2024年，對于自動駕駛賽道而言，是"技術落地"與"資本暗涌"交織的一年。而文遠知行發布的最新財報恰如其分地反映了這一點。

財報顯示，文遠知行2024年營收為3.61億元，較上年同期的4.02億元下降10%；凈虧損為25.17億元，上年同期為凈虧損19.49億。這種割裂恰似行業的縮影，技術突破與商業化落地不斷制造熱點，但盈利難題始終如影隨形。

圖源來自文遠知行官方（圖：創意改造后的文遠小巴）

然而，北京三環Robotaxi商業化破冰、中東最大車隊落地等里程碑，又為其勾勒出一線突圍希望。這場“冰與火”的博弈，不僅是文遠知行的生存考驗，更是整個自動駕駛行業商業邏輯的終極追問。

收入結構分化，產品與服務陷入"冰火兩重天"

目前，從財報來看，文遠知行2024年收入構成呈現顯著分化。

文遠知行2024年第四季度服務收入8910萬，較上年同期的1.093億下降18.5%。其中ADAS研發服務收入減少3720萬元，運營支持服務收入減少1470萬元。

而服務收入下滑并非市場需求疲軟，而是項目制訂單的周期性波動。因為部分技術支持服務工作已于2023財年完成，但未續簽。

產品收入方面，第四季度收入同比暴漲46%至5170萬元，主要受益于Robotaxi、清掃車、貨車等硬件銷量增長。隨著其自動駕駛車隊規模逐漸壯大，產品收入成為對沖服務收入下滑的重要支撐。

再是成本端的失控進一步放大了虧損黑洞，盡管這是文遠知行身處擴張期的必然代價。財報數據顯示，文遠知行第四季度成本同比激增31.4%至8950萬元，歸因于自動駕駛車輛折舊與芯片成本上升。

而且，第四季度總費用達6.4億元，同比激增81.9%，其中研發開支達3.2億元（占比50%）、管理開支3.05億元（占比47.7%）。反映其"技術優先"的戰略定位。

只是高研發投入作為行業通病的同時，也暴露出了文遠知行技術變現效率的短板。文遠知行四季度毛利為1600萬元，毛利率為18.2%，但仍處于虧損擴大的階段，文遠知行第四季度凈虧損為5.92億元，上年同期的凈虧損為3.79億元。

尤其在華為、小鵬等車企通過全棧自研實現軟硬件協同降本，百度Apollo依托地圖生態和車路協同構建壁壘后，第三方解決方案廠商的生存空間被進一步擠壓。文遠知行若不能盡快突破規?；款i，恐將陷入“研發投入越高，虧損缺口越大”的惡性循環。

全球化布局背后的戰略邏輯——商業化突圍

在財報陷入陰云的背景下，文遠知行的商業化突破成為能否“柳暗花明”的新看點。

圖源來自文遠知行官方（圖：文遠小巴行駛在巴塞羅那街頭）

今年3月，文遠知行宣布旗下自動駕駛出行服務車輛正式獲準在北京經開區至北京南站之間開展自動駕駛出行收費服務。

這不僅標志著商業化的Robotaxi自動駕駛服務首次覆蓋北京城區，也標志著文遠知行在京Robotaxi商業化出行服務范圍正式突破600平方公里。

同樣在3月，文遠知行在巴塞羅那市中心正式開啟了自動駕駛小巴（Robobus）試乘服務，這是西班牙首個公開道路前裝量產自動駕駛試運營服務，充分展現了文遠知行在高密度、復雜城市交通場景中的自動駕駛技術實力。

此外，文遠知行還攜手雷諾集團、法國自動駕駛運營商beti及保險集團Macif在法國德龍?。―r?me）推出了L4級自動駕駛出行服務，這是文遠知行在歐洲的首個公開道路自動駕駛小巴（Robobus）純無人商業化部署。

其次，去年年底，文遠知行與Uber合作在阿布扎比落地中東最大Robotaxi車隊，驗證了其現有的自動駕駛技術在高熱、多沙環境的適應性。

除Robotaxi外，其清掃車在新加坡CTM項目中標，機器人貨車在鄂爾多斯礦區試運營，形成了“出租車+貨運+環衛”的多場景矩陣。

目前來看，截至2024年底，文遠知行擁有現金及現金等價物、定期存款共計48.884億元，以及公允價值計量的金融資產17.421億元。盡管也面臨一定的債務壓力，長期和短期銀行借款分別為5000萬元和3000萬元，流動性風險可控。

因此，現有的資金儲備尚能支撐其短期的激進投入，但能否將“試驗田”轉化為“現金流”，將是現階段的核心命題。

開啟生死競速，資本耐心與行業洗牌的倒計時

2025年，自動駕駛行業的競爭已從技術驗證轉向商業化落地的生死競速，文遠知行面臨的挑戰不僅來自內部財務壓力，更需應對外部資本退潮、客戶結構失衡與技術迭代的多重圍剿。

隨著自動駕駛公司上市熱度逐漸冷靜，文遠知行股價也逐漸平穩。自2024年10月上市以來，股價長時間處于破發位，盡管較發行價累計漲超16%，市值略漲至49億，市場分歧依舊明顯。

這一現象也并非孤例。Robotaxi運營商如祺出行港股上市首日破發，Aurora股價較峰值跌去60%，行業估值邏輯正從“技術領先性”轉向“商業化造血能力”，資本市場的關注點也從“故事估值”轉向“盈利驗證”。

尤其，文遠知行2024年研發與運營費用合計達22.84億元，全年凈虧損25.17億元，若按此速率，其48.88億元現金儲備僅能支撐不足2年。

圖源來自文遠知行官方

盡管，中金預計2026年收入將達14.3億元，對應2023-2026年復合增速53%，但短期內仍需依賴資本輸血，而當前融資環境已難復刻當年的狂熱。

而且，2024年上半年，文遠知行前兩大客戶貢獻52.4%營收。對應2024年Q4服務收入同比減少3720萬元，主因為ADAS研發新合約未續簽，凸顯大客戶需求波動對收入的致命影響。

再者，2024年，小鵬、華為等車企的L2+輔助駕駛系統已實現大規模量產（年裝車量超百萬臺），并通過數據閉環加速迭代。

反觀文遠知行，其堅持L4級自動駕駛路線，但其技術變現效率仍處于漸進式過程中。雖推出端到端模型GXR平臺，但商業化場景仍局限于Robotaxi等小眾領域，規?；Ч尸F難度相對較高。

總的來看，文遠知行的財報是一場"理想與現實"的交響曲。毛利率提升雖彰顯技術進步，虧損擴大折射行業投入期陣痛，商業化突破釋放增長想象。

在自動駕駛這場"馬拉松"中，資金、技術與政策的三角博弈將決定最終勝負。對于投資者而言，關鍵在于辨別——那些看似高昂的研發開支，究竟是通往未來的門票，還是吞噬現金流的黑洞？

作者：土耳其熱氣球

來源：美股研究社