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文 | 林舒

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前言

2025年3月14日，國際黃金價格突破3000美元/盎司，創(chuàng)下歷史新高。倫敦金現(xiàn)報2998.81美元/盎司，均為歷史首次。而在首飾金市場，3月14日這一天，周生生、老廟金飾價格雙雙突破900元/克的重要關口，其中周生生足金飾品價格達到907元/克，老廟黃金足金金價也攀升至905元/克。

事實上，在全球地緣沖突不斷加劇、美聯(lián)儲降息預期搖擺不定以及科技股估值泡沫悄然浮現(xiàn)的復雜背景下，此前已經(jīng)有眾多專業(yè)機構(gòu)早已將目光聚焦于黃金，紛紛預測其價格將達到3000美元/盎司。還有更多觀點認為，黃金的價格仍有進一步上揚的空間，有望沖上更高的頂峰。

分析人士剖析指出，隨著市場對美國經(jīng)濟前景的擔憂情緒日益蔓延，黃金作為傳統(tǒng)的避險資產(chǎn)，其需求呈現(xiàn)出顯著的增長態(tài)勢。特別是特朗普政府可能推行的一系列破壞性的關稅和貿(mào)易政策，猶如串串巨石落平湖，接連引發(fā)市場的大型不確定性波瀾，黃金那與生俱來的“反脆弱”屬性愈發(fā)凸顯，投資者紛紛將目光投向黃金這一可靠的避險港灣。

據(jù)瑞銀、摩根大通等權(quán)威機構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，家辦的黃金配置比例已從2024年的5%穩(wěn)步提升至8%-10%。這一趨勢的背后，絕非僅僅是短期避險情緒的一時升溫，而是對“哈利布朗永久投資組合”底層邏輯的深刻回歸——黃金作為“非信用資產(chǎn)”，猶如一艘堅固的巨輪，始終能夠在經(jīng)濟的驚濤駭浪中穩(wěn)健航行，是穿越經(jīng)濟周期的終極答案。

哈利·布朗的永久投資組合是一種投資策略，旨在通過分散投資來實現(xiàn)長期穩(wěn)定的回報。該組合將資金分為四等份：25%的股票、25%的國債、25%的現(xiàn)金和25%的黃金，以在不同市場環(huán)境中提供保護和穩(wěn)定收益。這種策略強調(diào)安全、穩(wěn)定和簡單，適合普通投資者，能夠有效應對市場波動。

一、黃金的“三重對沖”價值：家辦配置的底層邏輯

1. 通脹與貨幣超發(fā)的“解藥”

時光回溯至1971年，布雷頓森林體系的瓦解如同一場金融領域的地震，自此，黃金與法幣之間的博弈便從未停歇。進入2024年，全球央行資產(chǎn)負債表規(guī)模如滾雪球般不斷膨脹，突破了40萬億美元的驚人數(shù)字。與此同時，美國財政赤字連續(xù)四年超過GDP的6%，經(jīng)濟形勢的嚴峻性可見一斑。

瑞銀《2024年全球家族辦公室報告》顯示，在東南亞，55%的家族辦公室認為，通脹上升是未來12個月的主要擔憂。而拉丁美洲，60%的家族辦公室有同樣的擔憂。

然而，在這紛繁復雜的局勢中，黃金卻以年化8%的漲幅傲視群雄，輕松跑贏多數(shù)法幣資產(chǎn)。瑞銀的數(shù)據(jù)進一步揭示，2025年美聯(lián)儲預計降息100個基點，在寬松周期的大環(huán)境下，黃金的貨幣屬性將得到進一步強化，仿佛為其披上了一層更為堅不可摧的鎧甲。

2. 地緣風險的“避震器”

2024年以來，俄烏沖突的硝煙彌漫、中東局勢的動蕩不安，如同一場場風暴席卷全球金融市場。在這樣的風暴中，黃金的需求卻呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性的上行態(tài)勢。瑞銀《2024年全球家族辦公室報告》顯示高達70%的北亞家族辦公室和55%的東南亞家族辦公室將“重大地緣沖突”列為未來12個月的核心風險，美國則有57%的家族辦公室將“重大地緣沖突”列為未來12個月的核心風險。在區(qū)域政治風險的陰霾籠罩下，黃金無疑成為了家辦分散風險的首選工具。

歷史數(shù)據(jù)也為我們提供了有力的佐證：回首2008年那場驚心動魄的金融危機，黃金逆勢上揚12%，而標普500指數(shù)卻暴跌30%，鮮明的對比彰顯了黃金在危機時刻的強大韌性。

3. 資產(chǎn)組合的“負相關性增強劑”

摩根大通在2024年發(fā)布的報告中指出，家辦投資組合中股票與房地產(chǎn)的配置出現(xiàn)了縮減的趨勢，幅度達到3%。而黃金與私募股權(quán)則順勢崛起，成為替代選項。值得注意的是，黃金與標普500指數(shù)的120日滾動相關性長期保持在低于0.2的水平。在股債雙殺的極端場景下，如2020年3月的市場風波中，含有黃金組合的最大回撤大幅減少了60%，這一數(shù)據(jù)充分證明了黃金在優(yōu)化資產(chǎn)組合方面的獨特價值。

二、2025年黃金配置實戰(zhàn)：工具、比例與認知迭代

1. 配置工具：從實物到ETF的多元選擇

實物黃金：投資大師哈利·布朗曾堅定地主張持有實體金幣，例如美國鷹揚幣。他認為這種方式能夠有效規(guī)避金融中介帶來的潛在風險。然而，需要明確的是，持有實物黃金并非毫無成本，需承擔每年0.5%-1%的損耗成本，這無疑是投資者在決策時需要權(quán)衡的重要因素。

黃金ETF：近年來，中國的黃金ETF市場呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的態(tài)勢。2024年，中國黃金ETF規(guī)模增長了286億元，其流動性高且管理費低至0.4%，具有顯著的優(yōu)勢。對于家辦而言，像SPDR Gold Shares（GLD）等優(yōu)質(zhì)標的值得密切關注。

另類通道：部分家辦另辟蹊徑，通過私募基金參與金礦股權(quán)投資。不過，這種方式也并非毫無風險，需要警惕其波動性與黃金價格可能出現(xiàn)的背離風險，以及地緣沖突帶來投資失敗或資產(chǎn)被破壞沒收的風險。

2. 比例控制：5%-15%的黃金“黃金區(qū)間”

瑞銀最新的《家族辦公室季度 2025》報告基于專業(yè)的研究和分析，建議家辦配置5%的黃金，以此實現(xiàn)投資組合的多元化。而對于那些風險承受能力較強、追求更高收益的激進型組合來說，可以將黃金配置比例提升至15%。當然，這一比例并非一成不變，而是需要根據(jù)市場環(huán)境的變化進行動態(tài)調(diào)整：

當通脹預期大于3%時，為了有效對沖購買力的侵蝕，黃金配置比例應上調(diào)至10%-15%；

在美元走弱周期，搭配歐元、日元計價的黃金，能夠巧妙地分散匯率風險。

3. 認知升級：從“投機標的”到“戰(zhàn)略資產(chǎn)”

家辦在黃金投資過程中，需要深刻認識并規(guī)避以下三大誤區(qū)：

短期博弈陷阱：黃金的年均波動率約為16%，雖然低于比特幣，但高于國債。因此，投資者應以10年的長期周期來持有黃金，避免被短期的價格波動所左右；

美元定價幻覺：實際上，以原油/比特幣/一籃子貨幣比價更能真實反映黃金的購買力。2024年，黃金/原油比價創(chuàng)下了20年來的新高，這一數(shù)據(jù)深刻揭示了黃金的相對價值；

成本忽視：無論是實物存儲、ETF管理費還是期貨展期成本，都需要納入收益測算的范疇。只有全面考慮各項成本，才能更準確地評估黃金投資的實際收益。

三、前沿趨勢：央行購金與AI時代的黃金新敘事

1. 央行購金潮：非美貨幣的“去美元化”背書

2024年，全球央行掀起了一場凈購金量的熱潮，總量高達1136噸。波蘭、土耳其、印度和中國成為這場購金潮中的前四大買家。值得關注的是，中國央行的黃金儲備占比僅為5.5%，與美國的70%相比，差距巨大，這也意味著未來中國央行在增儲方面擁有廣闊的空間。更為重要的是，這一趨勢與人民幣國際化戰(zhàn)略緊密相連、深度綁定。家族辦公室需要敏銳地關注“央行行為 - 金價”之間的正反饋機制，以便及時把握投資機會。

2. AI革命下的資源重構(gòu)

盡管當前科技股市場由科技股主導著敘事節(jié)奏，但隨著AI數(shù)據(jù)中心和算力網(wǎng)絡的飛速發(fā)展，對電力的需求急劇增加，進而推動了銅、鋰等金屬價格的上漲。而黃金作為“資源品信用錨”，與能源轉(zhuǎn)型之間形成了一種隱性的聯(lián)動關系。在AI時代的背景下，黃金的角色和價值也將發(fā)生新的變化，值得投資者深入研究和探索。

結(jié)語：在不確定中尋找“確定性”

當美聯(lián)儲降息預期推動納斯達克估值不斷攀升時，黃金突破3000美元這一里程碑式的價格警示著我們另一個不容忽視的真相：全球債務/GDP比率已經(jīng)高達356%，主權(quán)信用貨幣體系正一步步逼近重構(gòu)的臨界點。

家族辦公室的使命并非是每次都能精準預測危機的發(fā)生，而是通過科學合理的黃金配置構(gòu)建起一道“反脆弱”的防線。“黃金不能讓你一夜暴富，但能確保你永遠不會返貧。”

（注：本文數(shù)據(jù)及觀點綜合自瑞銀、摩根大通等機構(gòu)報告，不構(gòu)成投資建議）

引言

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