【摘要】不出海，便出局的形勢(shì)下，光儲(chǔ)出海成為企業(yè)躲避國(guó)內(nèi)價(jià)格戰(zhàn)的共同選擇。

然而，低價(jià)競(jìng)標(biāo)、“同胞外卷”、貿(mào)易壁壘對(duì)光儲(chǔ)企業(yè)出海的美夢(mèng)重拳出擊，特朗普2.0之下，北美、東南亞的儲(chǔ)能市場(chǎng)頻下殺招；歐盟的限華政策堪比美國(guó)；中東新興市場(chǎng)也面臨著赤字壓力、大舉借債、項(xiàng)目延遲的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)30-40%的毛利率被壓縮至個(gè)位數(shù)，當(dāng)出海變得不再僅僅依賴于高利潤(rùn)，而是需要更精細(xì)的成本控制和風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，出海的門(mén)檻就正在悄然提升。

在產(chǎn)能本地化、海外上市都難以避免海外風(fēng)險(xiǎn)之下，國(guó)內(nèi)投資出海成為破局關(guān)鍵。

中國(guó)能建的烏茲別克斯坦1GW光伏項(xiàng)目已經(jīng)給光儲(chǔ)出海企業(yè)做出了提示，明星集團(tuán)的集體亮相以及中信保的加持，光儲(chǔ)企業(yè)出海的帆，或在央企這艘大船的支撐下，揚(yáng)的更高。

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以下為正文：

01

特朗普2.0風(fēng)暴來(lái)襲

2024年，光伏、儲(chǔ)能的日子絕算不上好過(guò)，在國(guó)內(nèi)深受“價(jià)格戰(zhàn)”之累，主業(yè)增長(zhǎng)停滯甚至出現(xiàn)大面積虧損，而出海的風(fēng)浪也尤其兇猛，2025前路充滿未知。

對(duì)于光儲(chǔ)企業(yè)而言，不僅要面臨降價(jià)這一全球性問(wèn)題，貿(mào)易環(huán)境才是最核心的困境所在。

在全球化格局加速演變、國(guó)際貿(mào)易環(huán)境持續(xù)惡化，以過(guò)去的2024年來(lái)講，各國(guó)新能源競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，限華手段也是愈加豐富，中國(guó)光儲(chǔ)主要市場(chǎng)的出口利空消息幾乎縱貫全年。

最為值得關(guān)注的，就是作為全球僅次于中國(guó)的第二大儲(chǔ)能市場(chǎng)，也是中國(guó)光儲(chǔ)企業(yè)龍頭如寧德時(shí)代、陽(yáng)光電源、晶科能源等公司的重要戰(zhàn)略市場(chǎng)——美國(guó)光儲(chǔ)市場(chǎng)。

隨著特朗普再次當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)，隨之而來(lái)的2.0風(fēng)暴，讓包括中美在內(nèi)的全球新能源產(chǎn)業(yè)都面臨著更大的不確定性。

24年末，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室發(fā)布通告稱，自2025年1月1日起，將依據(jù)“301條款”對(duì)中國(guó)出口的太陽(yáng)能光伏多晶硅（即硅料）、硅片征收50%的關(guān)稅。

算上此前9月27日已生效的將中國(guó)太陽(yáng)能光伏電池及組件出口關(guān)稅上調(diào)至50%的措施，中國(guó)在全球產(chǎn)能占比超八成的光伏四大主材產(chǎn)品，都將在世界第二大光伏市場(chǎng)面臨至少50%的高額關(guān)稅。

而事情遠(yuǎn)不止于此。

美國(guó)對(duì)東南亞光伏產(chǎn)能的關(guān)稅豁免通路也在今年關(guān)閉，作為中國(guó)光伏產(chǎn)能目前最重要的轉(zhuǎn)口地，這一系列舉措對(duì)光儲(chǔ)中企的打擊比美國(guó)直接加征關(guān)稅還要大。

對(duì)此，國(guó)內(nèi)光儲(chǔ)龍頭隆基綠能或許深有體會(huì)。

隆基總裁李振國(guó)曾表示，公司過(guò)去兩三年在美國(guó)業(yè)務(wù)、東南亞產(chǎn)能上的損失高達(dá)百億元，而24年前三季度資產(chǎn)減值計(jì)提損失共計(jì)65.58億，其中大量產(chǎn)品在通關(guān)美國(guó)時(shí)被查扣加劇了損失。

24年如此，特朗普2.0風(fēng)暴之下，身處25年的光儲(chǔ)企業(yè)面對(duì)著搶裝窗口又當(dāng)如何呢？

除了美國(guó)光儲(chǔ)市場(chǎng)，不論是歐洲這一傳統(tǒng)儲(chǔ)能市場(chǎng)，還是中東這一新興訂單市場(chǎng)都對(duì)國(guó)內(nèi)光儲(chǔ)出海企業(yè)響起了警報(bào)。

歐洲光儲(chǔ)市場(chǎng)的增速下滑早已出現(xiàn)明顯趨勢(shì)，而歐盟對(duì)中企的態(tài)度并不比北美好到哪里去。

而從中東光儲(chǔ)市場(chǎng)來(lái)看，25年開(kāi)年首月，中東市場(chǎng)就頻頻爆發(fā)儲(chǔ)能大單，寧德時(shí)代、比亞迪等公司紛紛刷新儲(chǔ)能訂單記錄，陽(yáng)光電源、華為數(shù)字新能源等公司更是虎視眈眈。

而2024年中東地區(qū)儲(chǔ)能訂單僅占中國(guó)儲(chǔ)能企業(yè)海外市場(chǎng)的8%，遠(yuǎn)低于歐洲的31%和北美的20%，僅高于南亞、南美和非洲市場(chǎng)。

在這一巨頭盤(pán)踞的熱點(diǎn)地區(qū)，中東能源轉(zhuǎn)型的資金需求量極大，而作為領(lǐng)頭羊的沙特或面臨著極大的財(cái)政資金壓力，24年沙特發(fā)行了170億美元的國(guó)際債券，成為新興市場(chǎng)第二大發(fā)行國(guó)；25年年初，沙特又開(kāi)始了一系列借貸活動(dòng)。

與此同時(shí)，為優(yōu)先考慮籌備2027年亞運(yùn)會(huì)和2034年世界杯等重要項(xiàng)目，“2030愿景”的一些大型項(xiàng)目可能會(huì)被推遲。

由此，赤字壓力、大舉借債之下，部分光儲(chǔ)企業(yè)出海中東的大單夢(mèng)或許要向后延了，然而，時(shí)間不僅是金錢(qián)，更是風(fēng)險(xiǎn)。

已可以預(yù)料到，2025年將會(huì)有更多的變數(shù)和挑戰(zhàn)等待著出海企業(yè)。

02

光儲(chǔ)出海的背面

過(guò)去，光儲(chǔ)市場(chǎng)高度依賴政策驅(qū)動(dòng)的強(qiáng)配，不少參差不齊的產(chǎn)品擠入這個(gè)賽道，儲(chǔ)能還沒(méi)有真正開(kāi)始創(chuàng)造價(jià)值，也沒(méi)有人愿意為它承擔(dān)更高的成本。

因此，隨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)和技術(shù)突破，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始將目光專項(xiàng)全球，積極參與到國(guó)際市場(chǎng)。

24年1-10月，寧德時(shí)代、億緯鋰能、陽(yáng)光電源、瑞浦蘭鈞、國(guó)軒高科、楚能新能源、遠(yuǎn)景動(dòng)力、阿特斯等中國(guó)儲(chǔ)能企業(yè)，在海外市場(chǎng)拿下的訂單總?cè)萘砍^(guò)116GWh。

光鮮的訂單容量外，海外光儲(chǔ)的背面也顯露在大眾的視野。

在光儲(chǔ)出海的前期，海外市場(chǎng)毛利率普遍可以達(dá)到30-40%，但隨著越來(lái)越多國(guó)內(nèi)的儲(chǔ)能企業(yè)鏡像出海，產(chǎn)品的毛利率被不斷壓低，部分市場(chǎng)的利潤(rùn)空間甚至已經(jīng)被壓縮到了個(gè)位數(shù)。

與此同時(shí)，低價(jià)競(jìng)標(biāo)已經(jīng)成為常態(tài)。

24年，海外的ACWA、Mastad、新加坡勝科、gulf等資方憑借大規(guī)模EPC招標(biāo)進(jìn)一步壓縮我國(guó)出海的乙方光儲(chǔ)企業(yè)，光儲(chǔ)大項(xiàng)目中甚至出現(xiàn)徹底的全產(chǎn)業(yè)鏈虧損。

環(huán)環(huán)相扣，施工方、設(shè)備商的利潤(rùn)空間也被進(jìn)一步壓縮，甚至部分廠商可能因?yàn)榻?jīng)驗(yàn)不足，未留出充足的海外項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)余量，而以賠錢(qián)倒貼告終。

除此之外，各國(guó)儲(chǔ)能行業(yè)的法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)也存在巨大差異，相關(guān)企業(yè)必須針對(duì)不同市場(chǎng)的法規(guī)進(jìn)行生產(chǎn)、認(rèn)證和經(jīng)營(yíng)模式的調(diào)整。

加上海外項(xiàng)目交付周期更長(zhǎng)，導(dǎo)致回收的周期延長(zhǎng)，合同履約和交付風(fēng)險(xiǎn)巨大，相比國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，小錯(cuò)誤甚至可能造成災(zāi)難性后果。

在如今成本提升以及利潤(rùn)下滑的雙重壓力下，對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流管理，變得更具挑戰(zhàn)，同時(shí)供應(yīng)鏈成本的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也在增加。

當(dāng)出海變得不再僅僅依賴于高利潤(rùn)，而是需要更精細(xì)的成本控制和風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，出海的門(mén)檻就正在悄然提升。

尤其對(duì)于小企業(yè)而言，風(fēng)險(xiǎn)就在企業(yè)的存亡之間，而這張船票或許在短時(shí)間內(nèi)只能由巨頭獨(dú)享。

當(dāng)前，更多的企業(yè)選擇產(chǎn)能出海，即在海外建廠，搭建當(dāng)?shù)禺a(chǎn)能，形成“全球造，全球賣”的格局，以此通過(guò)產(chǎn)能本地化來(lái)避免貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步打入海外市場(chǎng)。

拿中東市場(chǎng)而言，24年就迎來(lái)了一波建廠動(dòng)工潮。

然而，產(chǎn)能出海并非上策，在產(chǎn)能的落地過(guò)程中仍會(huì)面臨一系列風(fēng)險(xiǎn)。

晶科能源就曾在中東產(chǎn)能出海時(shí)吃過(guò)虧，公司董事長(zhǎng)李仙德更是在參與節(jié)目時(shí)強(qiáng)調(diào)，在中東簽署合同時(shí)尤其要注重細(xì)節(jié)，特別是賠償細(xì)節(jié)，盡量不要違約，因?yàn)樗麄兊膽土P條款非常嚴(yán)厲，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)真的會(huì)索賠很多錢(qián)，與當(dāng)?shù)鼗稹⑵髽I(yè)的談判“漫長(zhǎng)且艱苦”。

看似遍地黃金的海外市場(chǎng)，其實(shí)充斥著不確定性，當(dāng)諸多風(fēng)險(xiǎn)顯露在企業(yè)的面前，儲(chǔ)能出海又該走向何方？

03

資本是時(shí)候出手了

風(fēng)浪越大，魚(yú)越貴。既然出海無(wú)法避免，那么就提高捕魚(yú)的能力。

資本出海才是光儲(chǔ)企業(yè)的關(guān)鍵一招。

中企搶占海外訂單的低價(jià)競(jìng)標(biāo)成為常態(tài)，中企的利潤(rùn)被不斷擠壓，光伏儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈遭到了“生命難以承受之痛”。

反觀海外投資方大多保持較高的收益率，或從當(dāng)?shù)貥O低的PPA中極大受益。

發(fā)電、降碳、碳中和是靠全世界共同托舉的，天下從來(lái)沒(méi)有一方永遠(yuǎn)吃虧，一方永遠(yuǎn)獲益的道理，破局的根源在于資本出海。

當(dāng)前，海外項(xiàng)目大資金通道尚未打通，這也是中國(guó)企業(yè)利潤(rùn)被壓榨的根源所在，部分頭部企業(yè)與國(guó)央企已經(jīng)意識(shí)到了這一點(diǎn)，并在資本出海上進(jìn)行初步嘗試。

從融資出海來(lái)看，24年以來(lái)，國(guó)內(nèi)融資遇阻，陽(yáng)光電源、晶科能源等光儲(chǔ)企業(yè)相繼披露了出海融資的規(guī)劃。

24年10月，光伏逆變器領(lǐng)域的龍頭企業(yè)陽(yáng)光電源發(fā)布公告，宣布計(jì)劃在境外發(fā)行全球存托憑證（GDR），并擬在德國(guó)法蘭克福證券交易所上市，計(jì)劃募集資金總額（含發(fā)行費(fèi)用）不超過(guò)48.8億元。

6天后，晶科能源也發(fā)布公告，擬發(fā)行全球存托憑證（GDR）并在德國(guó)法蘭克福證券交易所掛牌上市，計(jì)劃募集資金45億元，用于其在美國(guó)與山西兩個(gè)產(chǎn)線的建設(shè)。

巨頭紛紛追求海外上市的背后，本質(zhì)是通過(guò)在行業(yè)低谷期引入國(guó)際長(zhǎng)線投資者，強(qiáng)化資金儲(chǔ)備，優(yōu)化負(fù)債率和融資成本，提升可持續(xù)發(fā)展和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

然而，經(jīng)過(guò)審核、備案、批準(zhǔn)等多個(gè)環(huán)節(jié)的海外上市融資之路，推進(jìn)速度往往較慢，面臨的復(fù)雜程度也更高。

投資出海或許是資本出海更為合適且有效的方式。

中國(guó)能建海投公司投資建設(shè)的由布哈拉州500MW和卡什卡達(dá)里亞州500MW組成的烏茲別克斯坦1GW光伏項(xiàng)目，于24年6月完成并網(wǎng)。

該項(xiàng)目于24年12月20日順利完成銀團(tuán)融資協(xié)議簽署，12月25日實(shí)現(xiàn)中信保保單生效，貸款金額合計(jì)約33億元人民幣。

值得關(guān)注的是，提供資金的融資銀行為中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、民生銀行組成的銀團(tuán)，并采用無(wú)追索項(xiàng)目融資模式，除按照項(xiàng)目融資慣例進(jìn)行項(xiàng)目資產(chǎn)、股權(quán)等抵質(zhì)押安排外，投資人并未提供融資性擔(dān)保。

在此基礎(chǔ)上，中國(guó)信保向融資銀行出具中長(zhǎng)期出口買(mǎi)方信貸保險(xiǎn)，政治風(fēng)險(xiǎn)和商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)賠付比例均達(dá)到95%，為項(xiàng)目獲得銀行批貸提供了關(guān)鍵增信措施。

該項(xiàng)目或許為光儲(chǔ)企業(yè)下一步出海給出了重要提示。

如果僅僅出海做EPC項(xiàng)目，那么不過(guò)是“同胞們”把內(nèi)卷由國(guó)內(nèi)戰(zhàn)場(chǎng)轉(zhuǎn)移到了國(guó)外戰(zhàn)場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)之下，光儲(chǔ)出海很快就會(huì)變成惡性競(jìng)爭(zhēng)的韭菜局。

所以，在國(guó)產(chǎn)光儲(chǔ)企業(yè)出海的同時(shí)，聯(lián)動(dòng)長(zhǎng)期合作伙伴EPC一起出海，并爭(zhēng)取有實(shí)力的開(kāi)發(fā)方和資方加盟，才有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)共贏。

同時(shí)，針對(duì)中國(guó)能建此次項(xiàng)目的無(wú)追索融資模式，從風(fēng)控角度來(lái)講，對(duì)項(xiàng)目本身和開(kāi)發(fā)方（運(yùn)營(yíng)方）的盡調(diào)非常嚴(yán)格，也有效限制外資入場(chǎng)，提升國(guó)資競(jìng)爭(zhēng)力。

相信在鼓勵(lì)的政策之下，央企的海投平臺(tái)也不斷加足馬力，在閉環(huán)投資之后尋找更多收益率高的項(xiàng)目，在力所能及的范圍之內(nèi)為各下包企業(yè)留出合理空間與生長(zhǎng)的時(shí)間。

在央企之外，民營(yíng)企業(yè)作為出海的中間力量，如果同樣能夠獲得明星集團(tuán)的集體亮相以及中信保的加持，并融入民間資本的力量，那么光儲(chǔ)企業(yè)出海的船，在破浪之時(shí)亦會(huì)更加堅(jiān)強(qiáng)。

04

尾聲

對(duì)于一直留在牌桌上的眾多光儲(chǔ)企業(yè)來(lái)說(shuō)，想穿越光儲(chǔ)行業(yè)“淘汰賽”，2025年的出海，既是越來(lái)越要緊的事，也成為了越來(lái)越復(fù)雜的事，如何在種種風(fēng)險(xiǎn)中突出重圍，成了關(guān)鍵課題。

在人走出去的同時(shí)，資金也要走出去；資金出海、金融出海應(yīng)該成為光儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)群保量、保利潤(rùn)、保主動(dòng)權(quán)的關(guān)鍵一環(huán)。

在央企大船的承載之下，各企業(yè)要盡快熟悉各國(guó)政策、規(guī)則，早日降成本，練成一身海泳的肌肉，“弄潮兒”方能無(wú)懼巨浪。

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