2月21日，《解放日報》刊發上海交通大學上海高級金融學院副院長、中國金融研究院執行院長、會計學講席教授李峰署名文章，題為《從全球視野看上海國際金融中心建設》。文章從定位差異、比較優勢、相對不足、發力重點及拓展連接五個方面，以全球視角深度剖析上海國際金融中心建設發展路徑。

國際金融中心的變遷史是一部全球經濟格局演變的縮影。

從17世紀的阿姆斯特丹到19世紀的倫敦，再到20世紀的紐約，每個時代的金融中心都在全球資本流動、金融創新和監管體系的發展中扮演著關鍵角色。20世紀末，隨著亞洲經濟崛起，中國香港、新加坡等地也逐漸成為區域性金融中心。

進入21世紀，中國經濟的快速發展和金融市場的開放，使得上海脫穎而出，初步建成與人民幣國際地位相適應的國際金融中心。

上海國際金融中心肩負著金融強國的重要使命。其建設應具有全球視野，既要在與已有國際金融中心的定位對比中認清比較優勢和相對不足，又要結合先行經驗和時代特征尋找發力重點，并進一步結合國家戰略拓展對外鏈接，從而為服務實體經濟和推動經濟高質量發展塑造上海典范。

01

定位差異

作為服務國家戰略的國際金融中心，上海在市場結構、發展路徑和監管模式等方面與紐約、倫敦的自由外向模式存在較大差異。

美國金融業的發展特征是監管約束下的自由生長。監管機構推出復雜全面的監管框架，以防范金融創新帶來的風險。市場參與者在充分理解規則的基礎上，尋找監管漏洞，通過合法創新提高盈利。

監管和市場之間的“博弈”提高了雙方的韌性和能力，共同推動美元全球地位、美國金融體系、紐約國際金融中心的不可替代性。

英國經濟體量較美國和中國偏小，依賴外部市場、外部資源是倫敦金融中心發展的主要特征。倫敦是國際化程度最高的金融中心之一，多個市場的涉外比重均在50%以上。

倫敦金融中心的發展定位，一是提高金融中心生態體系的競爭力，確保英國在資本市場及相關領域的總賦稅、金融科技與人才、法律服務和國際商事爭議解決等領域的全球領先地位；

二是提高英國在全球金融及相關領域的市場份額，通過貿易和投資政策擴大英國金融機構的潛在市場，實現規模經濟，提升英國產品及服務在全球的競爭力；

三是圍繞新領域建立新的全球市場，通過發展數字金融、綠色金融等新興金融領域，打造新的競爭優勢。

上海是我國改革開放的前沿，是世界和中國經濟的重要連接點。上海國際金融中心建設應以服務國家戰略為導向，發揮龍頭帶動和示范引領作用，助力金融強國，服務構建新發展格局，推動經濟高質量發展。

在此基礎上，上海應建設具有高度適應性、競爭力、普惠性的中國特色現代金融體系，建立健全科學穩健的金融調控體系、結構合理的金融市場體系、分工協作的金融機構體系、完備有效的金融監管體系、多樣化專業性的金融產品和服務體系、自主可控安全高效的金融基礎設施體系，持續推進金融高水平對外開放，做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融“五篇大文章”。

02

比較優勢

1

擁有完備的金融要素市場

目前上海已經聚集了股票、債券、期貨、外匯等各類金融要素市場，成為全球金融市場最為齊備的城市之一。

2024年，上海全年實現金融業增加值8072.73億元，在滬主要金融要素市場合計成交3650.3萬億元。

多個金融要素市場的規模位居全球前列：上海證券交易所股票市值和成交額分別位列全球第三和第五位；上交所和銀行間債券市場規模位居全球第二；上海期貨交易所交易量位居全球第12，其中原油期貨市場規模僅次于WTI和Brent原油期貨，成為全球第三大原油期貨市場。

相比之下，紐約和倫敦在一些特定大宗商品領域的交易較為欠缺：美國期貨業協會（FIA）數據顯示，2024年，紐約商品交易所（包括COMEX和NYMEX）和倫敦商品交易所（包括倫敦金屬交易所和ICE期貨歐洲交易所）的成交量均不及上海期貨交易所。

2

五大中心聯動發展

國際金融中心有力地支持了其他“四個中心”建設。

大宗商品領域的“上海價格”為國際貿易提供定價基準；作為海事保險最重要的集聚地，助力我國海事貨運保險份額上升至全球首位；科技金融政策體系持續完善，科創板成立5年來，支持超570家企業上市，為戰略性新興產業和高新技術產業提供有力的資本支撐。

相比之下，紐約在航運領域相對較弱，金融和航運的聯動不及上海。

最新的《新華·波羅的海國際航運中心發展指數報告》顯示，紐約綜合排名第十，落后于排名第三的上海。相應的，紐約航運保險國際市場份額也低于上海。

倫敦在貿易領域不及上海，而金融和貿易的協同發展推動人民幣超過歐元、英鎊成為全球第二大貿易融資貨幣。

3

制度型開放深入推進

2023年6月，國務院發布《關于在有條件的自由貿易試驗區和自由貿易港試點對接國際高標準推進制度型開放若干措施的通知》，支持上海自貿區等對接國際高標準推進制度型開放。

目前，上海努力推動金融規則與相關的國際標準趨同，特別是推動會計準則與國際財務報告準則一致。

而紐約仍采用美國會計準則（US GAAP），在收入確認、資產減值、存貨等方面，與國際財務報告準則有諸多不同。

此外，上海還積極落地巴塞爾銀行監督委員會制定的國際標準，比倫敦更加趨同國際公認標準。

中國版巴塞爾Ⅲ（《商業銀行資本管理辦法》），已于2024年1月1日開始實施，且在此之前，中國在國有大銀行的資本要求和流動性管理方面已經達到甚至超出部分巴塞爾標準，而英國則將巴塞爾協議的實施時間推遲至2025年7月。

03

相對不足

1

金融市場國際化程度較低

金融市場國際投資者占比較低，資本市場的全球影響力有限。目前，上海股票市場的外資持有占比約為4%，遠低于紐約（約30%）和倫敦（超50%）。

債券方面，銀行間債券市場的外資持有占比不到3%，大幅低于紐約和倫敦30%左右的持有占比；而交易所和銀行間債券市場的基礎設施和業務的互聯互通仍在推進，交易所債券對外開放水平更低。

此外，除回歸的紅籌公司外，至今還沒有一家純境外公司在A股市場上市。

2

金融機構能級有待進一步提升

上海集聚了銀、證、保等眾多金融機構，持牌金融機構總數達1736家。現有的機構門類齊全，但能級不高。本地機構中缺乏類似高盛、摩根大通等世界一流的金融集團。

2023年財富世界500強金融機構中落戶紐約11家，落戶上海僅4家。

此外，上海本地機構到境外設立分支機構偏少。例如，到RCEP地區設立分支機構的上海本土金融機構只有浦發銀行、交通銀行、國泰君安、匯添富等少數機構，金融機構國際化仍需推進。

3

金融基礎設施面向國際的服務能力不足

技術先進、安全高效、互聯互通的金融基礎設施體系已成為提升國際金融中心競爭力的關鍵要素。

倫敦清算所與多家國際主流外匯交易平臺實現互聯互通，極大提升了資金軋差效率，降低了市場機構成本。

美國存托信托與清算公司借助區塊鏈技術完成了美國國債抵押品代幣化的試點項目，大幅提升了結算效率。

相比之下，在滬交易所、銀行間市場等金融基礎設施呈現并立分割狀態，中債登和上清所分別為銀行間和交易所債券市場的不同債券提供托管服務，統一高效、面向國際的數字化金融基礎設施體系有待構建。

4

人民幣離岸金融體系尚未成形

離岸、在岸共同發展是紐約和倫敦金融中心的顯著特征。相比之下，上海的人民幣離岸金融體系尚未建立。

現有的離岸業務主要集中在離岸銀行、自貿區離岸債券以及新型離岸國際貿易金融服務這三塊，離岸體系與紐約和倫敦相比還有較大差距。

離岸金融體系的缺失，境外企業和“走出去”企業的投融資需求無法滿足，高水平對外開放和人民幣國際化受阻。

5

新興金融領域發展有待進一步提升

◎ 在綠色金融方面，雖然全國碳排放權交易市場已啟動三周年，但市場主要覆蓋火力發電企業，參與主體范圍有限，碳期貨等有助于提高市場活躍度的衍生產品也亟待推出。

此外，綠色金融標準有待與國際進一步接軌，ESG投資生態系統尚未形成，信息披露仍然是整個生態中的薄弱環節。

◎ 在金融科技方面，主體創新能力不強，2023年上海有效發明專利擁有量為24.14萬件，不及北京和深圳。

而且金融機構多以外包的態度對待金融科技企業，壓低價格，導致金融科技企業很難做大做強成為獨角獸企業。

◎ 在科創金融方面，雖然多家銀行已根據科技企業的特點，優化組織機構，推動科技專營，但信貸管理機制與科技創新需求之間的契合度仍需提升。此外，上海的風險投資規模較小且運行機制有待優化。

英國金融科技權威機構Innovate Finance的報告顯示，2023年全球金融科技投資達到512億美元，涉及3973筆交易。其中美國242億美元（1530筆交易）、英國51億美元（409筆交易），而中國只有18億美元，76筆交易。作為各國風險投資的主要城市，上海與紐約、倫敦還存在一定差距。

04

發力重點

結合中央金融工作會議要求，上海國際金融中心建設可在科技金融、可持續金融、數字金融等重點領域發力，統籌開放和安全，助力金融強國。

1

持續深入推進“五篇大文章”建設

◎ 一是探索金融服務科創的體制機制，支持科創企業做大做強。

持續優化科技信貸體系，擴大科技信貸和知識產權質押信貸產品覆蓋面；調動國有資本投資積極性，根據“創投引導”和“產業投資”兩個方向科學部署、厘清功能界限，并制定相應的配套機制，進一步調動國有資本的積極性；大力推動政府引導投資，探索將政府用于支持科創發展的預算安排更多以設立基金的方式進入市場，有序擴大市創業投資引導基金、市天使投資引導基金規模，發揮好財政資金的杠桿作用。

◎ 二是積極申報國家級綠色金融改革創新試驗區，推動綠色金融領域開拓創新。

完善綠色標準和綠色評價認證體系，豐富綠色金融產品體系建設；強化ESG信息披露，完善ESG投資生態；深化碳排放權交易市場功能，有序納入鋼鐵、建材等行業，擴大行業覆蓋范圍，推出碳期貨產品，推動碳衍生品市場建設。

◎ 三是積極創新養老金融產品，推動銀發經濟擴容提質。

依托本地金融要素市場優勢，率先開展以個人養老金為重點的業務創新和試點建設；引導金融機構加大對健康產業、養老產業、銀發經濟的布局；拓展養老金投資組合的海外投資渠道，豐富養老產品體系。

◎ 四是持續拓展普惠金融的深度和廣度，切實服務實體經濟發展。

借助數字技術優勢，以發展數字普惠金融、數字供應鏈金融等為重要方向，解決小微企業的融資難、融資貴問題；完善以信用信息為基礎的普惠金融服務體系，加大對普惠金融產品的融資增信、風險補償等政策支持力度。

◎ 五是深化數據資產管理體系建設，全面推動金融業數字化轉型。

依托上海數據交易所，鼓勵市場主體開展數據交易；完善數據分級分類管理辦法，同時推進“負面清單”和“正面清單”管理模式，在風險可控的前提下推進數據跨境流動；有序推進數字人民幣試點，提升數字人民幣在跨境支付領域的使用。

2

打造與上海國際金融中心地位相適應的
離岸金融體系

發展離岸金融是黨中央賦予上海的重大任務。目前上海正在研究制定自由貿易賬戶和自貿區離岸債的相關準則。

下一步應持續推進離岸金融的頂層設計，重點解決離岸金融的金融監管和制度框架問題。

在頂層設計的指引下，不斷完善離岸金融的調控體系、市場體系、機構體系、產品和服務體系、基礎設施體系。

05

拓展連接

基于定位差異、相對優勢和發力重點，上海國際金融中心建設應結合國家整體戰略持續提升全球金融資源配置能級，并進一步在主體參與、境內外聯動和全球規則對標等方面補齊國際化短板。

1

服務國家“走出去”戰略，
鼓勵金融機構全球布局

以共建“一帶一路”高質量發展和RCEP協定深入推進為契機，推動一批金融機構在“一帶一路”和RCEP地區設立分支機構實現走出去和全球布局。

支持律所、會計師事務所等金融服務中介機構和企業共同“走出去”，為企業提供必要的配套服務。

2

加強境內外市場聯動，實施高水平對外開放

推動銀行間債券市場和交易所債券市場互聯互通和統一對外開放。

支持中債登和上清所與國際中央證券存管機構互聯互通，為全球金融市場提供人民幣債券擔保品。

以國際金融資產交易平臺為載體，打造面向境外投資者的各類債券、股權、大宗商品產品，平臺探索引入國際發行人。

3

對標國際準則，深入推進制度型開放

目前，上海在信貸規則、貸款轉讓、債券公開發行、外匯和衍生品交易、證券登記托管等方面與國際通行規則仍有一定差異。

例如，對于“一帶一路”基礎設施或產業園區建設類項目貸款，現有的信貸規則要求企業有較高的償債保證，并排定均衡的還款計劃，但受限于當地項目的營收情況，貸款企業難以滿足上述要求。相比之下，境外規則允許再融資也作為還款來源。

下一步可進一步發揮臨港新片區試驗田的功能，以離岸金融體系打造為契機，推動金融規則與國際接軌。

內容來源｜解放日報

圖片來源｜Pexels、千圖網

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