這兩個名氣很大的投資人在英偉達上面開始杠上了。

3月3日，但斌在朋友圈表示：“英偉達的周期，不是源自它‘2B’或者‘非平臺’的屬性，而是在于它始終是個‘資本品’/‘耐用消費品’。

這個表述很有意思，如果英偉達的芯片是一個消費品，比如面包或者煤炭，那么需求是非常穩定的，每年的銷量也隨著市場擴大而擴大。

但是如果英偉達的芯片是汽車、房子等耐用品，那么英偉達只能吃到芯片市場的增量，而不是整個市場。因為‘可復用資本品’的屬性，英偉達產品收入是AI需求的‘二階導’，而收入增速是‘三階導’。

哪怕后面芯片市場確實有很大的增量，英偉達的凈利潤增速卻可能沒有想象的那么好。

事實上在英偉達上面賺的盆滿缽滿的但斌早就開始撤退了，截至2024年12月末，但斌旗下東方港灣的海外美元基金持有英偉達140.6萬股，相較于2024年三季度末，但斌對英偉達的倉位進行了一定程度的減倉，持倉集中度從三成降至接近兩成，這是一個相當大程度上的減倉。

此前但斌從未說過英偉達的利空內容，都是偷摸摸減倉，現在英偉達股價一路下滑，從1月7日的153.13元跌到了現在的112.69元，跌幅26%，但斌站出來反思英偉達的投資邏輯，這可能是又要有大工作了。

有意思的是，現在剛好是段永平介入英偉達的時間點。

2025年3月4日（北京時間），美股盤后，段永平在雪球曬出一張期權交易單：他以37萬美元的總價，賣出1000份NVDA（英偉達）2025年3月14日到期、行權價110美元的短期PUT期權。

簡單來說，段永平賣出看跌期權（PUT），相當于跟買家約定：如果到3月14日英偉達股價跌破110美元，買家可以要求他以110美元/股的價格接盤。1份期權對應100股，1000份就是10萬股，總價值約1100萬美元。

股價上漲：期權作廢，他賺37萬期權費。

股價下跌：他以110美元的“折扣價”買入股票，相當于“撿便宜”。

從目前的走勢看，段永平很可能就要接盤英偉達了。

段永平為什么買入英偉達？我猜測，他是把蘋果的投資邏輯乾坤大挪移到英偉達上面了：硬件壁壘、軟件生態、市場領導地位與品牌影響力，當然，最重要的是人工智能的布局。

這里的軟件生態指的是：

CUDA編程平臺：CUDA為開發者提供了一個統一的編程環境，使得GPU可以被廣泛應用于各種高性能計算任務。盡管面臨來自英特爾和AMD的競爭，CUDA在開發者社區中仍然具有強大的粘性。

生態系統與開發者支持：英偉達擁有龐大的開發者社區和豐富的應用生態，許多軟件和庫都是針對其硬件進行優化的，這為競爭對手設置了較高的進入門檻。

這么看，蘋果和英偉達是不是挺像的。但是段永平也承認，他現在看不懂英偉達，目前的買進更多是試水的意思。

段永平：NVDA很難看懂的并不是短期的增長，而是長期的護城河到底是什么。10年后的NVDA肯定還在，但還是目前的市場地位嗎？

評論區：能不能解釋得再細一點，段總？是以會有更強的競爭對手比如amd，國產gpu？還是說以后核顯越來越強，私人家用足以，分搶走一部分獨顯市場？還是說ds出現，顯卡算力市場并不需要那么大？

段永平: 我沒啥可解釋的。我說的是我看不懂。未來算力的需求肯定是會繼續增長的，算力的供應包括DS（deepseek）這種效率提高，也大概率是會繼續增長的。

NVDA目前的毛利率巨高，因為各大廠都不敢不買算力。同時，各有錢的大廠肯定是不心甘一直這么高的價錢去買算力的。

這么多有錢的企業，搞個三五年難道還不能搞出點名堂來？總感覺NVDA的MOAT（護城河）不是那么牢不可破，但這確實不是我能力圈內的東西。

段永平: 我知道目前NVDA的護城河是CUDA，也知道CUDA的生態有點像蘋果。

我也早就看到黃（仁勛）說的，目前別的芯片白給都比NVDA提供的方案貴，也看到黃說的10年后算力會是百萬倍的增長。但10年后就不能有別的替代方案嗎？

特別說明一下，我在這里不是表示質疑NVDA，而是表示對NVDA有興趣，想努力看看能不能看懂，NVDA到底是不是可以成為我的投資標的。

評論區：deepseek不是沖擊力算力問題，而是支持非cuda生態的其它廠商芯片。

段永平：這個是關鍵！但我沒看懂是不是真是那么回事。

但斌和英偉達兩個人誰對，我們MARK一下，三年后看結果。

我統計了一下美股七朵金花2025年2月份的數據：

這里除了特斯拉算是高端制造，其余六家都是信心技術產業，英偉達算是硬科技，另外五家是軟科技，這六家公司目前全部的增長看點都是人工智能。

從這個意義上說，中美，乃至全球科技博弈的點就是以人工智能為核心的硬件（芯片）和大模型（軟件），互聯網已經是老的商業模式了，只有注入AI因素后才能重喚青春。

看看馬化騰對在ds后態度多堅決就明白了。

芯片和大模型，這兩個很可能就是2025年的投資主線。

1、截至2024年12月，美股的“七朵金花”在納斯達克100指數中的權重分別如下：

蘋果（Apple, AAPL）：權重約為9.8%

微軟（Microsoft, MSFT）：權重約為6%

亞馬遜（Amazon, AMZN）：權重約為4.4%

谷歌（Alphabet, GOOGL）：權重約為4.4%

Meta（META）：權重約為3.3%

英偉達（Nvidia, NVDA）：權重約為8.4%

特斯拉（Tesla, TSLA）：權重約為3.9%

以上合計40.2%，因此美國的股市可以理解為：很牛的科技七巨頭+很一般的其他行業，而美國股市在美國經濟中占據核心地位，從這個角度也很好理解為什么美國要打壓中國科技，為什么要對中國實施芯片禁運。

但是這也造成了美國制造業的嚴重空心化。

2、關稅解決不了問題，只能加重美國的通脹率。

美國1月貿易帳錄得-1314億美元，為紀錄以來最大貿易逆差，預期-1288億美元，前值-984億美元。加拿大1月份對美國的貿易順差擴大至創紀錄的144億加元。其中，美國1月進口4012億美元，前值3649億美元。美國1月出口2698億美元，前值2665 億美元。

而3月6日，歐洲央行將存款機制利率下調25個基點至2.5%，為連續第五次會議降息。美聯儲不降息就等于美國加息，美國在外貿上會更為被動，而持續的貿易逆差，制造業不可能回流美國。

特朗普邏輯這么混亂，實在是天佑我華，遙祝特朗普再干一屆，搞爛鷹醬。

3、今天三八婦女節，我加的一個微信群都發什么“大女主”之類的節日宣言，我看了感覺很不舒服，大男子主義本身就不是什么好詞，現在又推崇大女主是什么意思？

趕緊用DS查了一下大女主補補課：“大女主”指的是以女性角色為核心展開敘事，這個女性角色通常具有強大的能力、獨立的人格、鮮明的個性，并且在故事進程中發揮著主導作用。

大女主的含義我是完全贊成，但是這個詞語總是感覺疙疙瘩瘩，是不是換個表達會更好一點？

就這些吧，我收拾一下也要出發了，今天到杭州定了一家別墅酒店，陪“大女主”過節去了。

祝我的女粉絲們：大女主快樂！

最后打一個鐵粉圈子的廣告，想要咨詢問題和深度交流的粉絲越來越多，我因為個人時間安排做不到全部滿足。

圈子里面不提供任何交易決策建議，只記錄了我的交易實盤，我所有的付費文章和兩個付費課程（財務報表分析和可轉債投資方法），我也會不定期上傳一些有價值的研報和調研記錄，你們可能最感興趣的還是提問題，我看到后都會認真回答。

即使不加入，我們也還是好朋友，所以不必考慮我的感受，屏幕前的你可以根據需要自行決定是否加入。