2025年3月5日，國務院總理李強作政府工作報告，引發強烈社會反響。

報告直接提及不良資產的內容極少，但是，給不良資產行業提出的發展要求、思路、方向、方式等，不僅清晰，且極為重要。

《資產洞見》在此做個梳理，與行業同仁探討。

“行穩致遠”中的政策延續性

報告開篇定調，將2024年分成兩方面總結：“穩”與“進”，依舊“穩”字當頭。

近幾年來，“穩”字在政府工作報告中出現的頻次——

2022年76次；

2023年80余次；

2024年57次；

2025年65次。

很多人可能感覺過去一年維“穩”的力度比較大，但從報告表述看，僅比2024年報告（總結2023年）略高，基本持平，較之前卻明顯減弱。

為什么？

引用報告的總結就是：“重點領域風險化解有序有效，社會大局保持穩定。”

換言之，力度確實有，但由于應對得當，與風險相比，控盤局面良好。

3月5日，國家金融監督管理總局局長李云澤在“部長通道”提及，2024年化解不良資產3.8萬億元，創歷年之最。與此同時，銀行資本充足率提高、保險償付能力上升、不良貸款率下降，主要監管指標都處于健康區間。

正因為控盤方式得當，所以，2024年的調控思路與調控方式，在2025年會得以延續和推進。

以金融業來說，從2024年中央金融工作會議到金融監管局的一次次布局，再到2025年政府工作報告，政策具有鮮明的延續性。

因此，報告在防范、化解金融風險方面提到的幾個工作要點，在2024年也都看到了，如：

1.面對國際風險，完善應對外部風險沖擊預案，有效維護金融安全穩定。

2.一體推進地方中小金融機構風險處置和轉型發展。

3.綜合采取補充資本金、兼并重組、市場退出等方式分類化解風險。

政策化解風險的持續性，是“穩”的一大支持。而2025年能夠以“穩”開局，報告認為“來之不易”。

因為風險沖擊的層次較深，且來自兩方面：外部是國際環境的沖擊，內部是“長期積累的一些深層次結構性矛盾集中顯現”。

報告清晰指出，未來國際方面的挑戰，是“外部環境更趨復雜嚴峻，可能對我國貿易、科技等領域造成更大沖擊”；國內的挑戰，有“有效需求不足”“部分企業生產經營困難，賬款拖欠問題仍較突出”“一些地方基層財政困難”“一些干部亂作為、不作為、不善為，一些領域和地方腐敗問題依然多發”等。

因此，未來政策發力的基本思路，是利用我國顯著的制度優勢，通過科學規劃、上下協同等，讓中國經濟“行穩致遠”。

通過以上報告表述，我們可以看出，2025年的經濟工作，一定會體現出兩個鮮明的特點：

第一，面對清晰的問題或矛盾，政策的指向性與針對性會很強；

第二，基于制度優勢，各部門與具體工作，會強調通過協同與配合解決問題。報告的提法叫“打好政策‘組合拳’。加強財政、貨幣、就業、產業、區域、貿易、環保、監管等政策協同以及與改革開放舉措的協調配合，增強政策合力。”

在此背景下，財政政策是“實施更加積極的財政政策”，指向也很清晰，如包括：

赤字率：4%左右 （+1%）

赤字規模：5.66萬億元 （+1.6萬億元）

新增政府債務總規模：11.86萬億元 （+2.9萬億元）

一般公共預算支出規模：29.7萬億元 （+1.2萬億元）

擬發行超長期特別國債：1.3萬億元 （+3000億元）

支持國有大型商業銀行補充資本：擬發行5000億元特別國債

擬安排地方政府專項債券：4.4萬億元 （+5000億元，重點用于投資建設、土地收儲和收購存量商品房、消化地方政府拖欠企業賬款等）

貨幣政策的提法是“實施適度寬松的貨幣政策”，包括：

保證流動性充裕；

大力度促進樓市股市健康發展；

加大支持科技創新、綠色發展、提振消費以及民營、小微企業等。

“打開新的投資空間”

穩，有著基礎性經濟內容的把控，如“扎實推進‘兩重’（國家重大戰略實施和重點領域安全能力）建設，加力支持‘兩新’（新一輪大規模設備更新和消費品以舊換新）工作”，“穩住樓市股市”等。

能穩下來，機會隨之發生。

比如說股市，市場的維穩乃至長期耐心資本的堅持，加之質地、規則的改善，其結果就是市場氛圍與預期的逆轉。2025年中國股市行情會證明這一點。

這也體現報告的基本邏輯，即在“穩”的層面上，實現“進”。

今天談“進”，很多人會立即想到“先進”，即高科技為代表的新業態等。

這已毋庸贅言，但同時，《資產洞見》在此請大家注意報告中很值得重視的另一個提法，叫“打開新的投資空間”。

這句話是從化解地方債的相關內容中來的。

地方債化債的思路是什么呢？

報告的提法叫：“穩妥化解地方政府債務風險”。

怎么“穩妥化解”？

關鍵詞為：“堅持在發展中化債、在化債中發展。”

什么意思？

第一個意思：發展是硬道理，只有發展，才能真正解決債務問題。

第二個意思：發展，要發展切實的新內容、新手段。

報告的提法叫：“支持打開新的投資空間”。

而談及投資，報告在“積極擴大有效投資”方面，原文表述如下：

“支持和鼓勵民間投資發展，規范實施政府和社會資本合作新機制，引導更多民間資本參與重大基礎設施、社會民生等領域建設，讓民間資本有更大發展空間。 ”

向民間資本打開更為廣闊的空間，是看2025年政府工作報告必須看懂的一個內容。這一點，在報告多項內容中均有體現，值得特別關注。“進”與“打開新的投資空間”關系密切。

回頭再看房地產市場。

報告怎么給房地產市場定位呢？

提法叫：“持續用力推動房地產市場止跌回穩。”

可見，房地產市場2025年的發力點，或者說關鍵任務，還是維穩。

但與此同時，房地產市場的破局，報告指引也很清晰，即“有序搭建相關基礎性制度，加快構建房地產發展新模式”，要建設“適應人民群眾高品質居住需要，完善標準規范，推動建設安全、舒適、綠色、智慧的‘好房子’。”

結合可知，“好房子”是未來出口，但它并不是說來就能來的，而是需要一個發育過程。在當前市場維穩的主基調下，介入房地產的各方力量要利用這個調整階段積極探索，準備“新模式”，完成“基礎性制度”。把新基礎打好了，未來一旦市場轉型，新的空間自然就打開了。

房地產市場問題，既是周期性、階段性的問題，但同時其中也包含著與其他領域共通的核心出發點——“人”。

而“投資于人”，也是2025年政府工作報告另一個重要維度。

政府工作報告的提法叫“民生”，具體而言，就是“強化宏觀政策民生導向”。

“民生導向”，并不只是“促銷費”，而更是“惠民生”，即“在保障和改善民生中打造新的經濟增長點。推動更多資金資源‘投資于人’、服務于民生，支持擴大就業、促進居民增收減負、加強消費激勵，形成經濟發展和民生改善的良性循環。”

報告所談的“實施提振消費專項行動”，包括非常具體的場景目標：

“擴大健康、養老、托幼、家政等多元化服務供給。創新和豐富消費場景，加快數字、綠色、智能等新型消費發展。落實和優化休假制度，釋放文化、旅游、體育等消費潛力。完善免稅店政策，推動擴大入境消費。深化國際消費中心城市建設，健全縣域商業體系……”

包括“新型城鎮化戰略五年行動計劃”、城市更新、鄉村全面振興等諸多內容，也皆是如此。

所以，概括理解，“穩”，即一以貫之，以積極主動姿態，牢牢守住風險底線；“進”，即以統籌方式，圍繞民生、圍繞“人”去“實現高質量發展和高水平安全的良性互動”。

體系的力量

3月5日，還有另一條大消息放出，即金融監管總局發布《關于進一步擴大金融資產投資公司股權投資試點的通知》，這同樣是在“打開新的投資空間”。

該通知包括3項內容：

1.金融資產投資公司股權投資范圍從18個試點城市，擴展至試點所在省；

2.支持符合條件的商業銀行發起設立金融資產投資公司；

3.支持保險資金參與金融資產投資公司股權投資試點。

就當前性質而言，金融資產投資公司（AIC），屬于政策性股權投資，用于支持初創公司，即做企業起點前端，是激活增量。

與之相比，AMC（資產管理公司）則面向破產重整，針對不良資產，做后端再啟動，是盤活存量。

但AIC與AMC又都同做股權投資，處于同一市場鏈條上。

值得注意的是，2025年伊始，3大AMC并入中央匯金，所完成的是體系建設。

放在大的金融背景看，AIC與AMC共同發力，會進一步增強資產市場的活躍度，同時，在新的金融體系建設推進中，也會收獲“體系紅利”。

換言之，2025年，尤其是在“兩會”之后，不良資產市場將迎來體系性機會。

值班編委：馬琳

編輯：韓澗明

審讀：戴士潮