構(gòu)

如果要盡可能貼近全市場(chǎng)beta，可以直接拿中證全指做一個(gè)參考，看看成分結(jié)構(gòu)分布是否跟中證全指差不多。

一般我們看行業(yè)分布情況——

目前中證A500是主要寬基指數(shù)里比較貼近中證全指行業(yè)分布的。

4.歷史表現(xiàn)

這個(gè)是挑選指數(shù)時(shí)非常重要的維度。

一般機(jī)構(gòu)喜歡用Sharpe或Sortino這倆比率來(lái)評(píng)估基金。

這倆比率的分子都是衡量回報(bào)率的，都是用年化回報(bào)率減去無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率（一般拿10年期利率債的到期回報(bào)率）。

而分母都是衡量波動(dòng)率的。

Sharpe ratio的分母是波動(dòng)率，一般會(huì)用日漲跌幅的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)算。

而Sortino ratio的分母是則是下行波動(dòng)率，也就是要把上漲的天數(shù)都剔除掉。

上次我還介紹過(guò)一個(gè)叫做 的概念（也就是用回歸直線算出來(lái)的predicted y來(lái)計(jì)算年化收益率），可以以此為基礎(chǔ)算出回歸Sharpe和回歸Sortino。

這邊我給大家也跑了主要寬基指數(shù)的相應(yīng)指標(biāo)作為對(duì)比——

從上述表現(xiàn)來(lái)看，上述寬基指數(shù)里頭是A500的性價(jià)比相對(duì)高一些。

Step 2挑基金

受歡迎的寬基指數(shù)，通常都會(huì)有很多指數(shù)基金在追蹤。

要從里頭選合適自己的基金，有幾個(gè)指標(biāo)很重要（下面按重要程度列出）。

1.偏離度

如果指數(shù)基金不能較好地跟蹤指數(shù)的表現(xiàn)，那么即使指數(shù)本身表現(xiàn)優(yōu)異，投資者也可能無(wú)法充分享受到相應(yīng)的收益。

偏離度指標(biāo)一般基金分析網(wǎng)站都會(huì)給到。

截圖/天天基金網(wǎng)

我們比較常看的是年化跟蹤誤差。

不過(guò)上面提到的中證A500相關(guān)的ETF，因?yàn)樯霞軙r(shí)間都比較短，所以暫時(shí)查不到年化追蹤誤差的數(shù)據(jù)，比如截圖里頭的中證A500ETF南方（代碼：159352）。

截圖/天天基金網(wǎng)

通過(guò)追蹤基金公司過(guò)往其他各個(gè)指數(shù)基金年化跟蹤誤差，可以大概了解基金公司在指數(shù)基金跟蹤精準(zhǔn)度方面的能力。

另外，招商券商的基金評(píng)價(jià)中心統(tǒng)計(jì)過(guò)ETF產(chǎn)品規(guī)模加權(quán)跟蹤誤差指標(biāo)（指標(biāo)分類被動(dòng)投資-股票ETF-規(guī)模加權(quán)跟蹤誤差）。

截至2024年3月31日，近十年排名第一（1/18）的是南方基金。

2.基金費(fèi)率

指數(shù)基金的一個(gè)重要優(yōu)勢(shì)，在于它相對(duì)較低的管理費(fèi)率，這有助于降低投資者的成本。

而自從2023年7月份證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施《公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作方案》之后，基金費(fèi)率一直都在降。

像是A500ETF，基本上都是0.15%的管理費(fèi)和0.05%的托管費(fèi)。

3.基金規(guī)模

基金規(guī)模大有兩個(gè)好處——

一是流動(dòng)性會(huì)更好。

如果遇到極端市場(chǎng)情況時(shí)，同樣是流出1000萬(wàn)，規(guī)模1個(gè)億的基金一下子就得減掉10%的規(guī)模，而規(guī)模10個(gè)億的只需要減掉1%。

所以一般來(lái)說(shuō)，規(guī)模較大的ETF能夠更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。

二是基金運(yùn)作也會(huì)更穩(wěn)定——畢竟減少了因規(guī)模過(guò)小而面臨清盤的可能性。

對(duì)于寬基指數(shù)來(lái)說(shuō)，10個(gè)億以上是比較合適的規(guī)模。

像是前面提到的中證A500ETF南方（代碼：159352），規(guī)模則是高達(dá)220+億元。

從長(zhǎng)期投資的角度來(lái)看，指數(shù)基金采用定投的方式，能夠幫助投資者更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的資產(chǎn)配置。

最后照例來(lái)個(gè)一張圖總結(jié)——

P.S.更及時(shí)全面的資訊，可以看看我們的另一個(gè)公號(hào)——

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? 圖文/@狐貍君raphael，曾供職于麥肯錫金融機(jī)構(gòu)組，也在 Google 和 VC 打過(guò)雜。華爾街見(jiàn)聞、36氪、新浪財(cái)經(jīng)、南方周末、Linkedin等媒體專欄作者，著有暢銷書《風(fēng)口上的豬》《無(wú)現(xiàn)金時(shí)代》。

參考資料/《中證A500ETF，熱有熱的道理，做有做的邏輯》《中證A500ETF上市首秀！借道寬基錨定新質(zhì)生產(chǎn)力》《》《A500為什么選南方？參考一下500ETF！》《華泰證券研究所：費(fèi)率改革推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展》《海龜交易法則》

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