一場(chǎng)游資與基本面背離的資本游戲。

文/每日資本論

赫赫有名的“拉薩天團(tuán)”盯上了一家深陷泥潭醫(yī)療企業(yè)。

2月24日，塞力斯醫(yī)療科技集團(tuán)股份有限公司（下稱，塞力醫(yī)療）的股價(jià)小幅高開后便調(diào)頭向下，全天呈現(xiàn)低位震蕩走勢(shì)。截至當(dāng)日收盤，其股價(jià)為10.29元/股，下跌4.46%，總市值不到20億元。

不過(guò)，在此之前塞力醫(yī)療剛剛經(jīng)過(guò)了一輪快速拉升。自今年1月27日開始，塞力醫(yī)療就開始了一輪快速拉升，股價(jià)從6元左右，經(jīng)過(guò)不到一個(gè)月的時(shí)間，逼近了12元。

更令人稱奇的是，這家以醫(yī)療供應(yīng)鏈管理為主業(yè)的公司，過(guò)去一年因頻繁登上龍虎榜、股價(jià)暴漲暴跌而成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。尤其是，去年塞力醫(yī)療還因涉嫌信息披露違法違規(guī)，被中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定對(duì)其立案，業(yè)績(jī)還連虧3年，正常情況下，絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)和普通投資者都會(huì)避之不及，但以東方財(cái)富證券拉薩團(tuán)結(jié)路營(yíng)業(yè)部為代表的“拉薩天團(tuán)”卻逆勢(shì)加倉(cāng)，甚至在2024年11月至2025年2月期間累計(jì)凈買入超5000萬(wàn)元。

“每日資本論”梳理發(fā)現(xiàn)，比如2月19日，塞力醫(yī)療買入的前五名營(yíng)業(yè)部均來(lái)自“東方財(cái)富拉薩天團(tuán)”，而且從數(shù)據(jù)來(lái)看，都是絕對(duì)的買入，0股賣出。本能的問(wèn)題是，這家連續(xù)三年虧損且2024年前三季度再虧5602.51萬(wàn)元的企業(yè)，為何會(huì)成為游資眼中的“香餑餑”？其背后究竟隱藏著怎樣的資本邏輯？

至少?gòu)臄?shù)字層面，塞力醫(yī)療現(xiàn)在是焦頭爛額。從2021年開始，塞力醫(yī)療就開始虧損，當(dāng)年虧損了4950.57萬(wàn)元，2022年和2023年，分別再虧1.554和1.59億元。去年三季度的財(cái)報(bào)同比凈利潤(rùn)虧損呈現(xiàn)放大趨勢(shì)。

1月17日，塞力醫(yī)療發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2024年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-2.1億元人民幣到-2.5億元，同比虧損增加5143萬(wàn)元到9143萬(wàn)元。虧損主因包括轉(zhuǎn)讓兩家控股子公司股權(quán)導(dǎo)致的約6000萬(wàn)元損失、營(yíng)業(yè)收入下滑7.15%，以及研發(fā)投入增加和商譽(yù)減值。

壞消息遠(yuǎn)不止于此。截至2024年9月，塞力醫(yī)療還控股股東及實(shí)際控制人持有公司的股權(quán)質(zhì)押比例分別73%和94.97%，質(zhì)押比例較高。而且，截至去年三季度，塞力醫(yī)療貨幣資金為2.54億元，但短期借款就高達(dá)4.97億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債1923.01萬(wàn)元，其貨幣資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法覆蓋短期債務(wù)，資金鏈壓力很大。

此外，2023年元月和10月，塞力醫(yī)療分因未及時(shí)披露無(wú)償轉(zhuǎn)讓淄博塞力斯51%股份的關(guān)聯(lián)交易等原因，被湖北證監(jiān)局出具警示函、責(zé)令改正的行政監(jiān)管措施。2024年3月25日，塞力醫(yī)療收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)《立案告知書》，因公司涉嫌信息披露違法違規(guī)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定對(duì)公司立案。

好消息是，自2024年起，塞力醫(yī)療開始剝離非核心資產(chǎn)，包括轉(zhuǎn)讓武漢匯信科技和阿克蘇詠林瑞福電子科技股權(quán)。盡管短期內(nèi)導(dǎo)致利潤(rùn)下滑，但公司稱此舉是為了“聚焦主業(yè)、優(yōu)化資源配置”。

與此同時(shí)，其核心業(yè)務(wù)SPD（醫(yī)療供應(yīng)鏈管理）的智能化升級(jí)被提上日程。公司年報(bào)顯示，其研發(fā)團(tuán)隊(duì)正將物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈和人工智能技術(shù)融入SPD系統(tǒng)，并新增醫(yī)保控費(fèi)（DRGs）和輔助診療（CDSS）功能，試圖從傳統(tǒng)供應(yīng)鏈服務(wù)商轉(zhuǎn)型為醫(yī)療數(shù)字化平臺(tái)。

這種“斷臂求生”的策略與特斯拉早期的轉(zhuǎn)型有幾分相似——通過(guò)剝離低效資產(chǎn)，集中資源押注技術(shù)壁壘更高的賽道。不同的是，塞力醫(yī)療的轉(zhuǎn)型尚未被主流機(jī)構(gòu)認(rèn)可。截至2024年三季度，其股東戶數(shù)僅2.76萬(wàn)，而到12月31日，股東戶數(shù)不過(guò)3.06萬(wàn)，顯示出散戶和游資主導(dǎo)的特征。

那么，“拉薩天團(tuán)”到底看中了塞力醫(yī)療什么呢？

眾所周知，游資的偏好向來(lái)明確：高波動(dòng)性、強(qiáng)題材、籌碼結(jié)構(gòu)松散。有意思的是，貌似這些條件，塞力醫(yī)療都能滿足。作為SPD領(lǐng)域的龍頭之一，塞力醫(yī)療的轉(zhuǎn)型故事被貼上了“智慧醫(yī)療”“國(guó)產(chǎn)替代”“AI+醫(yī)療”等多個(gè)標(biāo)簽。

去年，塞力醫(yī)療還與華為鴻蒙、公安部第三研究所等合作，開發(fā)基于信創(chuàng)技術(shù)的醫(yī)療信息系統(tǒng)，這一消息直接推動(dòng)其股價(jià)單月漲幅超35%。盡管這些合作尚未產(chǎn)生多少實(shí)質(zhì)性收入，但在AI概念火爆的當(dāng)下，任何與“人工智能”“國(guó)產(chǎn)技術(shù)”沾邊的企業(yè)都容易成為資金追逐的對(duì)象。

此外，2025年1月，塞力醫(yī)療因被歸入“AI制藥”概念板塊，一度在10個(gè)交易日內(nèi)暴漲近50%。盡管公司隨后澄清其業(yè)務(wù)與AI制藥并無(wú)直接關(guān)聯(lián)，但市場(chǎng)熱度已不可逆。這種模糊的題材邊界，恰恰為游資提供了炒作空間。

塞力醫(yī)療的流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)也極為突出。2024年11月26日，其單日換手率達(dá)31.19%，成交額5.78億元，遠(yuǎn)超同類醫(yī)藥流通企業(yè)。2025年2月18日，換手率更是達(dá)到了驚人的44.31%。高換手率意味著籌碼快速流動(dòng)，游資可通過(guò)“擊鼓傳花”策略獲利。

與此同時(shí)，股東的頻繁減持進(jìn)一步加劇了波動(dòng)性。例如，2025年1月22日，股東盎澤太盈六號(hào)私募基金宣布計(jì)劃減持3%股份，套現(xiàn)約3867萬(wàn)元。這種減持行為通常被市場(chǎng)解讀為利空，但對(duì)游資而言，卻可能成為制造恐慌性拋售、低位吸籌的機(jī)會(huì)。

從股價(jià)走勢(shì)看，塞力醫(yī)療的波動(dòng)極具規(guī)律性。比如，2024年2月8日，其股價(jià)在連續(xù)下跌后突然大幅拉起，隨后的一個(gè)月漲幅達(dá)100%。類似的“超跌反彈—放量突破—資金撤離”模式反復(fù)出現(xiàn)，形成了一套可預(yù)測(cè)的短期交易節(jié)奏。

“拉薩天團(tuán)”顯然深諳此道，通過(guò)捕捉技術(shù)面的突破信號(hào)，在波動(dòng)中賺取差價(jià)。但不能不提的是，塞力醫(yī)療的基本面風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

持續(xù)虧損與現(xiàn)金流壓力，就是第一道攔路虎。塞力醫(yī)療凈利潤(rùn)虧損，其償債能力持續(xù)承壓，這些都是硬傷。盡管通過(guò)轉(zhuǎn)讓子公司回籠了部分資金，但若核心業(yè)務(wù)未能如期盈利，未來(lái)可能面臨更大的財(cái)務(wù)危機(jī)。

需要注意的是，醫(yī)療SPD行業(yè)高度依賴醫(yī)院采購(gòu)政策。近年來(lái)的集采降價(jià)和醫(yī)保控費(fèi)措施已對(duì)塞力醫(yī)療的收入造成沖擊——其2024年前三季度營(yíng)收同比下滑7.15%。此外，公司力推的智慧醫(yī)療系統(tǒng)尚處研發(fā)階段，商業(yè)化前景不明，一旦技術(shù)落地不及預(yù)期，轉(zhuǎn)型故事的前景也將變得不美妙。

當(dāng)然，頻繁的股價(jià)異動(dòng)已引發(fā)監(jiān)管關(guān)注。2024年11月，塞力醫(yī)療因“異常交易”收到交易所問(wèn)詢函，要求說(shuō)明是否存在未披露的重大信息。此外，游資的短期炒作往往伴隨“割韭菜”爭(zhēng)議，散戶若盲目跟風(fēng)，極易成為高位接盤者。

資深的投資者顯然都明白一個(gè)道理，拉薩天團(tuán)對(duì)塞力醫(yī)療的青睞，本質(zhì)上是一場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)與高收益的博弈。對(duì)游資而言，塞力醫(yī)療的虧損并非致命傷，反而成為制造市場(chǎng)分歧的工具——分歧越大，波動(dòng)越劇烈，套利機(jī)會(huì)越多。其SPD轉(zhuǎn)型和AI概念雖未得到業(yè)績(jī)驗(yàn)證，卻足以支撐短期想象空間。

但對(duì)長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，這仍是一家需要警惕的企業(yè)。其轉(zhuǎn)型能否成功，取決于技術(shù)研發(fā)的落地速度、行業(yè)政策的走向以及管理層的執(zhí)行力。若未來(lái)一年內(nèi)無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利，當(dāng)前的炒作熱潮可能迅速退去，留下一地雞毛。

塞力醫(yī)療股價(jià)大漲的故事，或許真正的問(wèn)題不在于“拉薩天團(tuán)看中了塞力醫(yī)療什么”？當(dāng)資本的游戲規(guī)則未變，塞力醫(yī)療不會(huì)是最后一個(gè)被游資捧上風(fēng)口的企業(yè)，也不會(huì)是最后一個(gè)在爭(zhēng)議中起舞的“逆襲者”。

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