2月16日，深交所發布公告稱，煙臺邁百瑞國際生物醫藥股份有限公司（簡稱邁百瑞）在創業板IPO終止。公司保薦機構為華泰聯合，公司原本擬募集資金16億元。?

《摩斯IPO》研究后發現，邁百瑞在資金管理、生產場地、設備租賃以及高管團隊方面高度依賴榮昌生物，業務和人才體系深度綁定，使其獨立性備受質疑。再加上公司曾因財務錯誤被深交所警示，其中1.93億元股份支付費用被錯誤標記，導致利潤虛增，反映出內控體系存在嚴重缺陷，進一步增加了上市的不確定性。

此外，深交所和上市委員會對公司未來與關聯方的交易合理性、交易價格的公允性以及是否存在利益輸送等問題提出嚴格質疑，并要求公司解釋其獨立性是否會受到重大不利影響。與此同時，榮昌生物的核心技術人員何如意突然辭職，使市場對邁百瑞的技術研發布局和未來發展更加擔憂。?

邁百瑞自2022年9月28日提交創業板IPO申請，并于2023年6月16日成功過會，但在此后的20個月里，始終未能完成注冊，最終選擇撤回申請。

邁百瑞是一家專注于生物藥領域的CDMO企業，主要為單抗、雙抗等生物藥提供合同研發和生產服務。然而，公司與榮昌生物的緊密聯系一直備受關注。

兩者同屬一批實際控制人掌控的“兄弟企業”，2020年至2022年間，邁百瑞從關聯方獲得的收入占比分別達到30.06%、21.22%和32.66%，榮昌生物更是連續三年穩居公司前兩大客戶，貢獻的收入占比超過12%。

值得注意的是，雙方披露的交易金額存在顯著差異，例如，2021年邁百瑞宣稱對榮昌生物銷售額為0.53億元，而榮昌生物年報披露的金額僅為0.27億元。這種巨大差額暴露了關聯交易的定價不透明，進而引發監管層的質疑。

除了關聯交易的問題，邁百瑞的盈利能力數據也顯得異常。其CDMO服務毛利率在2020年為22.01%，到了2022年飆升至42.17%，遠高于行業均值。然而，與此同時，應收賬款周轉率卻從21.27次下降至9.35次，存貨占比從23.92%上升至32.86%。這些財務數據的變化引發了市場對公司是否存在通過關聯交易虛增利潤的擔憂。

監管層對邁百瑞的內控問題也表達了明確的擔憂。2023年，深交所對公司出具警示函，指出其1.93億元股份支付費用被錯誤標記為正值，導致2019年扣非凈利潤虛增3.86億元。這一內控體系的缺陷無疑成為IPO進程中的一大障礙。

此外，深交所審核中心的意見落實函也指出，邁百瑞與榮昌生物在供應商層面的重疊比例較高，且未來仍計劃與關聯方保持較大規模的交易，要求公司進一步說明其合理性、公允性以及對獨立性的影響。

上市委員會的問詢更是直指獨立性問題。邁百瑞的前身成立時，榮昌生物曾以“CHO表達平臺核心技術”的使用權出資，公司董事長同時擔任榮昌生物的首席科學官，部分董事監事也在榮昌生物任職。上市委員會要求邁百瑞說明是否存在無償使用榮昌生物知識產權、共享專利技術、研發人員兼職等情況，以及雙方是否存在同業競爭風險和重大依賴關系。

2020年前，公司所有資金收支都需經榮昌制藥賬戶劃轉，子公司賬戶每日清零。盡管IPO前進行了緊急切割，但生產場地、設備乃至員工宿舍仍高度依賴關聯方租賃。

在這一系列監管壓力下，邁百瑞的IPO前景變得愈發不確定。而在今年2月，榮昌生物的執行董事兼核心技術人員何如意突然辭職，這一變動不僅影響了榮昌生物的技術研發布局，也進一步加劇了市場對邁百瑞未來發展的擔憂。

作者 | 摩斯姐

來源 | 摩斯IPO（MorseIPO）