并購交易如同“婚姻”，但婚后發現的“負債”足以摧毀企業根基。作為專注公司并購領域的律師，胡鵬律師發現83%的并購糾紛源于債務遺留問題，其中隱性債務、業績補償落空及定金回收風險成為三大“爆雷點”。本文結合最新司法案例，為企業實際控制人提供法律排雷指南。

一、定金回收風險：4億定金的“消失”之謎

典型案例：青島國信訴長安投資借款合同糾紛案（2023）
2017年4月，青島國信擬以68.42億元收購國融證券控股權，并向控股股東長安投資支付4億元定金。因監管否決交易終止后，長安投資卻遲遲未退還定金。青島國信被迫將“定金”科目調整為“借款”，并起訴追償。法院調查發現，長安投資貨幣資金僅剩203萬元，核心資產已被多家債權人凍結。

胡鵬律師解析：

1. 法律雷區：定金賬戶未獨立監管，被賣方挪用；

2. 應對策略：在并購協議中增設“定金共管賬戶條款”，約定若交易失敗3日內原路返還，并設定每日0.5‰的違約金。

二、隱性債務風險：合同詐騙與違規擔保的“黑洞”

案例1：宜通世紀收購倍泰健康（300310，2018）

2017年4月，宜通世紀以10億元收購倍泰健康。1年后爆發危機：

1. 倍泰健康原實控人方炎林夫婦隱瞞7000萬元民間借貸；

2. 違規以子公司名義為個人借款提供擔保；

3. 偽造財務數據虛增利潤（2016年營收2.37億元中虛增超30%）。
   結果：公安機關以合同詐騙罪立案偵查，上市公司計提商譽減值超5億元。

案例2：天山生物并購大象廣告（300313，2021）

大象廣告通過虛增存款1.9億元、隱瞞擔保負債3.8億元，騙取天山生物以23.73億元收購。案發后，原實控人陳德宏被判處無期徒刑，并處沒收個人全部財產。

胡鵬律師建議：

1. 盡調雙軌制：除審計外，聘請律師專項核查標的公司：
   （1）近3年所有銀行賬戶流水；
   （2）股東個人征信報告；
   （3）未披露擔保文件（可通過中國裁判文書網反向檢索）；

2. 協議條款：要求原股東簽署《債務無限連帶責任承諾函》。

三、業績補償落空風險：當補償義務人變成債權人

五洋停車收購天辰智能案（2021）
2017年五洋停車以2.5億元收購天辰智能，業績承諾方侯秀峰等承諾4年累計凈利潤1.4億元。2020年天辰智能業績暴雷僅盈利2117萬元，需補償2482萬元。但補償尚未兌現，天辰智能卻突曝債務危機：

1. 天辰集團（侯秀峰控股）起訴要求天辰智能償還借款本金8000萬元及利息；

2. 五洋停車因簽署《還款協議》被列為共同被告，公司賬戶遭凍結。

胡鵬律師警示：

1. 業績承諾方往往通過關聯方借款操縱標的公司現金流；

2. 收購后應立即解除原實控人對標的公司的財務控制權。

四、法律責任的“三重引爆點”

1. 吸收合并中的責任分配

重慶索特兼并忠縣鹽廠案（(2007)民二終字第156號）
忠縣鹽廠被重慶索特吸收合并后未注銷，仍欠信用社1120萬元。最高人民法院判決：

1. 重慶索特在接收資產范圍內承擔補充賠償責任；

2. 忠縣鹽廠因未注銷，保留獨立償債責任。

2. 股東連帶責任

根據《公司法》第20條，若原股東存在以下行為，債權人可主張人格否認：

1. 個人賬戶收取公司賬款；

2. 挪用標的資產償還個人債務。

3. 并購方繼承債務的法定底線

《公司法》第174條明確規定：合并后存續公司必須承繼原債務。逃避債務將面臨行政處罰及刑事責任。

五、胡鵬律師的“排雷”三步驟

步驟1：盡調階段鎖定“債務錨點”

1. 要求標的公司提供所有銀行賬戶征信授權書，核查隱形借貸；

2. 赴當地稅務、市監部門調取行政處罰記錄（如甘肅盛達并購金城賓館案因遺漏擔保債務導致敗訴）。

步驟2：協議設計設置“法律止損點”

1. 資金共管條款：20%交易款留存共管賬戶，期滿1年后支付；

2. 擔保矩陣：原股東股權質押+不動產抵押雙重擔保。

步驟3：交割后啟動“債務防火墻”

1. 公告要求債權人45日內申報債權（《公司法》第173條）；

2. 建立子公司隔離高風險業務，股東擔保須經股東會決議。

胡鵬律師結語
并購中的債務“地雷”往往在交易完成后2-3年才引爆，而排雷核心在于“用法律鎖住人性”。企業實際控制人應拋棄“財務盡調萬能論”，通過刑事、行政、民事三重核查機制構建防線。

本文作者：胡鵬 律師
北京盈科（上海）律師事務所 | 專業領域：公司、股權、證券、金融產品及高凈值人群個人法律服務。
胡鵬律師長期專注于公司法及相關商事法律實務，擅長處理公司治理結構設計、股權糾紛、投融資法律風險防控、合同爭議解決等復雜法律事務，為眾多企業提供專業、高效的法律服務。
胡鵬律師簡介：
北京盈科（上海）律師事務所合伙人
執業證號：13101201010909303
上海市律師協會證券糾紛與爭議解決委員會委員
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本文由北京盈科（上海）律師事務所胡鵬律師撰寫，僅供一般性參考，不構成針對特定事務的法律意見或建議。讀者在面臨具體法律問題時，應根據自身情況咨詢胡鵬律師或其他專業律師獲取正式法律意見。