蜜雪冰城都不嫌我窮，我還能嫌它不好喝？
前幾年蜜雪冰城被稱為貧民窟女孩的救星，因為相比于客單價20-30一杯的喜茶和奈雪的茶，雪王是性價比最高的奶茶。

重點是低價不等于低質。

蜜雪冰城4塊錢一杯的冰鮮檸檬水，不僅是夏天的標配，還給我們提供了足夠的情緒價值；在解渴之外，我們在心理上還能獲得“超值”的滿足感。
但是我們從數據看，蜜雪冰城不是一家賣奶茶的公司，它是一家做供應鏈、賣材料和設備的企業；而蜜雪冰城模式，成為了諸多加盟品牌想要跑通的盈利模式。

一、客單價最低，但是銷售額最多
截至2024年9月30日，蜜雪冰城擁有超過4.5萬家門店，其中在中國的門店數量約為3.7萬家；龐大的門店數量讓雪王的產品觸達更多的消費者。
比如前面所說的冰鮮檸檬水。
2024年前九個月，雪王在中國售出約11億杯冰鮮檸檬水；2023年，中國中國每十杯現制檸檬水中，就有超過八杯來蜜雪冰城。
雖然一杯檸檬水只賣4塊錢，但是乘以11億杯的銷售量，就是44個億的銷售額。
再比如雪王2塊錢一支的冰淇淋。
2024年前九個月，雪王在中國售出約14億支冰淇淋；2023年，中國每十支現制冰淇淋中，就有3支來自蜜雪冰城。

2塊錢一支，14億支的銷售額達到了28個億。
如下圖所示，雪王超過一半的門店分布在三線及以下城市；但是，二線及以上城市的門店數量也在增加。

蜜雪冰城的客單價是最低的，但是它的零售額是最高的。
如下圖所示：
2023年冰雪冰城主要產品價格帶在2-8塊錢之間，遠低于其他現制飲品企業；但是從終端零售額看，其銷售額達到了447億元，遠超過公司E。
什么是薄利多銷？
薄利多銷能夠成立的前提是，公司真的“多銷”了；否則，低銷量根本覆蓋不了固定開支。
如下圖所示，我們從出杯量看：
2023年蜜雪冰城賣出69億杯飲品，其他公司的出杯量不到20億杯。

二、雪王的供應鏈是否構成了進入壁壘？
蜜雪冰城的主要收入來自于向加盟商出售門店物料和設備，加盟商也是公司的客戶；但是如下圖所示，設備銷售和加盟收入占比很低，公司90%以上的收入來自于向加盟店出售的物料。
持續的物料供給，關鍵在于公司的供應鏈管理能力。

公司提供給加盟商的飲品食材超過60%為自產，為中國現制飲品行業中最高，其中核心飲品食材為100%自產。
龐大的門店網絡帶來了穩定及規模化的消費者需求，因此公司擁有議價能力并能以低于行業平均水平的價格探購核心原材料。

此外，雪王上游的供應鏈已經延伸到了合作種植基地。

比如前面提到的4塊錢一杯的冰鮮檸檬水。

按2023年的采購量計算，雪王是中國最大的檸檬采購商；2023年，公司采購的檸檬約為11.5萬噸，大部分位于四川安岳縣的合作種植基地。

蜜雪冰城通過以下4種方式控制采購成本：
①整合中國和海外供應商的各種供應資源；

②將全球采購網絡延伸至原材料產地，以消除中間成本；

③與上游供應商建立長期合作伙伴關系；

④提前與選定供應商商定價格或價格范圍，從而確保以合理的成本獲得充足的供應。
此外，蜜雪冰城有自己的生產基地，自主生產是公司區別于同行的優勢之一。
但是如下圖所示，公司的產能利用率并不高，有的產品的產能利用率不到50%；如果沒有更多的加盟門店，或者已有門店銷量增長有限，產能利用率提高的可能性有多少？

三、下沉市場，農村包圍城市
前面我們提到蜜雪冰城超過50%的收入來自于三線及以下城市，這跟公司門店網絡分布是相對應的。
截至2024年9月30日，公司的門店網絡覆蓋了300個地級市、1,700個縣城和全國約30,000個鄉鎮中的4,900個鄉鎮，覆蓋所有縣級城市。
低線城市的門店數量多于一二線城市；
小鎮青年也能喝到客單價6塊錢的奶茶。

蜜雪冰城的路線，有點農村包圍城市的味道。

蜜雪冰城前幾年的快速擴張，跟消費降級背景下，大家追求質價比的需求相匹配。
原來蜜雪冰城多開在消費力普遍不強的地方，比如大學城和縣城；
但是現在喜茶、CoCo這些奶茶店附近也有了蜜雪冰城，而且如前所述，一線城市的開店數量確實在增多，有些店鋪開在黃金地段。
有人從20多塊錢一杯的奶茶，降級到了6塊錢一杯的蜜雪冰城，因此，雪王確實搶占了部分高價奶茶的市場。

但是，消費降級的趨勢是否可逆？這個我就不知道了。
如下圖所示，2024年蜜雪冰城的單店日均銷售額下降了，原因是行業增長放緩，市場競爭加劇。
可能有些喝蜜雪冰城的人，現在連奶茶也不喝了。