我前兩天在香港聽朋友講到，

全球各地的投資機構(gòu)都在往香港趕，來調(diào)研香港到底發(fā)生了什么，為什么會發(fā)生如此巨大的漲幅，要不要回補倉位？！

2024年以來，香港恒生科技指數(shù)已經(jīng)飆升25%以上（截至2月19日數(shù)據(jù)），而美國納斯達克指數(shù)漲幅則不足5%。

具體到香港的單個企業(yè)來看，漲幅更是驚人；以恒生科技指數(shù)ETF（513180）的成分股為例。

小米集團、比亞迪股份等企業(yè)擠進萬億俱樂部，并且創(chuàng)下了上市以來的股價新高。

而騰訊控股重回4萬億俱樂部，阿里巴巴重回2萬億俱樂部；這些科技巨頭的市值都重新站上了2022年3月美國加息以來的高點（見下圖）。

這一次，香港牛市的表現(xiàn)亮眼，在整個世界都賺足了眼球。

數(shù)據(jù)來源：wind

這樣的場景，讓我想起了2022底開始的美國納斯達克的科技牛市，只是那時候的導火索是ChatGPT，而這次的劇本主角則變成了Deepseek。

牛市的背后變成了中美科技的你追我趕。

中國科技企業(yè)漲幅雖然巨大，但是相比歷史高點依然有很大的空間。對比美國納斯達克企業(yè)過去數(shù)年的漲幅，也是小巫見大巫。

換句話說，牛市還有空間。

在我看來，邏輯有三個。

第一個邏輯。科技突破了。

Deepseek的橫空出世，完全可以媲美當年ChatGPT的出場。

關鍵是，Deepseek是一家默默無聞的公司，背后并沒有“微軟”這樣的巨頭在支持；但是，他創(chuàng)建了一個性能超越OpenAI的人工智能模型，并且成本不足前者的十分之一。

這是一個強烈的信號。

中國也可以做出很牛的科技成果，中美之間的科技代差遠遠沒有資本市場想象的那么夸張。

意思是，資金過于押注美國“七大巨頭”了，頭寸已經(jīng)裸露得太多。

假如，英偉達再次重演一夜蒸發(fā)4萬億的劇本，那么多數(shù)大資金將會束手無措，因為巨量資金一旦賣出，只會加速市場的下跌。所以，他們根本來不及逃跑，只能眼睜睜地看著自己遭受巨大的損失。

所以，巨頭紛紛來到香港，以期尋求對沖。

據(jù)《環(huán)球時報》1月報道，美國哈德遜灣資本管理公司（Hudson Bay Capital Management LP）、英國Sona資產(chǎn)管理公司（ Sona Asset Management）和總部位于紐約的Centiva Capital LP等全球?qū)_基金正在香港市場擴張。

此外，中國科技企業(yè)的估值確實太低。

比如，恒生科技指數(shù)ETF（513180）成分股的平均市凈率（PB）約為2.1倍，處于近十年20%分位水平，這個位置長遠來就是“黃金坑”。

顯而易見，Deepseek掀起的AI風暴正在讓世界重新思考中國科技企業(yè)的估值。

第二個邏輯。中國宏觀環(huán)境在改善。

2月14日，央行公布數(shù)據(jù)。

2025年1月末，廣義貨幣（M2）余額318.52萬億元，同比增長7.0%，社會融資規(guī)模存量415.20萬億元，同比增長8.0%。

其中，1月份的社會融資規(guī)模增量為7.06萬億元，同比多增5833億元，創(chuàng)下了歷史同期最高的水平。

社融數(shù)據(jù)，超預期。

數(shù)據(jù)來源：東興證券研究所

我來解釋下。

7.06萬億元的社融里大頭有兩項，分別是人民幣貸款新增5.2萬億、同比多增0.38萬億，政府債券新增0.69萬億、同比多增0.4萬億。

進一步拆分來看，是政府發(fā)債在增加、企業(yè)貸款在增加、居民住房貸款在增加。

此外，2月18日，我們也罕見地召開了高規(guī)格的民營企業(yè)座談會，

這意思就是，政府開始加大財政刺激了、企業(yè)敢于投資了、老百姓也開始買房了，整個國內(nèi)宏觀環(huán)境正在發(fā)生新變化。

第三個邏輯。海外宏觀環(huán)境在改善。

整個世界的宏觀環(huán)境正在發(fā)生深刻變化。

一方面地緣政治格局趨于溫和。

俄烏沖突、以加沖突最緊張的時候已經(jīng)過去了，都在緊鑼密鼓地進行著“和平”談判。

這個時候，全球的避險資金就沒必要再一股腦兒地涌向美元、美股、黃金等避險資產(chǎn)；避險資金的回流，無異于利好國內(nèi)資產(chǎn)。

而另一方面各個國家紛紛拉開降息大幕。

世界各國紛紛降息，即使是澳大利亞也宣布將基準利率下調(diào)25個基點至4.10%。要知道，澳大利亞此前一直咬著牙關沒降息，已經(jīng)堅持了3年。

而美國早在2024年就開始了降息。

全球降息，利率中樞下移的時候，自然會有大量的水釋放出來，水漲則船高，全球金融資產(chǎn)都會上漲，當然也包括中國。

特別是中國科技企業(yè)。

數(shù)據(jù)來源：長江證券研究所

科技企業(yè)本身就屬于風險偏好極高的資產(chǎn)。他們對于利率更是相較其他板塊敏感，所以一有風吹草動，就會掀起大的波動。

據(jù)證券時報報道，南向資金累計凈流入已經(jīng)高達3.8萬億港幣。其中僅2025年以來，南向資金整體凈流入金額就高達1853億港元，這個數(shù)字已經(jīng)接近去年4季度的總和。

而南向的目的地正是香港。

為什么？

因為中國高科技企業(yè)大多數(shù)都在香港上市。

無論是騰訊、阿里、小米、比亞迪這些科技巨頭，還是地平線、優(yōu)必選這些獨角獸，都在香港。

這也是香港牛市的底氣！

最后，我想說的是。

天下熙熙皆為利來，資本都是逐利的，他不會管你是OpenAI，還是Deepseek；不會管你是美國納斯達克，還是中國香港恒生科技。

只有有利可圖，資金就會不斷地涌入。

而我們只要選擇一個正確的方向，有一點兒耐心，最終會有好的回報。

THE END