今天白天股市開盤后，全球都繼續演繹risk off，也就是避險的模式，昨晚美股大跌（原因看這），亞太地區的股市基本都是低開的狀態，港股低開2.5%，日本低開2.5%，韓國低開2.5%，中國臺灣低開3%左右，大家都差不多。

等到收盤一看，下圖，韓國和中國臺灣回來了一半，日本回來的更多一些，而港股直接翻紅了，恒生科技漲了1.4%。

核心原因還是市場消化了一下，覺得有點跌多了，上午10點開始，美國那邊的股指期貨開始觸底反彈，帶動了全球股市的止跌，另外提醒一下大家，美國進入夏令時了，開盤變成北京時間的21:30，開盤小跌。

今天有兩處略顯詭異的地方，也是大家討論比較多的。

第一，A股尾盤拉紅。

滬深300和上證都是尾盤最后15-20分鐘拉紅的，大家覺得是不是有神秘資金護盤的力量加持，我看了一下最大的幾個滬深300ETF和最大的上證50ETF，確實尾盤放量比較明顯。

第二，是港股通南向資金，今天凈賣出了40億，但港股卻一路漲。

下圖，可以看到，14點之后，南向資金和港股走勢明顯背離了，港股通（黃線）持續賣出，但恒指（白色）一路往上。

其中一個解釋，是外資的回補了。

但今天賣出的結構也很奇怪，南向通賣出最多的，是盈富基金和恒生中國企業ETF，合計賣出了180億，很反常，換句話說，個股還凈買入了140億（依然是科技方向），這可能也是導致今天恒生科技表現更好的原因。

這兩個都是港股上市的ETF，后者顧名思義，而前者最早是香港政府98年的時候，為了對抗國際做空力量成立的股票基金，你可以理解為香港的“地方官軍”，后來就保留下來了，成為了跟蹤恒生指數的最大ETF，南向資金買賣這兩個產品的，主要是私募、保險資金，但具體不知道誰在賣，有人清楚的話，評論區可以留個言。

上周五是恒生和恒科調倉的執行日，昨天又是港股通標的調倉日，最近港股的資金面會比較混亂一點。

除此之外，伴隨今天A股和H股獨立行情的，還有一個觀點大家聊的比較多，那就是所謂的東升西降。

熟悉我們觀點的朋友們都清楚，即使在A股最低谷的時候，咱也是堅信大國崛起的多頭，原因很簡單，在信息平權、技術自由流通的時代，一個極度勤勉的民族，只要不犯打錯，那么，沒有任何理由不崛起。

當然，在投資上，還是回歸常識。

常識就是，貴了就可能跌，便宜了就可能漲，無非時間早晚而已。

對于美股和A股/港股的投資，我覺得有兩條主線可能是需要抓住的。

第一，歷史上，基本沒有出現過，美股熊市，而A股/H股獨立牛市的時候。

如果說有的話，那么09年四萬億后的率先反彈、20年初特殊時間后的率先反彈，可以算是相對獨立行情的階段，但都是一小段，后續美股很快也趕上來了。

邏輯也很簡單，美國是全球最大的消費國，中國是全球最大的生產國，如果消費國經濟衰退了，那么生產國怎么可能不受影響呢？大家可以有很多遠期的邏輯，但也得承認，一口氣吃不成一個胖子。

堅信大國崛起，但也要小心陷入東升西降的敘事中。

這塊，可以看下雪濤老師一早的推送《》。

第二，還是從“貴”和“便宜”的角度，去看待股市。

今天上午，我轉了篇文章 《》，提到一個觀點，“

納斯達克100市盈率已經低于恒生科技市盈率

很多人質疑觀點的準確性，這里大家理解的不同，在于數據口徑不同，它用的是前瞻市盈率的指標，也就是按未來一年的盈利預期，判斷目前的估值，這比較適合于對成長股做估值，是有其合理一面的，當然也不是完全適用。

昨晚美股跌完后，美股科技和港股科技的前瞻市盈率對比，如下，最右邊，是一上一下之后，兩者快速的接龍。

綜上，從投資而言，之前A股低迷、美股兇猛的時候，我們的建議是不要對A股妄自菲薄，也要降低估值過高的美股大科技的占比；

當下，我們還是要說，要注意A股的結構性過熱，保持持倉的均衡，比如采取紅利+科技的啞鈴型結構；與此同時，中國的崛起離不開世界，家庭資產的配置，也依然需要進行適度的全球分散，下跌之后的美股，會具備更好的投資價值。

多聊幾句市場的熱點哈，25年醫藥板塊的反轉機會、債券為何止不住地上行，以及跟投的建議。

1、權益，醫藥板塊反轉？

今天上午，在股債都還在雙殺的時候，港股還在水下的時候，港股創新藥板塊逆勢領漲，下圖，日內最高摸到了3%，下午港股科技股反彈后，創新藥才有所回落。

不過，看右下角，銀華的這只港股創新藥ETF，159567，換手率超100%，資金交易非常活躍。

其實在表韭全球的最近一次調倉中，也增加了港股醫藥的配置，相當于在之前港股大科技的基礎上，又增加了一些港股的配置。

港股創新藥今年漲了16%多了，依然相對看好港股創新藥的邏輯其實比較簡單，我給大家貼一張圖，下圖，是創新藥研發生產的流程圖。

根據圖片來，創新藥行業的發展，可以簡化為三方面因素。

第一，資金成本。因為研發周期長嘛，一款新藥動輒10-15年，前期的沉沒成本是很高的，所以整個生物醫藥板塊對利率非常敏感，于是，因為近期美國開始交易衰退，美債收益率大幅下行，這對生物醫藥是實實在在的利好。大家看到，即使美股昨晚暴跌，但納指生物其實只跌了0.5%；

第二，研發效率。怎么樣縮短研發周期，節省試錯成本，提高研發成功率，這個是今年炒作AI醫療的邏輯，一個化合物篩選要1萬多次，AI相比人工，能提高效率，這個大家可以“想當然”的理解吧。

第三，誰為創新藥買單。其實去年上峰出了《全鏈條支持創新藥發展實施方案》的頂層設計，創新藥首次寫入政府工作報告后，大家就炒了一波，結果既是醫保改革，又是四季度美債收益率不下反上，都把創新藥壓得死死的。而美債收益率近期的下行，以及AI敘事的加入，相當于把大家重新拉回了頂層設計的主線里來了。

今年的工作報告，也提到要“制定創新藥目錄，支持創新藥發展”，并優化集采規則，以避免低價擠壓創新藥空間。

大概是這樣。

銀華做了一個創新藥的科普小冊子，我貼在星球里了，公眾號沒法貼，大家可以公眾號發消息給我，發送“創新藥”，自動可以收到這個小冊子。

2、債券，為什么止不住。

債券今天全天處于上行的趨勢中，有點看不到底的感覺，10年國債上了接近6bps，到了1.86%，從低點上行25bps以上了；30年國債上行5bps，到了2.05%，也同樣是從最低點上行了25bps。

今天一天，30年國債相關的產品得跌1%以上，7-10年的產品跌0.5%左右，可謂慘烈。

債市有點踩踏式上行的原因，有幾個。

一是股債蹺蹺板，大家看圖就行了，現在長端利率債，完全是交易盤主導，30年國債全天和恒生指數都緊緊貼在一起，隨著股市的走強，交易盤信心松動，利率持續上行。

二是缺乏配置盤，農商之前算是有力的配置盤，但保險這輪比較拉垮，買盤力量不夠，而保險不買的背后，大概率在于險資今年一季度“股債雙殺”，重倉的紅利和長債，最近全虧到姥姥家了，所以自顧不暇，這塊，有機會在星球里詳細解釋吧。

往好了看，一季度跌完，給后面9個月創造了空間；

往壞了看，再往上的空間也有限，具體星球里@農村債狗 老師更新了一個，不公開說了，帶來不必要的麻煩。

3、跟投建議。

純純的債和表韭全球，都Hold住先，但后續的機會，會變得越來越好。

表韭量化，今天主理人發車了，但很不巧，下午14點左右平臺發了群公告，逢低買入，結果尾盤就拉紅了。算了吧，反正也不在乎一城一池了。

就聊這么多。

求贊、在看。