四川大決策投顧 摘要：服務器行業作為數字經濟的核心基礎設施，正迎來AI算力爆發、信創國產化與綠色轉型三重驅動。行業呈現“技術迭代-需求擴張-生態完善”的螺旋上升格局，具備長期成長性。

1. 服務器行業概述

服務器是在網絡環境中提供計算能力并運行軟件應用程序的特定IT設備，它在網絡中為其他客戶機（如個人計算機、智能手機、ATM機等終端設備）提供計算或者應用服務,一般來說服務器都具備承擔響應服務請求、承擔服務、保障服務的能力。

AI服務器是一種能夠提供人工智能（AI）的數據服務器。它既可以用來支持本地應用程序和網頁，也可以為云和本地服務器提供復雜的AI模型和服務。AI服務器有助于為各種實時AI應用提供實時計算服務。

2.服務器產業鏈

產業鏈環節中，AI 服務器上游為服務器零部件，包括芯片、PCB、電源、散熱模組等；中游為整合組裝，將芯片組裝進服務器硬件中，并增加必要的網絡、存儲設備，形成完整的AI 服務器解決方案；AI 服務器的下游客戶廣泛，包括互聯網廠商、運營商、制造業、政府、金融、醫療等行業。

當前 AI 服務器市場需求（尤其是高階 AI 服務器）動能主要來自大型 CSP，包括微軟、谷歌、亞馬遜、Meta、CoreWeave 等美系廠商，以及 BBAT（字節跳動、百度、阿里巴巴、騰訊）等國內廠商。服務器領域中游環節“玩家”眾多，大致可以分為 ODM 廠商與品牌服務器廠商。服務器相關組件準備完成后，將由 ODM 廠商進行組裝代工，再送至品牌服務器廠商處銷售，或者是 ODM 廠商不通過品牌服務器廠商直接與下游（通常是 CSP）客戶合作，根據客戶的需求進行定制化生產。

其中，ODM 代表廠商包括廣達、工業富聯、英業達、緯創、Supermicro 等，它們與云端業者、上游芯片廠商深度綁定，有穩定的供應鏈、快速交付能力、較低售價等優勢。基于低成本和快速部署服務器以建設大規模數據中心的考量，近年云端業者與 ODM 廠商合作日益頻繁。品牌廠商方面，AI 服務器代表廠商包括戴爾、HPE、甲骨文、惠普、聯想、浪潮信息、新華三、寧暢、超聚變等，擁有服務器方案自主設計能力與核心技術專利，此前委托 ODM 代工廠商生產標準化服務器產品，再對外進行銷售，不過隨著云計算、AI 需求不斷增加，部分品牌服務器廠商也逐漸開始生產定制化產品，與 ODM 廠商形成了既合作又競爭的關系。

3.全球服務器: 通用服務器復蘇，GB200/ASIC AI 服務器需求加速

過去兩年 AI 大模型呈現出參數量及訓練數據量加大，迭代速度加快、多模態等趨勢，在訓練和推理模型雙輪驅下，算力產業鏈迎來蓬勃發展。海外云廠商 AI 商業化逐步體現， AI投入有望持續加大，谷歌、微軟、亞馬遜、Meta 和臺積電等科

技龍頭企業，紛紛表示 AI 對其業務增長有積極推動作用，AI is real。北美科技巨頭紛紛表示要繼續加碼資本開支用于 AI 基礎設施投資，與之對應的是 AI 算力供給端臺積電、滬電股份，其作為重資產行業，產能擴張一般偏謹慎，但均表示 AI 需求旺盛，繼續擴充

產能，也從側面證明 AI 產業中長期有望保持高景氣。

通用服務器：云計算需求持續增長，企業客戶訂單減少。展望 2025 年，由于云計算 CSP強勁的資本支出和核心業務表現，我們預計傳統云服務器支出將持續增長。企業服務器方面，受宏觀因素影響和從私有云向公共云的持續遷移，我們預計企業服務器需求將較為疲

軟。整體上，我們預測 2025 年服務器出貨量將同比增長 8%至 1,483 萬臺。

AI 服務器：近期受產品過渡影響，GB200 服務器蓄勢待發。我們預期 2025 年 AI 服務器需求持續強勁，AI 貨幣化是 2026 年的關鍵看點。由于 4Q24 為產品過度期，主要 CSP 客戶放緩 H200 采購，為新產品周期做好準備，但從 12 月起 Blackwell 量產步入正軌，我們預計 GB200/HGX B200 服務器將從 1Q25 開始量產， AI 服務器出貨量將恢復高速增長，我們預計 2025 /26 年 AI 訓練服務器出貨量將同比增長 109%/19%至 207 萬/245 萬臺。

4.服務器行業近期變化

服務器行業近期基本面呈現多維度積極變化：

技術升級方面，CPU核心數突破至288核（英特爾Sierra Forest-AP），Arm架構AmpereOne達256核，推動計算密度躍升

；網絡速度加速迭代，102.4Tbps交換芯片量產，800Gbps傳輸通過PCIe Gen6實現；存儲領域122.88TB SSD批量出貨，CXL內存技術加速應用，提升數據中心能效。AI專用GPU滲透率超70%，英偉達GB200/H100、AMD MI325X等新品持續迭代。

市場需求結構性增長顯著，AI服務器全球市場規模預計2025年達2980億美元（占比超70%），國內浪潮信息市占率46.6%；邊緣計算需求因物聯網、5G場景推動增長，云服務器受益于微軟、亞馬遜等企業超5萬臺GB200機柜采購。

綠色節能技術加速普及，液冷服務器占比從2024年上半年的3%提升至2025年15-20%，CDU、QD模塊需求激增，混合散熱方案成為主流。

競爭格局多元化，國產替代趨勢明顯（華為、浪潮、新華三主導AI服務器市場），國際廠商聚焦高端算力與生態整合（如英偉達Grace Superchip、AmpereOne）。

5.服務器行業投資邏輯與相關個股梳理

服務器行業作為數字經濟的核心基礎設施，正迎來AI算力爆發、信創國產化與綠色轉型三重驅動。行業呈現“技術迭代-需求擴張-生態完善”的螺旋上升格局，具備長期成長性。

相關個股：工業富聯、滬電股份、勝宏科技、深南電路等優質廠商。

參考資料來源：

1.2024-11-24信達證券——通用回暖疊加 AI 賦能，輕舟已過萬重山

2.2024-7-25平安證券——AI為“云網端”注入新動力，智能制造龍頭引領產業變革

3.2024-12-14招銀國際——2025 展望：終端需求復蘇延續，端側 AI 創新落地提速

4.2024-9-6天風證券——AI技術高速發展帶來高性能服務器電源增長機遇

5.2025-2-7華創證券——“純粹”的 AI——廣發上證科創板人工智能ETF 投資價值分析

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