毛利率連跌四年、實控人卷入包頭原政協黨組書記、主席受賄案背后的天和磁材，成為2025年登陸上交所主板的第一家上市公司。上市首日股價迎來暴漲，但至今不到30個交易日股價已較高點跌去了6成，無數金融消費者被深套。

文｜黃 鶴

世界稀土看中國，中國稀土看包頭。

作為世界第一稀土儲量大國、第一生產大國，內蒙古自治區的包頭市擁有全國83.7%、全球37.8%的儲量，市內的白云鄂博礦山更是全球儲量最大的稀土礦山。

依靠得天獨厚的資源優勢，目前全國綜合實力前十的強磁材企業有七家落戶在包頭，永磁材料產能位居全國第二。成立于2008年的包頭天和磁材科技股份有限公司（下稱“天和磁材”），主營燒結釹鐵硼、燒結釤鈷等高性能稀土永磁材料的研發、生產和銷售，產品主要運用于新能源汽車及汽車零部件、風力發電、3C消費電子等產品領域方面，是包頭永磁材料領域十分重要的玩家之一。

在資本市場上，天和磁材曾于2021年沖刺科創板IPO但最終失敗，之后轉到上交所主板，之后的2023年5月天和磁材獲得上市委審議通過，2024年10月25日拿到證監會注冊批文。

2025年1月3日，天和磁材成功上市，成為2025年首家在上交所主板上市的公司。天和磁材的發行價為12.30元，盤中最高觸及100元/股的高點，實控人袁氏父子身家迎來暴漲。不過，天和磁材上市首日即巔峰，至2月19日盤中觸及32.31元/股的低點，20多個交易日里天和磁材跌幅高達67.7%。截至2025年1月3日，天和磁材股東戶數為111498戶。

股價下跌背后，除了資金炒作外與公司的基本面也有關系。「數智研究社」發現，天和磁材在轉道上交所主板上市后的2023年，業績就已經變臉了。預計2024年全年的業績也好不到哪里去。

與此同時，實控人袁擘曾被卷入到包頭市原政協黨組書記、主席張世明涉嫌嚴重違紀一案，并遭到監察機關立案調查、被實施留置。在張世明當庭自愿認罪認罰后，袁擘卻并未被移送至監察機關，也未曾被提起公訴。

毛利率連跌四年

新能源汽車和消費電子行業的迅速發展，將永磁材料行業的公司紛紛送上“風口”。

置身于這一“風口”下的天和磁材，營業收入也呈現出不斷走高的態勢。招股書數據顯示，從2020年至2022年間，天和磁材的營收從11.50億元猛增至28.85億元，歸母凈利潤也從1.31億元猛增至2.23億元。

不過，“風口”上的天和磁材營收迎來猛增，但體現核心盈利能力指標的毛利率，卻出現了不斷下降的態勢。不管是綜合毛利率還是主營業務的毛利率，都是如此。

數據顯示，從2020年至2022年間，天和磁材的綜合毛利率從18.18%降至15.86%，主營業務毛利率則從18.55%降至16%。這一毛利率水平和行業平均水平相比也明顯處于下風，較低的毛利率意味著處于行業下風的市場競爭力。

原因出在什么地方呢？

「數智研究社」從招股書發現，從2020年至2022年間，新能源汽車即汽車零部件業務的毛利率出現了驟降，從2020年的26.28%大降至2021年的15.59%，2022年再度下滑至14.16%。

這一細分業務外，風力發電業務的毛利率也出現了驟降，從2020年的11.69%下降至2021年的-5.82%，2022年回彈至8.04%。

到2023年，天和磁材直接交出了一份營收、凈利雙降的財報。這一年，天和磁材實現營收26.51億元，同比下降8.09%；實現歸母凈利潤1.69億元，同比下降24.25%。

對于業績下降，天和磁材表示，自2022年下半年至2024年上半年，稀土原材料價格整體呈現下降態勢，受此影響公司產品的銷售價格出現下降。但據「數智研究社」發現，報告期內是天和磁材主要產品的銷售單價下調幅度高于成本降幅，所以才出現了虧損情況。

而截至2024年前三季度，天和磁材的毛利率仍在下滑。至三季度，其毛利率進一步降至13.12%，同比下降10個百分點。

如此來看，天和磁材的業績頹勢短期內難有改善。

實控人卷入行賄案

在天和磁材首次申報科創板IPO之前，天和磁材的實控人卻出事了。

2019年9月17日，天和磁材收到了烏蘭浩特市監察委員會關于公司實控人袁擘被調查的《立案通知書》（烏監立通〔2019〕43號）和被留置的《留置通知書》（烏監留通〔2019〕8號），袁擘被指要配合包頭市原政協黨組書記、主席張世明涉嫌嚴重違紀一案。

被指涉嫌行賄，袁擘被監察機關立案調查并被實施留置，其也于2019年11月卸任了董事職務。

到2021年7月14日，內蒙古興安盟中院公開開庭審理了張世明受賄一案。內蒙古自治區人民檢察院興安盟分院指控張世明自2003年至2019年，從包頭市青山區政府副區長至包頭市政協黨組書記、主席期間利用職務便利累計受賄34起，收受財物1.39億元。對于受賄指控，張世明對犯罪事實和罪名無異議，并當庭表示自愿認罪認罰。

張世明受賄案審理結束，袁擘事實上也并未被移送檢察機關，也未被提起公訴。烏蘭浩特市監察委員會甚至為袁擘出具“不存在張世明案需要再次配合調查，不存在需移送檢察機關情形”的證明。

不過，市監察委出具的證明，并未打消上市委的疑慮。在轉道上交所主板沖擊IPO后的二輪審核問詢函中，上市委再次要求天和磁材進一步說明袁擘是否存在被追訴刑事責任的風險等。待天和磁材明確回復“不存在因該案被追訴刑事責任的風險”后，其IPO進程才更近了一步。

但上市委一直對此“憂心忡忡”，在2024年10月證監會下發注冊批文時，還提示天和磁材的董監高們將遵紀守法的內控制度落實到位。