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猙獰的樹妖 平姐姐攝于青山湖

這個周末有個消息特別值得關注，提醒我們的監管部門需要進一步完善相關的ST規則。

這個消息就是有關玉龍股份的。這家公司上周末公告，因為經營不善，現金流情況持續惡化，經營面臨重大不確定性，公司擬以股東大會決議方式主動撤回A股股票在上海證券交易所的上市交易，并申請股票進入全國中小企業股份轉讓系統退市板塊繼續交易。 ｜

公告還顯示，為充分保護投資者的利益，玉龍股份本次終止上市方案設置異議股東及其他股東保護機制，由玉龍股份控股股東濟高資本向除濟高資本以外現金選擇權股權登記日登記在冊的全體A股股東提供現金選擇權（限售或存在權利限制的股份等情形除外），現金選擇權的行權價格為13.20元/股，股權登記日擬定為2025年4月16日。

這是2025年第一例非ST公司突然退市的公司，雖然這家公司幾乎是按比此公告前的停牌價略為高出1%的水平給了3.8萬中小投資者一定程度的保護，但是作為一家黃金概念股，在黃金金價今年以來屢創新高的行情下，公司卻幾乎是毫無預兆地退市，這種反差拉滿的行情，無疑給中小散戶帶來了極大的傷害。

畢竟，這家公司自從被濟南高新控股集團接手后，歷次對外釋放的信息都是有多座優質金礦注入的強烈預期，令廣大投資者對公司未來的股價充滿了預期，結果卻是意外在黎明到來之際轟然倒下。

從玉龍股份歷史上的公告來看，它的經營風險在2023年就已經非常大了，在2023年，它就連438萬元的稅款都無法交納了。通常來說，很多稅都具有進賬的時候自動扣除的功能，因此企業要欠稅其實是比較難的，這家公司在2023年欠稅，在2024年的前9個月還繼續欠稅，說明這家公司的現金流接近枯竭了，這樣的公司就應當迅速在2024年初給予ST，向廣大投資者警示風險。

此外，對于重組股的監管也應當加強，不能總讓上市公司通過資產注入意向這種畫餅的方式來改變投資者對風險的預期。對于重組股，應當在宣布重組后立即停牌，等到重組方案水落石出后才能復牌。

很多人會說，這樣做，因為重組難度大，停牌時間太長，會影響股票的流動性。這是一個投資者不喜歡的制度。但是，這實際上是一個偷換概念的說法，真正不喜歡的人是那些喜歡投機的投機分子，因為大多數重組股都是問題股，好公司比如阿里巴巴、京東等，只會收購別人，根本不可能讓別人來借殼，那些整天喜歡炒被人借殼的垃圾股的投機分子，就應當通過迅速停牌把他們鎖死，這樣才能改變A股市場喜歡炒垃圾股的風氣，才能令更多的優質上市公司獲得更多資金的關注，才能發揮資本市場優勝劣汰的機制。

而且，像玉龍股份這種有金礦注入預期的公司，在金價一路上漲的情況下，突然主動退市，著實令人生疑：是不是大股東不想肥水流進外人田？哪怕這種猜測對玉龍股份并不成立，但是借主動退市的小補償，大股東確實在理論上是有可能進行這種獨呑優質資產的操作的，而這對一直支持企業發展的中小股東也是很不公平的。

比較典型的就是廣匯汽車，這家公司上市23年，累計融資超過410億元，只分紅了25.2億元就退市了，期間孫廣信還賣了一大批名畫給公司，成功從上市公司處套現巨款。本質上相當于孫廣信個人作為最大的股東，大撈了一筆資產后就不再需要向公眾股東負責了。

總之，要防止實控人或是大股東利用退市玩弄廣大中小投資者，或許還需要監管層有更多的制度性約束。因為退市的本質是對經營不善或是欺詐融資者的懲罰，要緊緊圍繞這個宗旨進行制度設計，不能搞成是大股東圈錢巨資到手后，再有好事又把廣大中小股東清洗出局的陷阱。

為了防止這種情況的出現，最簡單的辦法就是：主動退市公司的補償方案應當提高，比較合理的方案是，在公告前換手率達到100%的交易日內，按期間最高價給中小股東退出的權利。

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