股市長期上漲的底層邏輯有三個：

1.貨幣超發；

2.經濟發展；

3.科技創新。

當下，這三股力量正在集結。為A股奠定牛市的基礎。

一、貨幣超發

貨幣方面，從2021年底到2024年9月，我們經歷了長達3年的貨幣緊縮。

大家別誤解了。

國內降準降息并不意味著貨幣寬松。

當國內政策利率低于聯邦基金利率時，國內的降息就不一定是降息。

尤其在匯率壓力比較大的時候，降息實則是加息。

真正的寬松周期開啟是美聯儲降息。

現在美聯儲已經開啟了降息周期，雖然特朗普的關稅戰會推遲后續的降息節奏，但大趨勢是不會變的。

此外，馬斯克也在竭盡全力縮減開支，裁撤美國政府的冗員，這能有效對沖關稅戰對降息的拖累。

很快，國內的貨幣和財政雙寬松也會到來！！！

二、經濟發展

最近這三年，大家體感到經濟很不好，但國家的GDP依然保持5%的增速。

之所以體感不好是分配上的問題。

GDP=勞動者報酬+生產稅凈額+固定資產折舊+營業盈余

從公式就能看到，GDP中有很大一部分被固定資產折舊給分走了。

未來，一旦政策開始重新分配，勞動者報酬和企業盈余就能有更強的體感。

當下，特朗普的貿易戰已經打響了，外需會遭遇較大挑戰。

接下來，國家很可能會用三五年的時間，逐漸切換到內需為主的經濟體。

請注意，這是一個慢變量！

反映到股市上，就是指數的估值中樞會逐漸抬升。

12倍的A股估值是不正常的，未來肯定會向15-18倍進行均值回歸。

更要注意的是，經濟長期的發展依靠的是科技創新，當下，我們很可能已經來到新一輪科技革命的門口了。

三、科技創新

經濟發展的長期動力來源于科技創新。

古代的GDP在2000多年里幾乎沒什么變化。

直到進入了工業革命，GDP才呈現出指數級增長。見下圖。

驅動工業革命的是科技創新。

一方面，它提高了效率；

比如，新中國以前，大部分人都吃不飽，而現在是吃不完。

另一方面，它創造了新需求。

比如，創造出智能手機，你想省錢不買都不行。

每一次大的股市行情大都伴隨著重大科技創新的出現。

比如：蒸汽機、電力、汽車、互聯網、移動互聯網、智能手機等等。

當下AI可能就是新一輪科技創新周期的主題。

請注意，不是所有的科技創新都能帶來大行情。

帶來大行情的科技創新是能夠落地到商業化的創新。

當下，deep seek實際上開啟了大模型從1到100的創新之路。

也就是說，接下來，產品的成本會不斷降低，從而讓越來越多的人用得上，最終帶動業績增長，提高整個社會的效率。

比如，早期的電視機和電話都貴得死人，普通人根本買不起，那么就不能算是引起新舊動能轉換的創新。

一旦成本降低到大部分都買的起時，影響力才真正的釋放出來。

之前的大模型一直都停留在炒算力的階段，真正落地的項目很少。而且成本死貴，不是誰都能做的。

接下來，我們很可能會看到很多應用陸續落地。

最近三年全球經濟都很弱，一個重要的原因就是，顛覆式創新很久都沒有出現了。

只有顛覆式創新才能把蛋糕做大。

只有把蛋糕做大，利益分配的矛盾和沖突才不會這么突出。

四、布局科技

未來股市走牛是時代的貝塔，而科技行業大概率是阿爾法。

因此持倉中無論如何也要有科技的倉位。

布局中國的科技

在A股以雙創為主。

由于這一輪科技行情是AI驅動的，所以科創板的投資價值明顯高于創業板。

因為創業板指的行業分布中，電力設備和醫藥生物合計占比達到45%，跟AI的關聯度不夠高。

而科創板則更能代表硬核科技。與AI的相關度更高。

而且其中還有較高的半導體占比，有國產替代的廣闊空間。

以前布局科創板，主要是兩個指數：科創50和科創100。

但這兩個指數對科創板的覆蓋度都不夠。科創50在科創板塊的市值覆蓋度是47%，科創100市值覆蓋度25%。

最近管理層推出了科創板綜指，它的市值覆蓋度是97%，科創板綜指就是科創板的代表，這點上，科創板沒有任何指數可與之抗衡。

在行業分布上，科創綜指行業分布與科創板板塊的行業分布一致，更加均衡。

不像科創50有65%的權重在半導體上。

所以，科創綜指受單一行業影響相對更小。更適合用來布局科技大行業。

從過往的歷史收益來看，科創綜指比科創50也要略強一些。見下圖。

不過單獨比較兩個指數的收益率是沒有什么意義的。我們更應該思考配置的邏輯。

從資產配置的角度來講，我們可以考慮先買下整個科技行業，這樣做的目的是跟住科技行情的貝塔。

畢竟我不可能準確預知未來到底是哪個細分行業表現最好。然后在均衡的基礎上做一些偏離。

比如，如果你看好半導體，就可以額外配置一定比例的半導體倉位；看好機器人就可以額外配置一些機器人的倉位。

這樣做就能同時兼顧投資組合的勝率和賠率。

我們在配置的時候，完全可以用（科創綜指：創業板指）=2:1的比例作為跟蹤整個科技行業的底倉。

然后用一定比例的行業ETF去博超額收益。

那么，即便行業做錯了，也有很大的容錯空間。

那些重倉去賭單一行業的人，大多數都是悲劇收場。

管理層發布了科創綜指后，已經陸續有基金公司開發了對應的指數產品可以方便投資者進行資產配置。本月就將陸續問世了。

比如：科創綜指ETF招商（代碼：589770，認購期記得輸入：589773）

當然如果格局打開，還可以在此基礎上增配中概互聯ETF（代碼：513220），后者包羅港A美三地上市的科技巨頭，全市場同標的僅此一只。

以上僅為個人觀點，不作為投資建議。