最近新瓜，老巴進一步增持了日本五大商社的股份，將伊藤忠商事、住友商事、丸紅、三菱商事和三井物產這五家從8.53%增持到了9.82%，

而截至2024年底，伯克希爾-哈撒韋在日本持股的市值達235億美元，總持股市值近9%，

注意了，加倉五大商社的錢，很多都是通過在日本發債買來的，比如19年老巴首次發債，規模就達到了203.5億，隨后老巴在日本發了足足8次債券，伯克希爾也一躍成為日元債券最大的海外發行商，

那么關于老巴投資日本商社的邏輯，芒格生前是這么評價的：

“日元的利率是每年0.5%，借期10年，而日本海外企業根深蒂固，它們在海外擁有廉價的銅礦、橡膠種植園和其他自然資源。所以巴菲特在日本以0.5%的利率借錢，并投資日本股票，這些股票有5%的股息，所以能產生大量的現金流，無需投資實體經濟，無需思考，無需任何東西，躺著看日經指數上升。”

就這事我倒是有些獨特角度，用最簡短的一句話來說就是：

1、老巴投資五大商社，本質投的是“日本商社借日元出海套利”的機會，就好比老巴募集日元，買了一個日元版的海外全天候組合策略；

為什么這么說，如果你細看五大商社的業務模型，你會發現它確實就是一個資管投顧的狀態了，

股票類：五大商社持有全球大量海外企業的股權；

商品類：持有各種海外能源礦產；

債券類：手握大量新興國家和發達國家企業債和政府債；

是不是就有點像，來我a借錢買全天候的味道，只是區別是老巴借日元，利率才不到1%，息差套利空間要更大，

其實90年代在日本開始著手這個方向的人，過往二十來年，也算是全球資本領域最大的贏家。

而咱們普通人雖然沒法借日元，但是rmb其實利率比日元也高不了多少了，甚至經常能見到2%利率的資金，

考慮宏觀人口、環境的轉變，國內利率和經濟是匹配的，所以未來咱們市場的主機會，我認為也一樣是出海資產配置賺息差，

我自己的投資策略，也是一以貫之，比如用rmb形式，借助一定的融資工具，構建全球版全天候，讓整個資產包的杠桿率保持在2倍以上，

這里話又說回來，杠桿這事很多人表示費解，老巴一直奉勸普通人不要使用杠桿，但為什么老巴自己卻一直在使用杠桿呢？

主要原因還是巴菲特自己使用的是保險公司浮存金，你可以理解為一個期限幾十年的杠桿，杠桿到期期限越長，自然風險就越小，

就好比老巴借錢買標普500，貸款期間30年，勝率幾乎是100%，但你買標普500，貸款期限5年，一次黑天鵝就可以讓你死。

因此普通人在拿不到無限期杠桿的情況下，如果想具備上杠桿的權利，就必須計算自己的風險，把極值回撤計算在一定范圍，比如我自己的配置要求是15%以內。

怎么去量化自己的風險，這個其實是最難的，也是一文難以說清的，能用幾萬字去講的，

除非你有量化回測工具，否則進行到這一步就卡住了，所以這也是為什么巴菲特不建議普通人上杠桿的核心原因，因為期限有限的情況下，計算自己的風險是很專業的事情，玩不好，連格雷厄姆也可以破產。

橋水達利歐發明全天候，本質上最難的就是計算極端風險，而我一直說永久策略的歷史六十年回撤，也是在給策略風險做壓力測試，

另外有人會問，可不可以動杠桿買國內的紅利指數家族這些品種，我的個人建議是放棄這個危險的想法，因為A股的風險，不僅是市場風險，還面臨政策、TZ上的不確定性，拉長看，是老巴都不敢單吊的品種，

中證紅利本身在15年出現過30%回撤，08年出現過60%以上的回撤，所以千萬別認為高股息沒有風險，風險依然十分巨大，分散配置可以，但不能陷入溫柔鄉。

同理，老巴買五大商社的行為，表面上看很像是融資買日本紅利指數，但本質上是低利率配的全天候，是沒有太大經營風險的生意。

當然，最后還是那句話，作為一個普通投資者，杠桿本身風險和收益是完全對等的，但認知不夠就急于上杠桿，才是最大的風險。