著名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝認(rèn)為，明星基金經(jīng)理自帶流量，具有一定“吸金”效應(yīng)，然而過度依賴明星基金經(jīng)理也埋下諸多風(fēng)險隱患。一方面，明星基金經(jīng)理過去的輝煌業(yè)績并不代表未來能夠持續(xù)，一旦明星基金經(jīng)理業(yè)績不佳，前期積累的品牌效應(yīng)可能迅速反噬，引發(fā)投資者質(zhì)疑和信任危機；另一方面，一旦明星基金經(jīng)理離職、跳槽，可能導(dǎo)致產(chǎn)品投資風(fēng)格變化，業(yè)績出現(xiàn)較大波動，進而對基金公司造成沖擊。

昔日“王牌”三年規(guī)模降了80億！大成基金權(quán)益產(chǎn)品為何失靈？

作者 | 劉銀平 編輯| 付影 來源 | 獨角金融

作為老牌公募基金管理公司，大成基金在權(quán)益投資方面可圈可點，近幾年整體投資收益遠超同類產(chǎn)品。然而，2024年四季度A股強勢反彈以來，大成基金并沒有借助東風(fēng)進一步飛高，相反，多只產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)不佳，規(guī)模下降。

大成新銳產(chǎn)業(yè)混合A(090018)，是明星基金經(jīng)理韓創(chuàng)管理的產(chǎn)品，曾經(jīng)創(chuàng)造過收益及規(guī)模增長“神話”，兩年內(nèi)凈值及規(guī)模增長幅度均超過200%，規(guī)模迅速攀升至百億元以上。然而好景不長，2022年以來該產(chǎn)品陷入低迷期，連續(xù)三年跑輸業(yè)績基準(zhǔn)，規(guī)模驟降80.5億元，僅2024年四季度規(guī)模降幅就達31.42%。曾經(jīng)風(fēng)光無限的基金到底出了什么問題？

另一名基金經(jīng)理鄒建的業(yè)績壓力更大，旗下所有基金產(chǎn)品任職回報全為負(fù)值，有4只基金涉嫌互相“抄作業(yè)”，前十持倉股高度一致，其中有2只完全一致。

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“百億”基金連續(xù)三年跑輸業(yè)績基準(zhǔn)，

規(guī)模下降超6成

大成新銳產(chǎn)業(yè)混合A(090018)，是大成基金主動權(quán)益類產(chǎn)品的標(biāo)桿，2019年1月10日，基金經(jīng)理韓創(chuàng)接手之時產(chǎn)品累計凈值僅1.867元，2021年9月13日，該基金達到歷史累計凈值最高點7.292，兩年多內(nèi)凈值增幅達到290.57%。

凈值大漲的同時，產(chǎn)品規(guī)模增長更是驚人，2019年初韓創(chuàng)接手該基金時凈資產(chǎn)不到5000萬元，2020年三季度開始產(chǎn)品規(guī)模急速攀升，并于2021年三季度末達到歷史最高峰130.97億元，兩年內(nèi)規(guī)模增長255.8%。

然而，“百億”基金的風(fēng)光只維持了一年。

2021年四季度以來，大成新銳產(chǎn)業(yè)混合A進入了長達三年的低迷期。2024年2月5日累計凈值跌至階段性谷底4.71，2年4個多月內(nèi)，相較最高峰下跌了64.59%。2022-2024年連續(xù)三年跑輸業(yè)績基準(zhǔn)。（業(yè)績比較基準(zhǔn)=80%×滬深300指數(shù)收益率+20%×中證綜合債券指數(shù)收益率）

來源：大成基金官網(wǎng)

經(jīng)過兩年多的震蕩下跌之后，A股于2024年9月中下旬迎來強勢反彈行情，2024年四季度上證指數(shù)上漲0.46%，而同時期大成新銳產(chǎn)業(yè)混合A凈值跌幅近10%。

近2年、近3年產(chǎn)品收益率分別為-4%、-6.5%。近半年來，該基金的表現(xiàn)更是不盡人意，盡管錄得19.3%階段漲幅，但是明顯低于28.46%的同類水平，且跑輸滬深300指數(shù)23.71%的漲幅，在4438只同類產(chǎn)品中排在第3030位。

來源：天天基金網(wǎng)

截至2024年12月末，大成新銳產(chǎn)業(yè)混合A凈資產(chǎn)為50.47億元，較2021年9月末的峰值下降80.5億元，降幅61.46%。

來源：天天基金網(wǎng)

曾經(jīng)輝煌無比的“百億”基金，究竟出了什么問題導(dǎo)致業(yè)績、規(guī)模大幅下滑？

大成新銳產(chǎn)業(yè)混合A的基金經(jīng)理是韓創(chuàng)，是大成基金的明星基金經(jīng)理。該公司百億權(quán)益基金經(jīng)理共有3位，分別是韓創(chuàng)、徐彥、劉旭，被稱為大成基金的“三劍客”。

然而相對于“三劍客”中的另外兩個，近年來韓創(chuàng)的投資業(yè)績并不穩(wěn)定，投資能力也受到投資者質(zhì)疑。徐彥、劉旭在管基金在其管理期間全部盈利，而韓創(chuàng)管理的15只偏股基金中，在其管理期間已經(jīng)有4只為負(fù)收益。

大成新銳產(chǎn)業(yè)混合A是其歷史投資回報最佳的基金，6年多期間的任職回報為303.59%，然而這被市場視為其吃到了周期行業(yè)爆發(fā)的紅利。

大成新銳產(chǎn)業(yè)混合A在2020年和2021年前三季度業(yè)績表現(xiàn)最為突出，2020年重倉新洋豐（000902.SZ）、明泰鋁業(yè)（601677.SH）、紫金礦業(yè)（601899.SH）、寶武鎂業(yè)（002182.SZ）等有色金屬和基礎(chǔ)化工行業(yè)股票，這兩個行業(yè)在2020年正處于爆發(fā)期，尤其是新洋豐在2020年股價漲幅達到116.27%。

隨著行業(yè)周期紅利逐漸消失，這只基金開始走下坡路。隨后基金持倉也進行了一番調(diào)整，但重倉股依然集中于有色金屬、基礎(chǔ)化工行業(yè)，投資者對韓創(chuàng)的質(zhì)疑聲越來越大，認(rèn)為其長期不調(diào)倉導(dǎo)致產(chǎn)品業(yè)績持續(xù)低迷。

除了韓創(chuàng)，大成基金另一位基金經(jīng)理鄒建的業(yè)績壓力更大。2016年7月，鄒建加入大成基金，先后擔(dān)任研究部研究員、基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理。2021年1月以來已有4年多投資生涯，然而目前在管的12只基金產(chǎn)品（6只產(chǎn)品不同份額）回報全部為負(fù)值，在同類產(chǎn)品排名中大部分都在后10%。

來源：天天基金網(wǎng)，數(shù)據(jù)截至2025年3月10日

產(chǎn)品業(yè)績不佳，一方面與市場與行業(yè)表現(xiàn)有關(guān)，另一方面也反映出基金經(jīng)理的投資能力欠佳。

鄒建管理的4只醫(yī)藥基金存在互相“抄作業(yè)”嫌疑，大成成長領(lǐng)航一年持有混合A(017261)、大成銳見未來混合A(018890)、大成多策略混合(LOF)A(160921)、大成品質(zhì)醫(yī)療股票A(014121)前十持倉高度一致，截至2024年四季度末，前兩只基金前10只持倉股票完全一致（排名略有差異），第三只基金與前兩只相比，有9只股票相同。

持有高度同質(zhì)化股票會將不同基金的命運綁在一起，放大了市場波動，一旦“踩點”不準(zhǔn)，可能導(dǎo)致多只基金同時面臨凈值下跌、規(guī)模縮水的局面。

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權(quán)益投資不進反退，

與3位明星基金經(jīng)理深度捆綁

大成基金成立于1999年，注冊資本2億元，是中國首批“老十家”基金公司之一，總部位于廣東深圳。股東有三家，分別為中泰信托（持股50%）、光大證券（持股25%）、銀河投資（25%），股權(quán)關(guān)系較為穩(wěn)定，近5年股東結(jié)構(gòu)未發(fā)生重大變動。

成立后的十余年內(nèi)，大成基金的資產(chǎn)排名一直位于公募基金前10名，然而近年來一直在30名上下徘徊。截至2024年末，大成基金資產(chǎn)總規(guī)模近6000億元，管理公募資產(chǎn)規(guī)模合計3590.46億元，在202家公募基金中排名27位。在“老十家”公募名單中，除了大成基金和長盛基金，其他8家公募公司管理規(guī)模相對穩(wěn)定，均在行業(yè)前15名。

2011年“重慶啤酒（600132.SH）”事件成為其掉隊的分水嶺。2011年12月7日，重慶啤酒“黑天鵝”事件爆發(fā)，因宣布疫苗研發(fā)失敗，股價連續(xù)9個一字跌停，隨后又持續(xù)大跌，從每股80元以上一路跌至21元左右。

大成基金由于重倉重慶啤酒，在這輪暴跌中損失慘重。在此次事件爆發(fā)之前的2011年三季度末，大成基金在重慶啤酒的前十大流通股中占據(jù)5席，旗下有9只基金重倉重慶啤酒，合計持有4495.16萬股，賬上浮虧一度超過22億元。

此后，大成基金又經(jīng)歷了多輪人事震蕩，股票投資部、研究部等七大部門總監(jiān)全部換血，周建春、楊建勛等多位基金經(jīng)理老將先后離任，產(chǎn)品業(yè)績進入低迷期，管理規(guī)模也大幅縮水。2011年末大成基金全部產(chǎn)品規(guī)模為994.36億元，2012年下降25.25%至743.14億元，一直到2014年都未能達到2011年的水平。

2015年，憑借著貨幣基金爆發(fā)，大成基金產(chǎn)品總規(guī)模突破1000億元，隨后幾年貨基一度撐起半壁江山，隨著國內(nèi)市場利率持續(xù)下行及權(quán)益市場的蓬勃發(fā)展，近幾年大成基金的貨幣基金規(guī)模增長緩慢。

總體來看，大成基金一直以“權(quán)益投資”作為招牌，過去幾年多只主動權(quán)益投資產(chǎn)品業(yè)績突出，在行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。

根據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)，近5年大成基金股票型基金平均收益率達到103.36%，遠高于同類平均24.45%的收益率，截至2024年末，大成基金共有16只股票型基金，基金規(guī)模為160.59億元，同類排名為11/106。

近5年混合型基金平均收益率為48.22%，也要高于同類平均20.53%的收益率，截至2024年末，168只混合型基金總規(guī)模為625.9億元，同類排名為17/172。

然而，近一年大成基金權(quán)益類產(chǎn)品業(yè)績退步，盡管取得10.65%的收益率，但相較同類平均17.22%的收益率有較大差距，尤其近半年的收益差距則進一步拉大。

來源：天天基金網(wǎng)

混合型基金收益在近六個月也跑輸了同類平均及滬深300。與此同時，2024年四季度股票型、混合型基金都出現(xiàn)了不同程度的規(guī)模收縮。

值得注意的是，2024年前三季度A股震蕩期，大成基金的股票型、混合型基金規(guī)模均增長，尤其是股票型基金規(guī)模增長幅度較大，但四季度股市強勢回暖，股票型、混合型基金規(guī)模不升反降。

來源：天天基金網(wǎng)

大成基金的優(yōu)勢項目為主動權(quán)益類基金，但此類基金占比并不高，截至2024年末占比不超過20%。盡管過去幾年權(quán)益類基金取得了不俗業(yè)績，但是對公司總體規(guī)模貢獻并不是很大。

此外，大成基金三位“百億”權(quán)益基金經(jīng)理劉旭、徐彥、韓創(chuàng)2024年末管理基金資產(chǎn)總規(guī)模分別為205.65億元、153.82億元、139.87億元，總共499.34億元。

而2024年末大成基金普通股票型、混合型基金規(guī)模分別為160.59億元、625.9億元，合計786.49億元。三位明星基金經(jīng)理管理的股票及混合型基金規(guī)模占比超過6成。

著名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝

著名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝認(rèn)為，明星基金經(jīng)理自帶流量，具有一定“吸金”效應(yīng)，然而過度依賴明星基金經(jīng)理也埋下諸多風(fēng)險隱患。一方面，明星基金經(jīng)理過去的輝煌業(yè)績并不代表未來能夠持續(xù)，一旦明星基金經(jīng)理業(yè)績不佳，前期積累的品牌效應(yīng)可能迅速反噬，引發(fā)投資者質(zhì)疑和信任危機；另一方面，一旦明星基金經(jīng)理離職、跳槽，可能導(dǎo)致產(chǎn)品投資風(fēng)格變化，業(yè)績出現(xiàn)較大波動，進而對基金公司造成沖擊。

過度依賴明星基金經(jīng)理，權(quán)益產(chǎn)品“掉鏈子”，大成基金如何憑借優(yōu)勢項目重振旗鼓？又能否縮小與其他“老十家”公募之間的差距？評論區(qū)聊聊吧。