2025年3月4日，摩根大通發(fā)布了其第十五次年度能源報告，報告撰寫人為其資產(chǎn)與財富管理部市場及投資策略主席 Michael Cembalest。

Michael Cembalest是一位經(jīng)濟學(xué)與金融學(xué)專家，長期關(guān)注能源轉(zhuǎn)型、氣候變化與投資市場的交叉領(lǐng)域，其寫作風(fēng)格以 “犀利的數(shù)據(jù)現(xiàn)實主義” 為核心，其報告被機構(gòu)投資者、能源企業(yè)和政策制定者廣泛引用，頗具權(quán)威。

新詞不斷，槽點拉滿是Michael Cembalest寫作的一貫特點，今年的報告，也不例外。接下來，跟視知產(chǎn)研院一起，走進這場能源圈一年一度吐槽大會，學(xué)新詞，漲知識。

一

日心說？瞎說

今年年度報告的標題只有一個字：Heliocentrism，翻譯成中文，叫日心說。

啥意思呢？

Michael Cembalest直接給出了解釋：

認為地球圍繞太陽運轉(zhuǎn)。在本報告中，日心說指的是這樣一種觀點，即太陽能的快速增長和儲能是能源轉(zhuǎn)型的核心，而且不再需要對配套的熱能發(fā)電進行新的投資

“日心說”支持者的論據(jù)在于全球光伏容量的迅猛增長：過去三年間規(guī)模翻倍。若彭博新能源財經(jīng)（BNEF）預(yù)測準確，2024至2027年間光伏容量將再次倍增。光伏已成為全球新增裝機的主導(dǎo)力量，2024年占比達60%，預(yù)計2027年將升至約75%。據(jù)Carbon Brief分析，國際能源署（IEA）多年來低估光伏增速，正竭力修正其預(yù)測。全球范圍內(nèi)，風(fēng)光發(fā)電總量已超越核電，并將在2025年超過水電。

信奉“日心說”的學(xué)者堅信：美國只需持續(xù)增加可再生能源裝機與儲能規(guī)模，其供電曲線終將如歐洲般向右上方遷移（即實現(xiàn)更高比例的可再生能源滲透），因此無需新建任何天然氣發(fā)電設(shè)施。

然而，Michael Cembalest認為，有幾個"但是"值得注意。首先，全球光伏電站的實際利用率僅為15%-20%，太陽能發(fā)電量占比遠低于裝機容量占比。其次，在大多數(shù)國家，電力消費通常只占終端能源消費總量的不到三分之一。電力主要用于空間制冷、食品冷藏、電子設(shè)備運行，以及商業(yè)/住宅建筑中的少量供暖。而交通運輸、工業(yè)生產(chǎn)和大部建筑供暖仍依賴化石燃料。因此歸根結(jié)底，太陽能僅占全球終端能源消費的約2%，預(yù)計到2027年將升至4.5%。

報告認為，要把握能源轉(zhuǎn)型的全貌，看下面這張圖就夠了——終端能源消費中可再生能源的占比，這一指標囊括了所有與能源轉(zhuǎn)型相關(guān)的要素。

轉(zhuǎn)型速度究竟如何？歐洲處于領(lǐng)先地位，自2010年以來其可再生能源占比每年增長0.6%，中國以0.4%的增速緊隨其后，美國則為0.3%。按此速度，歐洲需要約20年才能實現(xiàn)30%的可再生能源占比。除非能源生產(chǎn)、傳輸和消費方式發(fā)生根本性變革，否則政策制定者必須做好長期準備。

這與高科技產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的"S型曲線"加速發(fā)展形成鮮明對比——當(dāng)前能源轉(zhuǎn)型呈現(xiàn)明顯的線性特征（至少迄今為止如此），其演進路徑存在本質(zhì)差異。

脫碳本質(zhì)上一種工業(yè)轉(zhuǎn)型，但能源轉(zhuǎn)型和其他工業(yè)轉(zhuǎn)型有顯著差異。

歷史上確實存在快速工業(yè)轉(zhuǎn)型案例，但通常需要滿足三大條件：顯著降低成本、縮短生產(chǎn)時間及減少能耗。

例如，鋼鐵冶煉技術(shù)革命：20世紀70年代能源危機期間，平爐煉鋼迅速被氧氣頂吹轉(zhuǎn)爐和電弧爐取代。 轉(zhuǎn)型周期：僅20年。 關(guān)鍵驅(qū)動力：新技術(shù)將煉鋼時間縮短至平爐的1/10，節(jié)能80%-90%。

再例如，電力驅(qū)動替代蒸汽動力（20世紀初），轉(zhuǎn)型周期約30年。原因在較皮帶傳動系統(tǒng)能耗損失更低、動力輸出更穩(wěn)定可靠、打破線性生產(chǎn)線布局限制、實現(xiàn)按零件流程（而非動力傳輸）組織生產(chǎn)等。

當(dāng)代能源轉(zhuǎn)型跟上述案例相比，缺乏類似的“顛覆性經(jīng)濟誘因”：可再生能源尚未在成本/能效方面形成碾壓性優(yōu)勢、現(xiàn)有能源基礎(chǔ)設(shè)施的沉沒成本效應(yīng)、電網(wǎng)靈活性等系統(tǒng)性挑戰(zhàn)未獲突破。

因此，能源轉(zhuǎn)型遠未達預(yù)期：過去十年全球在風(fēng)電、光伏、電動汽車、儲能、電熱及智能電網(wǎng)領(lǐng)域累計投入9萬億美元后，能源轉(zhuǎn)型仍呈線性緩慢推進——可再生能源在終端能源消費占比年增速僅為0.3%-0.6%。

因此，無論是美國還是歐洲，距離徹底擺脫基荷電源和備用火電機組的日子仍然遙遠。儲能系統(tǒng)的爆發(fā)式增長雖能部分替代天然氣電站，但現(xiàn)有數(shù)據(jù)表明，傳統(tǒng)火電在保障電網(wǎng)穩(wěn)定性方面仍不可或缺。

二

善無善報？歐洲的教訓(xùn)

對于特朗普2.0時代的能源政策，報告認為這是鐘擺再度回擺，“盡管細節(jié)尚未完全明確，但特朗普政府顯然正在降低對可再生能源的優(yōu)先級，轉(zhuǎn)而支持化石燃料、國家安全以及降低通貨膨脹的愿望。”

草草說完美國的情況后，報告畫風(fēng)一轉(zhuǎn)，將火力對準了歐洲。這節(jié)的標題叫《善無善報：歐洲脫碳的高昂代價》

歐洲在脫碳速度方面處于全球領(lǐng)先地位。盡管面臨多重司法管轄、復(fù)雜的許可要求、高人口密度以及風(fēng)能/太陽能資源遠離城市中心等挑戰(zhàn)，歐洲仍展現(xiàn)了脫碳的可能性——到2024年底，可再生能源在電力消費中的占比已達50%。

然而，歐洲正為這一轉(zhuǎn)型付出高昂代價。其能源價格已漲至美國的2至4倍，居民電價更是達到中國和印度的5至7倍。 關(guān)于歐洲因能源成本絕對值和相對值上升導(dǎo)致的去工業(yè)化，已有大量文章論述。這種相對價格的飆升不僅源于可再生能源轉(zhuǎn)型——更高的能源價格也反映了歐洲從俄羅斯管道天然氣轉(zhuǎn)向更昂貴進口液化天然氣的轉(zhuǎn)變。若俄烏戰(zhàn)爭結(jié)束，俄羅斯管道天然氣是否會恢復(fù)對歐供應(yīng)，這將是個值得觀察的問題。

歐洲電力系統(tǒng)的變化帶來的后果正在一些意想不到的地方顯現(xiàn)出來。在德國再次出現(xiàn)“無風(fēng)期”（Dunkelflaute）事件，風(fēng)速大幅下降后，挪威和荷蘭的電價也隨之飆升。由于相關(guān)原因，瑞典最近決定不再推進與德國的新電網(wǎng)互聯(lián)項目，原因是德國電力市場存在問題。瑞典能源部長提到德國決定關(guān)閉核電站時，表示她對德國人“非常憤怒”：“他們有權(quán)為自己的國家做出決定，但他們這一決定帶來了非常嚴重的后果”……包括1月份挪威政府因中間黨派因歐洲能源市場規(guī)則而退出導(dǎo)致政府垮臺。

德國能源轉(zhuǎn)型出現(xiàn)了兩大后果：進口依賴度上升與發(fā)電容量重復(fù)建設(shè)。2012至2019年間，德國電力年出口峰值始終穩(wěn)定在約4太瓦時。在關(guān)停核電站轉(zhuǎn)而發(fā)展不穩(wěn)定的風(fēng)電和光伏后，德國轉(zhuǎn)變?yōu)殡娏暨M口國，進口峰值達約4太瓦時。

發(fā)電容量重復(fù)建設(shè)（高比例可再生能源電網(wǎng)的典型特征）是推高歐洲電價的部分原因。下圖顯示：英德兩國的發(fā)電裝機容量持續(xù)增長，而實際發(fā)電量卻在下降。隨著電網(wǎng)脫碳進程推進，這種由可再生能源間歇性導(dǎo)致的副產(chǎn)品可能愈發(fā)普遍。

英國和德國的制造業(yè)產(chǎn)出與就業(yè)正加速下滑。英國工黨首相斯塔默宣稱要將該國打造為人工智能卓越中心——但考慮到其天然氣儲備僅夠12天用量、可調(diào)度電力持續(xù)萎縮、嚴重依賴天然氣進口、北海天然氣產(chǎn)量跌至50年最低點以及電價飛漲的現(xiàn)實，這一愿景恐難實現(xiàn)。

此外，歐洲還將遭遇“卡塔爾反擊”。

根據(jù)歐盟《企業(yè)可持續(xù)發(fā)展盡職調(diào)查指令》，在歐盟運營的大型企業(yè)若未遵守碳排放及勞工/人權(quán)相關(guān)規(guī)定，可能面臨高達全球營收5%的罰款。該法規(guī)擬于2027年生效。作為回應(yīng)，卡塔爾已威脅稱，若因新規(guī)受罰將全面停止對歐液化天然氣（LNG）出口。該指令要求企業(yè)將歐盟標準應(yīng)用于全球供應(yīng)鏈——對卡塔爾而言，這意味著需對10萬家關(guān)聯(lián)企業(yè)實施盡職調(diào)查。2023年，卡塔爾占歐洲LNG進口總量的14%。

三

核能復(fù)興？麻煩實現(xiàn)了再叫我

目前，投資者對美國核電發(fā)展前景的熱情高漲，推動純核電企業(yè)及涉核股票價格上漲。這背后有幾大動因：兩黨共同支持通過政府法規(guī)加速核電發(fā)展；老舊核電站重啟；多家公司競相開發(fā)新一代核電站及首座小型模塊化反應(yīng)堆；以及市場認為，即便少量新核項目也能從“第N個同類項目”的標準化和人員經(jīng)驗積累中獲益。

報告對此進行風(fēng)險提示：當(dāng)心，單個核電站的造價通常相當(dāng)于電力公司市值的10%。

首先，從歷史上看，1950至1980年間，發(fā)達國家主導(dǎo)了全球核電裝機容量的增長，但多重因素導(dǎo)致新增項目此后急劇萎縮。自1980年代中期起，發(fā)展中國家基本接過了經(jīng)合組織國家的接力棒，這一格局延續(xù)至今未有改變。

此外，發(fā)展中經(jīng)濟體核電站的每兆瓦建設(shè)成本通常僅為經(jīng)合組織最近四個完工項目的零頭。發(fā)展中經(jīng)濟體的核電站普遍能在6-8年內(nèi)完工，而經(jīng)合組織少數(shù)完工項目耗時則遠超這一周期。

2024年6月，國會兩黨共同通過《先進核能加速發(fā)展法案》。該法案簡化了先進反應(yīng)堆審批流程，降低先進反應(yīng)堆技術(shù)企業(yè)的許可費用，并修訂了限制國際投資的過時法規(guī)。法案還要求核管理委員會制定專項審批通道，允許在已關(guān)停燃煤電廠舊址（現(xiàn)有電網(wǎng)接入點）建設(shè)核設(shè)施。美國新規(guī)能否扭轉(zhuǎn)局面？為時尚早難斷言。

核能行業(yè)仍需向投資者和監(jiān)管機構(gòu)證明其實力：核電/核廢料儲存項目在所有巨型工程中成本超支最為嚴重。佐治亞州沃格特爾3號機組歷經(jīng)多次延誤和成本超支后于2023年完工，卻在2024年投運的前48周內(nèi)，因給水泵堵塞和熱交換器故障累計停機長達9.5周。美國還面臨三重困境：依賴鈾原料進口、鈾濃縮產(chǎn)能不足、幾乎無法自主供應(yīng)高豐度低濃鈾（HALEU）——比爾·蓋茨的泰拉能源項目（懷俄明州反應(yīng)堆因美國能源部HALEU供應(yīng)計劃啟動后需重建供應(yīng)鏈，已推遲至約2030年投產(chǎn)）正需此類燃料。

至于核電站重啟計劃，也不靠譜。

美國Holtec公司擬重啟密歇根州已關(guān)閉兩年的53年歷史Palisades核電站，該電站將成為全球首個在啟動退役程序后重新投運的案例。微軟與Constellation能源公司宣布，計劃于2028年重啟50年歷史的三哩島1號反應(yīng)堆，發(fā)電成本約100美元/兆瓦時；NextEra公司正致力于讓愛荷華州45年歷史的Duane Arnold核電站（2020年因火災(zāi)關(guān)閉）恢復(fù)運行。盡管老舊核電站重啟具有技術(shù)可行性，但按現(xiàn)行安全標準，多數(shù)機組若作為新建項目將無法獲得運營許可。質(zhì)疑聲包括Palisades電站2006-2013年期間的工程總監(jiān)，其指出Holtec缺乏核電站運營經(jīng)驗。雖然這些項目引發(fā)電力市場廣泛關(guān)注，其重啟成本和時間表仍存在不確定性。核電一旦進入實質(zhì)性退役階段，重啟的經(jīng)濟性將難以實現(xiàn)。而且，待這些電站重啟時，或需依賴巨額政府補貼。

那么核電機組增容靠得住么？作用有限。

增容是指電廠使用新鮮的或更高度濃縮的鈾，這一過程可以增加電廠容量的1%-20%。自1977年以來，美國核電機組的平均增容幅度約為5%。美國核管理委員會（NRC）指出，目前有2.5吉瓦的增容提議，基于現(xiàn)有的102吉瓦裝機容量（相當(dāng)于在全國范圍內(nèi)新增兩座輕水反應(yīng)堆）。增容在2001-2014年達到峰值，此后大幅放緩。

小型模塊化反應(yīng)堆呢？

報告引用了NextEra首席執(zhí)行官約翰·凱奇（John Ketchum）2022年在沃爾夫研究能源會議上的講話：“我對小型模塊化反應(yīng)堆（SMR）持懷疑態(tài)度。它們將非常昂貴，而且你還要對這項技術(shù)下賭注。在我看來，小型模塊化反應(yīng)堆（SMR）不過是一種『分批小額虧損』的投資選擇”。

報告認為，小型堆在2030年前仍屬高風(fēng)險投資。部分西方SMR項目建成成本可能達1,500-2,000萬美元/兆瓦。盡管西屋、NuScale和X-Energy宣稱建設(shè)周期為36-48個月，歷史經(jīng)驗表明該預(yù)期過于樂觀。“若未來SMR能在成本和工期上證偽此觀點，筆者將欣然接受。”

四

零碳雖好，價格你自己看著辦

長期以來，Michael Cembalest對風(fēng)電和太陽能的邊際平準化成本（LCOE）計算方式持批評態(tài)度，因為這些測算通常未納入備用電源或儲能的成本。Michael Cembalest也不認可Lazard等機構(gòu)通過粗略估算得出的風(fēng)電和太陽能“電網(wǎng)加固成本”的嚴謹性。在他看來，孤立地計算風(fēng)電或太陽能的平準化成本（即使包含必要的超額建設(shè)和儲能）價值有限，畢竟現(xiàn)實中沒有人會建造僅依賴風(fēng)電/儲能或太陽能/儲能的電網(wǎng)。

在他看來，最關(guān)鍵的是深度脫碳電網(wǎng)的全系統(tǒng)成本。于是Michael Cembalest干脆自己動手建模。“我們的電網(wǎng)優(yōu)化模型采用美國五大ISO區(qū)域的實際數(shù)據(jù)，包括每小時發(fā)電來源、需求及備用容量。目標是確定太陽能、風(fēng)電、天然氣、碳捕集與電池儲能的最佳配置方案（結(jié)合現(xiàn)有核電和水電），以最低成本滿足需求并降低碳強度。”

報告真的給了個6頁的具體建模方法，您如果真想要的話，好吧……加文末視知產(chǎn)研院服務(wù)號。

研究結(jié)果顯示：以當(dāng)前美元計算，將零碳電力占比提升約30%將導(dǎo)致全系統(tǒng)平準化電價上漲15%-35%，每噸二氧化碳的減排成本為85-165美元。

并且，“我認為這些結(jié)果是下限估值，因其未考慮未來交通電氣化、住宅供暖電氣化及數(shù)據(jù)中心需求增長帶來的負荷增加。”

對這個價格，Michael Cembalest倒是沒有發(fā)表任何評論。你自己看著辦吧。

五

可再生航空燃料？負能量

接下來來到最喜聞樂見的吐槽大會環(huán)節(jié)，Michael Cembalest首先開噴了可再生航空燃料。

核心挑戰(zhàn)在于：多數(shù)生物燃料制備工藝成本高昂，且受原料供應(yīng)限制——這解釋了為何除巴西和印尼外，生物燃料在終端能源消費中占比不足1%。

綠色航油的生產(chǎn)面臨更高要求：現(xiàn)有航空發(fā)動機只能使用含微量氧的特定分子范圍燃料（與可耐受含氧分子的汽柴油車用發(fā)動機不同），這大幅增加了技術(shù)難度。

生物燃料產(chǎn)業(yè)面臨挑戰(zhàn)的另一佐證，是相關(guān)企業(yè)股價的持續(xù)拉垮。雪佛龍、英國石油和殼牌正在縮減利用餐廚廢油、植物原料生產(chǎn)生物燃料的項目規(guī)模。而由美聯(lián)航投資的初創(chuàng)企業(yè)富爾crum生物能源（致力于將垃圾轉(zhuǎn)化為航空燃料）已申請《破產(chǎn)法》第11章破產(chǎn)保護。

關(guān)于增加生物燃料生產(chǎn)對實際排放影響的爭論也存在。一些科學(xué)家和國際監(jiān)管機構(gòu)得出結(jié)論，種植作物以生產(chǎn)航空燃料在完整生命周期內(nèi)并不能減少排放。原因是生物燃料作物常常會取代糧食作物，從而促使農(nóng)田向森林和草原擴張，以彌補失去的糧食生產(chǎn)。將森林或草原轉(zhuǎn)變?yōu)檗r(nóng)田會釋放儲存的碳，并減少未來該土地上的碳封存。

這也是合成燃料引起關(guān)注的原因之一：它們沒有綠色生物燃料那樣的原材料供應(yīng)、農(nóng)田置換或上游排放問題。然而，它們通常需要克服一個巨大的負能量平衡。以一種合成燃料為例，考慮下面說明的過程。通過將（i）通過直接空氣碳捕獲獲得的二氧化碳與（ii）通過電解產(chǎn)生的綠色氫氣相結(jié)合，可以生產(chǎn)合成甲烷（電子甲烷）。到目前為止，這聽起來還不錯；這種合成燃料可以在諸如供熱、交通和發(fā)電等應(yīng)用中使用。但是……要生產(chǎn)50兆焦耳的合成甲烷，實際上你需要從150兆焦耳的能量開始。這是一個非常昂貴的能量損失，而且這還是在包括進行反應(yīng)本身所需的設(shè)備的資本成本之前。

因此，“盡管目前有多種合成燃料方案獲資助測試，但若任何技術(shù)實現(xiàn)商業(yè)化，筆者將在這里熱情報道。在此之前，投資者務(wù)必審慎。”

六

"氫"而易碎

2022年開始，Michael Cembalest就在報告里將綠氫毒舌為“whydrogen（為什么氫）”，因為在他看來，許多人聲稱的綠色氫生產(chǎn)、傳輸和消費的路徑都存在巨大的成本和物流問題。

如今三年過去了，whydrogen 變成了frydrogen（焦氫）——變成了許多氫項目被“烤焦了”（終止）了，因為能源數(shù)學(xué)算不過賬。

關(guān)于這個話題，Michael Cembalest最欣賞的評論來自漢斯·紐伯特（Hanns Neubert）在2024年6月德國版《麻省理工科技評論》中的發(fā)言：“

不存在的電解槽，利用不存在的過剩電力，將氫氣輸送到一個不存在的管網(wǎng)系統(tǒng)，用以驅(qū)動不存在的發(fā)電廠運行。或者，氫氣將通過不存在的船舶和港口，從那些——你猜對了——同樣不存在的供應(yīng)國運過來

以下是一些報告認為值得關(guān)注的氫能關(guān)鍵數(shù)據(jù)：

電解槽成本的誤解：氫氣有一個“原罪”問題：早期對電解槽成本的估計過低。2020年，一份具有影響力的國際可再生能源機構(gòu)（IRENA）的論文估計電解槽成本為每千瓦750美元。如今，歐洲能源轉(zhuǎn)型委員會承認，當(dāng)從西方制造商采購時，成本要高得多；2024年的最新估計范圍為每千瓦2100至3200美元。這一修正后的評估導(dǎo)BNEF和氫能委員會對2030年西方電解槽成本的預(yù)測比最初的預(yù)測值增加了5倍。

在中國，規(guī)模效應(yīng)和補貼使得加壓堿性電解槽的成本降低，但在歐洲，如果項目中使用的中國電解槽占整個電解槽堆的比重超過25%，則無法獲得綠色氫補貼。

糟糕的能源經(jīng)濟賬：制造氫氣的能耗超過氫氣本身所含能量。將兆瓦時的風(fēng)能轉(zhuǎn)化為電能，然后用于驅(qū)動純電動汽車（BEV）的所謂“風(fēng)輪效率”為80%，而燃料電池汽車僅為30%。當(dāng)用于住宅供暖時，電動熱泵的效率比在住宅鍋爐中燃燒綠色氫氣高出4到5倍。

缺乏氫氣需求：計劃在2030年前完成的綠色氫項目中，只有12%確定了承購協(xié)議，只有5%的項目進入了最終投資決策階段。更糟糕的是：在那些有承購協(xié)議的項目中，只有11%的承購量代表了有約束力的合同。所以……所有預(yù)計的綠色氫產(chǎn)量中，只有1%有約束力的承購協(xié)議。

氫氣消費配額不明確。只有韓國和歐盟有明確的氫氣消費配額，“我懷疑歐盟最終不會堅持其2030年的目標”。

電解槽過度投資：電解槽制造商的產(chǎn)能擴張速度遠遠超過需求。BNEF估計，到2024年底，組裝產(chǎn)能可能超過50吉瓦，而電解槽需求僅為4.4吉瓦。

運輸和泄漏問題：宣布的氫氣管道容量中，不到1%達到了最終投資決策階段。以氨的形式運輸氫氣在能量上代價高昂，由于能量轉(zhuǎn)換和損失，往返電力到電力的效率僅為20%-25%。荷蘭科學(xué)家在評估整個工業(yè)氫價值鏈中的氫氣排放時發(fā)現(xiàn)泄漏率約為4%。

極高的補貼和碳減排成本：盡管有大量納稅人補貼來促進供應(yīng)，綠色氫經(jīng)濟幾乎不存在。例如，在美國：每公斤3美元的生產(chǎn)稅收抵免相當(dāng)于每兆瓦時91美元（基于氫氣的能量含量，即高于2024年平均在30到50美元之間的批發(fā)電力價格），這也意味著每噸二氧化碳的碳減排成本為375美元（！！）哈佛大學(xué)的一項研究發(fā)現(xiàn)，綠色氫涉及的碳減排成本為每噸二氧化碳500到1250美元，在某些情況下超過了直接空氣碳捕獲的成本。

因此，只有在滿足以下條件時，綠色氫才可能是一種有用的脫碳策略：a) 在電力100%綠色且廉價的地方生產(chǎn)；b) 不需要綠色電力來取代煤炭；c) 綠色氫取代了棕色氫。這種情況可能在西澳大利亞、納米比亞和智利成立，但這些條件通常不適用于美國、歐洲或其他大國。

至于投資氫公司的投資者，他們也已經(jīng)被完全“烤焦”了。

七

2026年什么值得關(guān)注？

答案是：需求響應(yīng)、航運、地質(zhì)氫、鈉離子電池和聚變（或許）。

這段反而很短，視知產(chǎn)研院就干脆全文翻譯了。

需求響應(yīng)：需求響應(yīng)指的是工業(yè)、商業(yè)和居民用戶根據(jù)電力價格調(diào)整用電量。目前，一些歐洲鋁冶煉廠會根據(jù)電網(wǎng)中的可再生能源情況調(diào)整用電量；新的歐盟法律要求向消費者提供動態(tài)電價電力合同。加州也在進行類似的努力。關(guān)鍵問題是：用戶愿意且能夠為了更低的價格轉(zhuǎn)移多少用電量，這是否能顯著減少電網(wǎng)可能需要的備用熱能發(fā)電量？

航運脫碳：2022年，全球99%以上的航運燃料來自石油制品。目前，針對長距離和短距離航運的生物燃料、氨、氫、甲醇和電力的研發(fā)工作正在進行中。馬士基宣布將在2025年前交付19艘甲醇雙燃料集裝箱船，克拉克森報告稱2022年有90艘新訂單是為氨準備的船只，43艘為甲醇船只，3艘為氫準備的船只。然而，盡管船舶發(fā)動機可以為替代燃料“做好準備”，但只要替代燃料價格不下降，運營商仍會使用石油制品燃料。這可能還有很長的路要走：要替代集裝箱船和其他普通貨船消耗的重質(zhì)燃料油，綠色氨/氫/甲醇的生產(chǎn)將需要歐盟27國生產(chǎn)的全部電力。船東愿意為綠色燃料支付多少費用？根據(jù)2024年波士頓咨詢集團（BCG）的一項調(diào)查，不超過5%的溢價。即使在補貼之后，這也不夠。一個積極的方面是：由于大量的航運活動是運輸化石燃料，在更脫碳的未來，航運能源消耗將會下降。

地質(zhì)氫：美國地質(zhì)調(diào)查局的科學(xué)家發(fā)表了一篇關(guān)于天然氫的論文，估計可能存在大量的氫。盡管大多數(shù)估計的氫儲量不切實際地難以開采，但即使只有一小部分，也可能提供足夠的能量來支持凈零排放目標，并超過現(xiàn)有天然氣儲量中的能量。在未來一年中，研究預(yù)計將集中在氫儲量的位置以及開采它們需要什么條件。然而，一些報告對此持高度懷疑態(tài)度：

目前全球地質(zhì)氫的開采量大致相當(dāng)于一臺風(fēng)力渦輪機的功率。

到目前為止檢測到的實際氫流量很小，且不具備商業(yè)開發(fā)價值。

氫泄漏是分散的，缺乏壓力支持，進一步限制了它們的潛力。

某些地區(qū)的氫含量低于50%，并且與其他氣體混合。

地質(zhì)氫生產(chǎn)/加工的生命周期評估表明，由于存在甲烷，可能需要85%以上的氫濃度才能滿足清潔氫的定義。

地質(zhì)氫儲量可能離能源需求中心非常遠。

鈉離子電池：鋰價格的波動和國家安全問題導(dǎo)致人們對鈉離子電池的興趣增加，鈉離子電池也不需要鈷或鎳，只需要鋁和鈉。較低的能量密度和較少的使用壽命充電周期可能會限制它們在數(shù)據(jù)中心和微電網(wǎng)等固定工業(yè)應(yīng)用中的使用，盡管寧德時代聲稱其鈉離子電池的能量密度已提高到200瓦時/千克，而鋰離子電池的最大值約為260瓦時/千克。美國國家實驗室也已開始研發(fā)工作。2024年全球鈉離子電池的產(chǎn)量僅為鋰離子電池的1%，因此這項技術(shù)還處于非常早期的階段。

核聚變：核聚變可能需要數(shù)十年才能商業(yè)化，但我會關(guān)注45家私人聚變公司以及中國方面的努力。2025年1月，中國的實驗性先進超導(dǎo)托卡馬克（EAST）聚變反應(yīng)堆維持了1066秒的穩(wěn)定、封閉的等離子體環(huán)流，打破了之前的記錄（據(jù)報道，法國此后通過維持1337秒的超高溫等離子體打破了這一數(shù)字）。這是朝著正確方向邁出的一步，但聚變反應(yīng)堆從未實現(xiàn)“點火”，即聚變產(chǎn)生自持能量的那一刻。除了EAST外，一個原型中國聚變電廠正在規(guī)劃中，中國燃燒等離子體試驗反應(yīng)堆計劃于2027年投入運行。反方觀點：地球可以使用一個功能完善的聚變反應(yīng)堆……那就是太陽。它還有10億年的保修期，距離地球9300萬英里，是我們能獲得的最簡單、最便宜的聚變能源……正如我們在本文開頭的執(zhí)行摘要中所展示的那樣。

明年見。

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