過去一年，是比亞迪繼續狂奔的一年。

全年銷量達到破紀錄的427萬輛，帶來7771億元營收，402.5億元利潤，這兩項核心財務數據均有30%左右的大幅增長。業內尤為關注的汽車毛利率，也來到了22.31%。至少從賬面數據來看，比亞迪幾乎要全面領先特斯拉。

但高端車型表現不及預期，始終是比亞迪心頭一根刺。2025年，比亞迪拿出了新的打法，沖量的同時，繼續沖高。

|謝韞力

|李歡歡

運營|步鳥

比王日賺一億

從賬面數據來看，比亞迪幾乎要全面超越特斯拉。

3月24日，比亞迪發布了2024年第四季度及全年業績報告。報告顯示，比亞迪全年營收超7771億元（1070億美元），同比增長29%，超過了特斯拉的977億美元。營收增長源于銷量規模進一步攀升，去年比亞迪全球純電汽車銷量增長了12%，達到約176萬輛，與特斯拉179萬輛的成績相當接近，加上混合動力汽車后，比亞迪總體銷量達到破紀錄的427萬輛，同比大幅增長41.26%。在全球車企銷量排名中，比亞迪位列第五，超過了老牌巨頭通用與福特。

▲比亞迪發布2024年第四季度及全年業績報告。圖 / 比亞迪官方

比亞迪一位中層人士曾告訴每人Auto，去年的有利契機是，市場“以舊換新”等政策推出，明顯提升了疲軟的銷量。比亞迪找準了產品換代節奏，去年一整年都有牌打。去年2月，比亞迪一聲“電比油低“，降價推出“榮耀版”系列12款車型。比亞迪員工告訴每人Auto，榮耀版的思路是新增低配車型，拉低價格門檻，但是核心參數幾乎與之前版本沒有太大區別，目的就是再拉一波銷量。榮耀版車型熱銷，意味著之前付出的車型成本被進一步攤薄，而且清理了庫存，給未來的新車型上市讓出空間。

接著2024年5月，比亞迪將DM-i技術迭代至第五代，由此開啟了新一輪產品周期。下半年，第五代DM-i技術持續鋪開，搭載該技術的秦、宋、元系列陸續換代，進一步釋放銷量。

車市血拼價格戰，比亞迪主動降價，但還是保住了利潤。2024年比亞迪凈利潤為402.5億元，同比增長34%，汽車業務的毛利率也均高于一眾競爭對手，來到了22.31%，較上年同期增加1.29個百分點，同期理想為19.8%、小米18.5%，特斯拉則更低一些，為17.9%。

一部分原因是比亞迪在進軍高端市場，更主要的原因是比亞迪把成本壓縮到了極致，比亞迪用垂直整合模式摸索出了一套有效的成本控制方法，用車海、人海戰術堆積規模效應，用更便宜的零部件和人力組裝汽車，業內流傳比亞迪“除了輪胎和玻璃，什么都自己造”，就是寫照。把上下游的毛巾都擰了一遍，擠凈每一滴水分，讓比亞迪在主流車型降價售賣的同時還能提高毛利率。

更可怕的是，比亞迪依然有降價空間。中泰證券認為5.0版本的DM-i產品還將進一步降本。按各部件普遍市場價計算，變速箱改為直驅離合器實現降本約1萬元，磷酸鐵鋰電池成本低于三元鋰電池，取消增程器可再度壓縮成本。據測算，DM-i相比第三代DM插混系統總計降本約1.75萬元。

▲比亞迪唐DM-i智駕版。圖 / 比亞迪官方

不過，比亞迪并不滿足于此。

過去一年，車圈狂卷端到端技術，特斯拉在其 FSD V12 版本中采用了端到端大模型架構，顯著提升了系統的反應速度和決策精度，吸引了小鵬汽車董事長何小鵬親自赴美體驗該系統。華為、小鵬、理想等企業也在這一年落地了端到端技術上車，點燃了智駕領域的新一輪戰火。

對手帶來的緊迫感，促使比亞迪不斷增加研發投入，加速向科技公司轉型。2024年，比亞迪研發投入達542億元，同比增長36%，比特斯拉多了219億元。研發費用大部分用于發放職工薪酬及物料消耗。

比亞迪狂招研發人員，給外界留下深刻的印象。2024年末，比亞迪員工總人數近97萬人，較2023年末增加近27萬，其中研發人員新增近1.9萬，同比增長18.24%，新招1.3萬應屆生，校招足跡遍布各大985/211高校，是校招大戶。一名新入職比亞迪的員工告訴每人Auto，他研究生階段，幾乎一個課題組的人都“打包”去了比亞迪，甚至旁邊工位坐的也是隔壁課題組的人。

多項核心數據超越特斯拉，但也有一項令比亞迪望塵莫及。截至目前，比亞迪市值為11407億元（約合1571億美元），遠低于特斯拉的8954.46億美元。資本市場更看重一個公司未來的發展空間，有多少故事可講。從這個維度來看，熱衷于造火箭、將全人類送去火星的馬斯克的確更勝一籌。不過，由于馬斯克對政治的過度參與，今年以來特斯拉股價已下跌38%，馬斯克不得不召開全員會聲明“特斯拉未來將無比光明，握緊你手中的股票”。

向高端、向海外要增量

過去三年，比亞迪年銷量增長了數倍，很大一部分原因得益于車海戰術，在20萬元以下的價格帶，密集堆滿了足夠有吸引力的車型。2024年王朝網銷量為209萬輛，同比增長40.7%，海洋網銷量為194萬輛，同步增長40.8%。兩大系列支撐起比亞迪的銷量江山。

比亞迪員工曾告訴每人Auto，他們有著精密的價格圖譜，足夠大的市場會放兩款相似的車型共同爭搶份額，比如王朝網和海洋網有多款配置一樣，只是外觀有區別的車型。

低價格帶的消費者對降價尤為敏感，不斷降低的價格，已達到臨界點。市場公認，只有靠高端化與出海才能改善車企財報，樹立品牌形象，這也是比亞迪目前努力發展的兩大方向。

比亞迪的高端化重啟于2022年，那一年比亞迪重啟騰勢，并推出方程豹、仰望兩個高端品牌，產品矩陣上探至百萬元價格帶，次年三大高端品牌均推出新車。

不過，沖高之路并不好攀登。2024年騰勢銷售了12.6萬輛，仰望為7454輛、方程豹5.6萬輛，三大品牌合計銷售19萬輛。相比之下，市場上另外兩大新能源高端品牌，鴻蒙智行2024年交付44.5萬輛、理想交付50萬輛。

2025年，比亞迪在高端品牌繼續加碼，配備了中高端版本的智駕系統天神之眼B/C，補足短板，同時繼續推出更多的車型。開年第一個季度，比亞迪騰勢、仰望均有新品推出，其中仰望品牌即將推出旗艦轎車U7，而上周騰勢N9發布，售價為38.98萬-44.98萬元。在發布會現場，董事長王傳福也提到理想L9、問界M9，稱“9系列”是中國旗艦SUV共同的符號。騰勢還將在米蘭設計周亮相，正式登陸歐洲市場。

▲騰勢N9。圖 / 比亞迪官方

出海是比亞迪新的增長引擎，2024年底，比亞迪全年累計出口43.3萬輛，同比增長71.8%。2025年前兩個月，比亞迪海外銷量超越奇瑞，成為中國汽車集團中出口銷量第一。

進軍海外，比亞迪繼續沿用大包大攬的思路，甚至連運輸環節，比亞迪也要自己做。2023年比亞迪斥巨資50億元購買8艘船，為海外擴張業務。2024年1月，比亞迪“開拓者1號”搭載9200輛比亞迪新車，駛入太平洋。大船裝車，只是比亞迪出海布局的一步棋，比亞迪正在通過多種方式加速出海。

2022年以前，比亞迪主要是對外出口純電動大巴，先從B端進入公共交通領域，在當地打開知名度，再推出乘用車。近年情況有了新變化，比亞迪主要通過與當地經銷商合作，或者采用本土建廠等方式銷售乘用車。2024年7月，比亞迪泰國工廠竣工，首輛車量產下線。同月，比亞迪收購了泰國經銷商Rever Automotive 20%的股權。

▲2024年7月，比亞迪泰國工廠竣工。圖 / 比亞迪官方

多年以來在拉美、東南亞市場的耕耘，也迎來收獲。拉美市場方面，巴西表現突出。2024年比亞迪在巴西銷售了7.68萬輛車，憑借328.22%的增速在巴西贏得“2024年增長最快品牌”稱號，宋Pro和海鷗等車型成為市場熱銷車型。東南亞市場上，比亞迪以2.7萬輛的成績奪得泰國市場2024年純電品牌銷冠。

在歐洲市場，比亞迪也有新的計劃。目前比亞迪在歐洲有兩大組裝廠，位于匈牙利的工廠將于10月投產，土耳其工廠將于2026年3月投產。全面投入運營后，它們的總產能將達到每年50萬輛。

據路透社報道，比亞迪正考慮在德國設立其在歐洲的第三家組裝廠。標普全球移動數據估計，比亞迪今年在歐洲的銷量將從2024年的8.3萬輛增長一倍以上至18.6萬輛，預計到2029年將進一步增至近40萬輛。

新手牌：增配不加價、全民智駕

高端化、出海都需要大量的資金投入，讓比亞迪現金流格外受到關注。

截至2024年末，比亞迪現金及等價物為1022.56億元，去年同期為1085.12億元，減少62.56億元。同時，比亞迪償債壓力不小，截至2021年、2022年和2023年末，比亞迪的資產負債率呈現逐年升高趨勢，分別為64.76%、75.42%、77.86%。2024年有了略微下降，資產合計約7833.56億元，負債總計約5846.68億元，資產負債率為74.64%。

與同行相比，這個數據仍處高位。去年三季度末A股10家汽車制造商的資產負債率中位值是62.74%，其中北汽藍谷、賽力斯、比亞迪位列前三，前兩家車企分別高達92.31%、89.2%。

與此同時，還有滾雪球一般的應付賬單。截至2024年末，比亞迪應付賬款高達2416.45億元，較年初的1944.3億元增幅明顯。與自身縱向數據相比，比亞迪2019年的應付賬款還只有225億，5年間翻了10倍。

海外業務帶來的大筆資金需求，讓比亞迪開始借助外部力量輸血。3月，比亞迪股份在港交所發布公告稱，已經完成配售1.298億股新H股，每股335.2港元，融資435億港元，創下過去十年全球汽車行業最大的股權再融資紀錄。

部分人士擔憂比亞迪業務快速擴張背后是否暗藏風險。但野村證券一份研報中稱，比亞迪的資產負債表依然健康，考慮到銷量和收入增長預期，其運營風險較為有限。野村證券分析，比亞迪計劃在海外建設多座工廠，意味著較高的資本支出，不過資金出境面臨挑戰，因此H股配售更可能是為了支撐海外業務擴張。類似于寧德時代推動H股上市。

作為市場第一，比亞迪一舉一動都引人關注，大部分人認為比亞迪不會再降價了，它自身壓力、神經也很緊繃。據財新報道，主管部門進行了“窗口指導”，比亞迪難以在2025年繼續復刻前兩年改款降價的戰術。

為了賣更多車，比亞迪嘗試通過增加配置、價格不變來應對市場競爭。核心策略是智駕平權，今年開年，比亞迪宣布將天神之眼A、B、C三套智駕方案從上至下覆蓋仰望、騰勢、方程豹、王朝與海洋網旗下21款車型，連7.88萬元的海鷗，也配備了高速NOA功能。據一些渠道信息爆料，發布智駕后比亞迪的進店量增長一倍，第一周新增訂單超過7萬。

▲比亞迪「天神之眼」整套技術解決方案。圖 / 比亞迪官方

王傳福提出，2025年會是“全民智駕元年”。他還判斷，未來兩到三年，高階智駕將成為像安全帶、安全氣囊一樣的必要配置，沒有智駕功能的汽車將成為“少數派”。比亞迪過去的新春攻勢都基本奠定了整年車市競爭走向。此次王傳福拋出“全民智駕”后，對手們緊跟出牌，智駕競爭迅速升級。

上周，比亞迪發布“兆瓦閃充”技術，顯著提升了充電速度，僅需充電5分鐘，即可增加400公里的續航里程。

▲比亞迪發布“兆瓦閃充”技術。圖 / 比亞迪官方

麥格理資本分析師在一份報告中寫道：“比亞迪正在進行戰略轉變，在尋找利用其規模和核心電動汽車技術在競爭激烈的市場中脫穎而出的方法。”以前它的標簽只是“更低的價格”，現在比亞迪想打造的標簽還有“智駕平權”、“充電像加油一樣快”。

基于這些新的打法，比亞迪預計今年的銷量將達500萬至600萬輛。2025年前兩個月，比亞迪取得了良好的開局，銷量同比增長93%達到62.33萬輛。

不過，對于比亞迪而言，沖量或許并不是頭號任務，沖高才是。

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