富凱摘要：毛利率一路下滑、基本面太差，被市場資金追捧的拓維信息與華為的合作也被看作“甜蜜的負擔”。

作者|歐文

錄得8天7板的拓維信息，2月13日、14日成交額分別高達181.57億元、130.65億元，換手率為50.99%、36.46%。其中，14日深股通買入3.42億元同時賣出3.7億元，知名游資“章盟主”位列賣一席位，買入3.65億元同時賣出3.99億元。有分析稱，此番拓維信息強勢上漲，“章盟主”可謂是最為重要的做多力量之一，同時其也獲利頗豐。

在市場資金熱捧下，拓維信息近8個交易日累計漲幅為96.74%，最新A股總市值達417.14億元。不過，公司業績表現卻同近期股價大相徑庭。公告披露，預計2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1億元—1.5億元，上年同期盈利4496.31萬元。

游資炒作風起云涌

拓維信息在2025年2月這波連續漲停行情中，游資力量可謂發揮了重要作用。有統計顯示，僅章盟主在近幾個交易日便狂買8.33億元，成為推動股價上漲的重要誘因。此外，天津二緯路、中信浙江等游資席位也積極參與其中，大額買入拓維信息股票。

對于資本的追捧，主要源于拓維信息同華為的深度合作、算力方向的布局以及國產操作系統概念。資料顯示，拓維信息的“兆瀚”系列AI服務器及相關產品已全面完成與DeepSeek大模型的深度適配，而DeepSeek的用戶數和輸出token費用的快速增長也為其股價上漲提供了有力支撐。游資們看好拓維信息在算力市場的未來發展前景，紛紛布局其中。

在近日的強勢上漲過程中，2月12日，拓維信息沖擊漲停板失敗，但仍收漲0.94%。次日，該股票高開低走，成交量和換手率均大幅上升。然而，在2月14日，拓維信息再度走強，并在大資金的推動下強行封板。當日，天津二緯路買入2.23億元，中信浙江買入2.06億元，

其實這并不是游資首次爆炒拓維信息，從去年9月開始，公司股價在短時間內翻番，游資的炒作同樣功不可沒。據東方財富網數據顯示，自9月下旬以來，拓維信息多次登上龍虎榜，知名游資如方新俠、呼家樓、成都北一環、章盟主等紛紛現身其中。不過在股價翻番后，拓維信息11月開始持續下跌，讓不少投資者損失慘重。

值得一提的是，面對游資的熱情，機構投資者表現相對冷靜。自2024年9月以來，持有拓維信息的基金數量基本沒有太大變化，同時也未有機構到公司調研。1月初，針對公司中標中央國家機關2024年度通用服務器框架協議聯合征集采購項目，國投證券點評，一方面奠定了2025年公司信創業務的增長基礎，進而對公司經營業績產生積極影響；另一方面有望分別樹立公司國產通用計算和智能計算兩個產品線在黨政信創和行業信創領域的競爭優勢，帶動更多政府和關基行業客戶的算力需求拓展。

業績表現跌宕起伏

拓維信息作為中國領先的軟硬一體化產品及解決方案提供商，近年來的業績波動可謂忽上忽下，而讓人印象深刻的莫過于兩次“財務大洗澡”。

2018年，拓維信息凈利潤出現巨額虧損，達到-13.66億元，同比下降2158.59%。這一虧損主要源于公司商譽減值、業務調整等因素的影響。隨后的2019年至2021年，拓維信息迅速走出低谷。2019年公司扭虧為盈實現凈利潤2196.74萬元，2020年凈利潤進一步增長至5076萬元，同比增加131.07%。2021年，拓維信息的凈利潤繼續保持增長態勢，達到8185.74萬元，同比增長71.18%。這一增長主要得益于公司在智能計算、軟件云服務等領域的持續深耕和業務拓展。

2022年，拓維信息凈利潤再次出現巨額虧損，達到-10.13億元，同比下降1337.21%。這一虧損主要源于公司業務調整、市場競爭加劇等因素的影響。隨即拓維信息在2023年再次實現了扭虧為盈。全年實現凈利潤4496.31萬元，同比扭虧。這一年，公司智能計算產品的收入大幅增長120.61%，成為推動公司凈利潤增長的關鍵因素。

雖然凈利潤如同坐過山車，但是2021年至2023年拓維信息的營收卻始終處于增長通道，分別為22.3億元、22.37億元、31.54億元。

在剛剛過去的2024年前三季度，拓維信息的營收表現更為亮眼，實現營收29.45億元，同比大幅增長57.26%。不過其凈利潤卻逆勢驟降，對應實現歸母凈利潤1101.32萬元，同比下降84.85%。其中，公司第三季度實現收入12.16億元，同比增長52.15%；歸母凈利潤768萬元，同比下降48.45%。

1月初，拓維信息披露業績預告更是讓市場大跌眼鏡，預計歸母凈利潤將虧損1億元至1.5億元。照此計算，公司在去年四季度單季虧損約億元。

實際上，拓維信息再次出現虧損并不意外。從公司毛利率看，2021年至2024年前三季度的毛利率分別為31.74%、23.92%、20.52%、15.94%，呈現一路下滑態勢。而公開數據顯示，所在行業在2023年均值毛利率為44.67%。

拓維信息表示，公司將戰略調整為“AI+鴻蒙”，并將研發重點側重在AI方向。但是從公司具體操作來看，對于研發投入呈現出相對謹慎的態度。如在2020年其研發投入占營收比重為14.32%，到2024前三季度，其研發費用為1.39億元，占營收比例降低至4.71%。此外，有分析認為，拓維信息在華為生態中更像是“分包商”，在核心技術方面角色相對弱勢。

與此同時，拓維信息的項目進展也是一拖再拖。2021年公司定增募集資金9.16億元，用于補充流動資金及行業智慧云解決方案研發、基石研究院建設、基于鴻蒙的行業發行版研發項目等。上述項目原計劃2023年4月底達產，但是最新公告顯示，4個募投項目將全部延期至2025年底。截至去年年中，募集資金尚有3.31億元未使用。

值得一提的是，去年8月，拓維信息披露公司董事、高管封模春及公司高管王偉峰、向靜、趙軍、嚴寶強、邢霓虹、柏丙軍、楊征、廖秋林的減持計劃。截至屆滿，9人合計減持40.77萬股，占總股本的0.0325%。其中向靜已于近日向公司提交了辭職報告，申請辭去副總經理職務，但仍在公司擔任其他職務。

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