最近在客人咨詢過程中，發(fā)現(xiàn)即使去年9月的絕地反彈后，不少客人的持倉，依然虧損幅度不小。

而這里有一個很大的因素，在于大家都簡單認為，選一個當時業(yè)績好的產(chǎn)品，長期持有就好。

實際上，這個邏輯并不一定正確。

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我們先看一張圖，白線是上證指數(shù)，紫線是標普500，綠線是wind全A，統(tǒng)計從有數(shù)據(jù)開始，即1990年12月19日到今天，30多年了。

這個圖并非讓大家關(guān)注漲幅，而是請大家關(guān)注振幅，即波動率。

你會發(fā)現(xiàn)，這30多年，標普500的振幅，是1768%，而藍籌為主的上證指數(shù)，直接是6276%，代表全市場的WIND全A，振幅直接干到了10820%。

這背后就的典型的新興市場和成熟市場的區(qū)別，之前有過數(shù)據(jù)統(tǒng)計，A股的波動率，是美股的3倍，這就直接導致了A股的持有體驗，比較差。

大牛市的時候滿地市夢率，大熊市的時候跌滿地破產(chǎn)一樣。

這就意味著，如果并非熊市低位進入這個市場，而是牛市，尤其牛市后半場進入，且高位不止盈，會一套好幾年。

而且至少30%-50%的回撤，會讓你痛不欲生。

這里的核心，就是超高的波動率下，止盈非常重要，不然就是多年的關(guān)燈吃面。

細節(jié)可參考老南之前寫的《虧錢最多的基金背后，有這些秘密》、《投資百億基金，就輸在了起跑線上》。

而從下圖可以看出，基民猛買基金的時候，往往都在牛市后期。

大家有興趣可以翻翻我們的歷史文章，20年底21年初，老南提醒消費這些太貴的文章下，評論區(qū)全是罵老南的。

然后去年上半年，我們反復寫A股估值嚴重低估，至少要標配，雖然不知道什么時候漲。然后評論區(qū)也是大部分罵老南的。

但這也不能都怪大家，畢竟這種高波動率下，大牛市和大熊市，都會把人搞瘋掉。

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此外，A股除了超高波動率之外，風格切換幅度巨大，也是長期投資邏輯的障礙。

這張圖大家可以放大看，我統(tǒng)計了上一個周期，即19年到現(xiàn)在，有國證價值、國證成長、消費、醫(yī)療、紅利、TMT等指數(shù)。

這6年的時間里，你會發(fā)現(xiàn)這些指數(shù)呈現(xiàn)明顯的時序上的差異，

如19年一開始，國證成長、消費、醫(yī)藥、TMT，都很強，而國證價值、紅利都躺平，甚至下跌。

到了20年年中，TMT掉頭向下，然后到了21年，消費、醫(yī)藥都開始跌，這一跌一直到現(xiàn)在，還沒修復的跡象。國證價值也開始向下，但TMT又支棱了起來。

22年基本一起死，這時候，瘟了多年的紅利，突然好了起來，一直到去年下半年。

然后去年底開始，科技開始爆拉，一直到現(xiàn)在，火了2年多到紅利，不行了。

可見，A股內(nèi)部有非常強烈的風格輪動、行業(yè)輪動。而無論是股民，還是基金經(jīng)理，本身就不可能全天候適應(yīng)所有的風格，然后精準擇時，完美高拋低吸，畢竟總有自己擅長的和不擅長的。

對于基民而言，如果沒在該基金經(jīng)理的適應(yīng)風格，演繹到極致的時候止盈，就會死的很慘。

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此外，個股也好，行業(yè)也好，經(jīng)常也會發(fā)生股價和業(yè)績的長期脫節(jié)。

如前幾年，老南在《“價值投資”在A股能賺錢？》里，舉過招行的例子：

如果你是個堅定的價值投資者，且判斷對了招行09年到13年，牛逼的業(yè)績增長，結(jié)果，一毛錢沒賺到。

然后在14年，判斷對了招行業(yè)績，未來5年增速下滑，賣出股票。結(jié)果，反而錯過了5年近4倍的漲幅。

人生最大的痛苦莫過于此。10年啊，人生有幾個10年？

至于消費和醫(yī)藥行業(yè)就更不用我舉例了，相信太多的基民還深套其中。

在這樣的市場中，長期持有，尤其是非專業(yè)投資者，在非專業(yè)的決策下，長期持有，很容易最后只得到大幅的下跌。

前兩年，老南和一個前券商管過百億級FOF，且十年沒虧錢，后來奔私的老總聊過，他和我說，他管理的FOF，里面的子基金，從年頭到年尾，80%都會調(diào)倉。

所以，發(fā)現(xiàn)區(qū)別沒？對于高波動率的市場，簡單的長期持有很容易虧大錢，更應(yīng)該關(guān)注的，是如何賺波動率的錢，這些我們后面寫。