出品｜商業晨刊

康恩貝集團（600572.SH）正經歷一場深刻的變革，但這場變革卻充滿了不確定性。2025年2月，公司正式退出直銷行業，成為繼三株福爾之后今年第二家主動退牌的直銷企業，中國直銷行業牌照數也由巔峰時期的91張縮減至86張。與此同時，公司在核心制藥業務上同樣面臨多重挑戰：核心產品銷售大幅下滑、營收與利潤雙降、行業監管持續收緊，令市場前景更加迷霧重重。2024年上半年，康恩貝營業收入同比下降8.4%，歸母凈利潤同比下滑25.95%，核心產品“腸炎寧”銷量下滑，整體業績承壓。在胡季強徹底交出控制權、國資全面接管后，康恩貝未來是否能夠重振旗鼓，仍是一個未知數。

直銷業務終結，康恩貝正式退牌

康恩貝退出直銷行業的決定，標志著這家醫藥企業的業務戰略發生重大轉變。但回顧其直銷業務的起伏，這一結果或許早已注定。

2014年，康恩貝保健品公司獲商務部直銷經營許可證（第52號），正式進軍直銷行業。2017年，康恩貝直銷業務營收達8億元，一度成為行業黑馬。

2018年“權健事件”引發監管部門對直銷行業的全面整頓，直銷行業迎來寒冬，康恩貝業務受到波及。2019年，公司宣布全面停止直銷業務，并轉型新零售。然而，渠道庫存積壓、經銷商體系瓦解等問題接踵而至。2024年6月，康恩貝決定注銷直銷經營許可證，并在2025年2月正式從商務部直銷企業名單中除名。

業內人士分析了退牌背后的深層原因：1.監管收緊：2019年起，商務部暫停直銷牌照審批，全國范圍內加強監管。2. 行業衰退：中國直銷行業年銷售額從2017年的2000億元暴跌至2024年的1150億元，萎縮近50%。3. 合規問題：康恩貝直銷業務曾被曝違規銷售未備案產品，并采用多層級返利模式，引發涉傳質疑。

如今，73家仍在運營的持牌直銷企業中，僅38家實現業績增長，超過16%企業已不再實際開展直銷業務。康恩貝的退場，折射出整個直銷行業的困境。

制藥業務遭遇挑戰，核心產品銷售持續下滑

康恩貝的主營業務雖為制藥，但近年來同樣面臨諸多挑戰，尤其是核心產品的銷售大幅下滑，成為業績下滑的重要因素。

2019年，國家衛健委將丹參川芎嗪注射液納入《重點監控合理用藥藥品目錄》，直接導致該產品銷售額從20億元暴跌至不足1億元。由于該藥物曾占康恩貝總營收的20%以上，這一政策變動對公司形成重創。

“經常拉肚子，快用腸炎寧”這句廣告語廣為人知，腸炎寧一度是康恩貝的大單品。2024年上半年，腸炎寧總營收同比下滑，受市場需求下降影響，康恩貝整體營收承壓。公司的其他明星產品如金笛魚腥草合劑、前列康等也未能幸免，銷售增長放緩甚至出現負增長。

2024年上半年，國內醫藥行業營收同比下降0.9%，這是近年來罕見的負增長。受醫保改革、集采政策等影響，藥品價格不斷下滑，康恩貝核心產品的盈利能力受到挑戰。

胡季強徹底交班，康恩貝迎來國資時代

2020年，康恩貝進行“混改”，浙江省國貿集團通過旗下子公司浙中醫藥集團收購康恩貝20%股份，成為實際控制人。2024年8月，胡季強正式卸任董事長，由姜毅接任，康恩貝徹底進入國資時代。

胡季強的離場意味著什么？業內人士分析認為：1.失去民營靈活性：國資接管后，公司決策效率可能下降，難以迅速調整市場戰略。2.國資支持，但改革力度未知：國資的加入可以帶來資金支持，但康恩貝是否能重塑競爭力，仍有待觀察。

康恩貝的直銷業務已正式終結，制藥主業也遭遇嚴峻挑戰，核心產品銷售下滑、市場競爭加劇，導致業績持續下滑。雖然國資接管后，康恩貝擁有更強的資金支持，但其能否扭轉頹勢，仍需觀察。

國資時代的康恩貝，如何在政策收緊、市場變革的背景下找到新的生存空間？面對營收壓力和市場變革，這家曾經的中藥巨頭，仍在摸索突圍的道路。

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