上周市場又回調了，每次回調，都會有讀者問是不是該賣了。

看到已經賺到的錢又吐了回去，擔心進一步回撤是很正常的心理反應，不過回撤并不應該成為賣出的理由，波動是市場常態，未來怎么走都是不確定的。

我自己考慮賣出的時候，標準就是一個：估值過高且情緒過熱。

估值和情緒是硬幣的正反面，明顯偏高的估值必然伴隨著狂熱的情緒，狂熱的情緒必然會不斷推高估值。

識別它的時候，就可以從估值和情緒兩方面一起把握。

一方面看估值相對歷史是否處于很高的分位。

另一方面感受市場的聲音，看大家是不是一致看好。人天生會有從眾心理，認為大眾都認可的東西會是好東西，就像我們購物時愿意選銷量高的。但這個道理在投資中恰恰相反，大家都看好的東西，往往過于昂貴，才是最容易引發虧損的危險標的。

估值是定量指標，情緒是定性指標，兩者相結合，大致就可以判斷出市場處于低、中、高哪個區間。

至于等到估值多高、情緒多熱再賣，沒有完全統一的標準，只要在中等區域以上，理論上都是合理的賣出區間。追求高回報、也愿意承擔高風險的人，就可以多等等，反之的人就可以早些賣出。

有讀者還提了一個問題：如果設定了一個較高的賣出位置，但價格一直達不到，是應該繼續等，還是認錯止損？如果繼續等，又該等多長時間？如果一年、三年、五年還到不了，怎么辦？

我覺得首先應該做的是等待，至少要等待一個較長的期限。我們買了一個低估的標的，不可能期待買完它就反轉。買后它繼續跌，或者低位徘徊，再正常也不過了。比較大的牛市，可能要等待五年、七年才會來一波。

但有沒有可能，我們就是買錯了，就算等上二十年、三十年也不會漲呢？那繼續等下去，豈不是白白浪費了大量時間？

這個風險當然是存在的，而且浪費幾十年時間的后果非常嚴重，幾乎是難以承受的，不過我們有兩個方法可以減小它的危害。

第一個方法就是重新評估。在等待標的上漲的期間，不是什么都不做，而是隨時重新評估標的情況，檢查自己購買它的邏輯是否還繼續存在，是否還值得繼續持有。這就需要我們在買入時就想清楚，我們要買入它的邏輯是什么，而不能只是因為“覺得它要漲”而買。如果只是覺得漲而買，那一旦感覺變了，也就該賣了，就會不斷追漲殺跌。

第二個方法是做分散，把資金分散到多類別甚至多市場中，萬一有哪個看錯了，真的一直不漲，也不會全盤損失。

這兩個方法可以一起使用，其中第二個更容易實現，不需要太多專業知識和技能，只要做，就能產生效果。第一個相對來說難一些，需要知識、經驗的積累，才能對自己的策略產生信心。

舉例來說，比如持有A股的很多寬基指數基金，就是一個分散化的組合，如果覺得A股還不夠分散，還可以去配置其他市場，或者權益以外的資產。

咱們就說A股的寬基指數吧，即便這些基金三年沒漲，只要中國經濟在增長，上市公司在盈利，那么價值中樞就總是在不斷提高的，我就有理由相信未來還會上漲，因此即便這些寬基指數基金跌了很長一段時間，我重新評估依然會覺得它們值得持有。

實際上這就是我這些年愿意持有A股的根本原因，只要估值沒有偏高，在中等及中等以下，持有就總是對我有利，經濟發展和公司盈利就會帶來價值中樞的增長，我就可以有足夠的耐心去持有，順便等待市場萬一波動出更好的賣出機會。

在分散化之后，就可以對自己持有的每一個標的去做重新評估，單獨判斷它是否適合繼續持有，這樣就大大減弱了“一直不漲”風險的危害。

2025年3月23日估值：

股債利差估值分位12.7%，股票相對債券吸引力更高；

A股PE分位60.1%，PB分位21.0%，估值處于中等區間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌30.0%，距近15年的中位估值位置，還需漲5.7%。

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