作者：王佩

來源：速途網（sootoo123）

近日，星邦互娛在港交所遞交了IPO的申請書，其中自述“按小游戲流水計，我們是中國最大的移動游戲公司；按中國古風RPG游戲流水計，我們是中國第二大移動游戲公司；按放置類游戲流水計，我們是中國最大的移動游戲公司。”開篇加了一系列前綴，在細分領域是第一、最大的數據，引發了游戲行業的關注及探討。

通過觀察這家自述為“中國最大的小游戲流水公司”招股書信息，速途網發現，其核心產品《天劍奇緣》、《九州島仙劍傳》進入游戲衰退期；月活及月費用戶數據也在雙雙下滑；高度集中的股權也存在諸多潛在風險等。

90%的流水來自于小游戲 9個月期內虧損4717萬

招股書顯示，星邦互娛成立于2014年10月，在2017年8月發行了首款游戲《龍城霸業》，2020年4月，品牌名稱由“9130游戲”變更為“星邦互娛”，是一家集開發、發行及運營能力于一體的移動游戲公司，目前移動游戲流水約90%來自小游戲。

根據易觀的資料，于2023年，按中國客戶支出計，星邦互娛在中國擁有綜合開發、發行及運營能力的所有中國移動游戲公司中排名第六，占總市場的約1.8%；于2023年，按RPG游戲，在所有中國移動游戲公司中排名第三，占總市場的約6.0%；于2023年，按中國古風RPG計，在所有中國移動游戲公司中排名第二，占總市場的約13.0%；于2023年，按小游戲計，在中國所有移動游戲公司中排名第一，占總市場的約14.8%。

值得注意的是，星邦互娛于2022年、2023年及截至2024年9月30日止九個月，營收分別為人民幣56.75億、人民幣53.27億及人民幣20.95億；毛利分別為17.37億元、14億元、7億元。

2024年前9個月營收20.95億元，較上年同期的42.61億元下降了50.8%；毛利7億元，較上年同期的10.57億元下降了約33.7%；期內虧損為4717萬元，上年同期的期內利潤則為1.78億元。

少數游戲產生大部分收入 月活及付費雙降

之所以營收下降，毛利下滑，星邦互娛的解釋是“主力游戲《天劍奇緣》《九州島仙劍傳》進入衰退期，用戶活躍度下降63%、付費用戶數下降43.4%及單用戶流水下降13.3%，均大幅下滑”。

招股書顯示，星邦互娛的收入主要來自六款游戲，包括《九州仙劍傳》、《天劍奇緣》、《黎明召喚》、《異界深淵：覺醒》、《異界深淵：大靈王》及《山海劍途》，其中絕大部分收入來自六款游戲中的兩款，即《九州仙劍傳》和《天劍奇緣》。

2022年10月，《九州仙劍傳》月流水突破人民幣4.80億元；2025年 2月，《天劍奇緣》累計流水突破人民幣65億元。

于2022年、2023年及截至2023年及2024年9月30日止九個月，這兩款游戲合計分別貢獻總收入的88.9%、90.5%、91.7%及70.2%。

平均月活躍用戶為2044萬人，去年同期的平均月活躍用戶為5491萬人（同比下降63%）；平均月付費用戶為54.6萬，較往年同期顯著下降43.4%（同比減少42萬）。

星邦互娛表示，《九州仙劍傳》、《黎明召喚》及《異界深淵：覺醒》處于衰退期，《天劍奇緣》處于成熟階段，而《異界深淵：大靈王》及《山海劍途》則處于成長階段。

國內小游戲市場進入“長生命周期” 流水一路飆漲

通過以上星邦互娛的數據，我們不難看出“小游戲”在近兩年的變化。小游戲以HTML5及其他類似技術為基礎開發，通過嵌入微信、抖音、支付寶等各種線上平臺的小程序，而毋須單獨安裝，非常適合作為于零碎時間進行的娛樂。

相關數據顯示，中國小游戲市場由2018年的人民幣19億元增加至2023年的人民幣311億元，復合年增長率為74.9%。2024年國內小游戲市場收入達398.36億元，同比增長99.18%，并有望按復合年增長率32.3%于2028年達到人民幣1,261億元。

值得關注的是，星邦互娛憑借《九州仙劍傳》、《天劍奇緣》單款累計流水超60億元；此后三七互娛旗下《尋道大千》月活躍用戶達6773萬，成為微信小游戲用戶規模榜首；自2024年4月上線后，《無盡冬日》僅用29天就超越《尋道大千》登頂榜首，并連續霸榜7個月。

小游戲在突破用戶規模、月流水的同時，“長生命周期”也讓包括世紀華通、中手游、愷英、網易、騰訊等游戲大廠跑步入場。

截至2025年2月，星邦互娛通過兩款核心產品分別運營超過62個月和50個月，證明了其強勁的運營能力，后續的產品《異界深淵：大靈王》、《山海劍途》在2023年及2024年前9個月，流水分別貢獻了0.92億元和3.996億元，及0.27 億元、1.47億元。

星邦互娛表示，自2023年6月起，已逐步建立海外發行團隊，目標是發行及運營游戲的海外版本。計劃于未來兩年推出現有游戲（如《天劍奇緣》）的海外版本，并在海外市場推出新游戲。截至最后實際可行日期，其擁有18款游戲儲備，包括15款自主開發游戲及三款授權游戲，游戲儲備涵蓋各式類型，包括ARPG、MMORPG、卡牌游戲及SLG。

對于星邦互娛來說，沖刺IPO僅是第一步，像其提交的招股書明書首頁那一連串的行業排名，在小游戲市場迎來越來越多大廠入局后，是否還能持續穩坐“中國最大的小游戲公司”，速途網將會持續關注。