文：蔡壘磊

有一些正確的東西可能需要反復講，因為總有一些新人沒聽到，或者有些不贊同的人只是在某些關鍵點上沒理解，或許聽了另一個角度的詮釋，就突然打通了。

止損是什么？止損不是一個投資行為，而是一個倉位管理行為——止損的動作，僅僅是對之前倉位管理沒做好的修正和彌補罷了。換言之，如果你的投入比例是正常的，為什么需要止損？你all in了才不敢接受大的回撤，就像人們說的“要保留東山再起的機會”——可為什么這個標的完了你就會失去東山再起的機會？所以它的關鍵在前置步驟，根本不在這個步驟本身。

我們知道市場始終是非理性的，人們一會兒過度狂熱，一會兒又過度悲觀，而市場價格偏偏是由非理性的人群所決定的。那你只要堅持“價值投資”，在人們悲觀的時候買入，然后坐等狂熱就行了？也沒那么簡單，因為“價值”這個東西只存在于人們當下的需求和偏好之中，一旦人們的偏好轉向，原先有價值的事物立刻就會變成狗屁不值，甚至歸零。所以你也不能確定當前悲觀的人們就一定會“對你持有的這個標的”重新樂觀起來，就算是當年風靡一時的諾基亞手機，看似有強業績支撐，可一旦人們的偏好轉向，之前凝結在上面的勞動就在短時間里成了一堆空氣。

所以什么東西是有價值的？沒有永遠有價值的東西，只有當下相對有價值的東西。

而投資市場則是對一種事物“未來價值”的預判，即如果人們判斷其未來會有價值，則當下就有價值；相反，如果人們判斷其未來會沒有價值，則當下就已經失去價值。為什么會有成交呢？因為總會有人做出相反的判斷——比如當跌得足夠低了，就有人判斷盈虧比已經足以“賭它有萬分之一的可能性不會在未來失去價值”，那就會有人冒險和其他人作對，然后才會有交易——如果未來100%歸零，那現在就已經歸零了，且不會有什么成交，它會在一瞬間失去所有的價值。

人們總是非理性的，會錯判事物的價值，所以當我判斷一種事物具有投資價值的時候，經常會遇到和人們的判斷相反的情況。而我說了市場價格不是任何個人能決定的，而是由大眾決定的，所以如果大眾當下的預判和我相反，我就會遭遇短期虧損。如果我設置了止損點，那就意味著我在預判“人們的非理性程度一定不會超過某個限度”，但事實上不是，人們的非理性程度經常超乎想象。即哪怕你是對的，人們的選擇也經常會跟你相反，而且會不斷地往反向走。你不能人為設置一個百分比，說“再往反向走，就代表是我自己錯了”——這是完全沒有邏輯的，因為人們的“笨”和“恐慌”有時候會超出你的想象，你不能假設當人們笨到一定程度，就變成了你笨。

很多人說美股進入了熊市，說加密貨幣進入了熊市，他們的判斷是距離頂峰已經下跌了25%，30%?？晌覀兎_歷史就會發現，這種級別的短期回調比比皆是，有更便宜的籌碼可撿卻為什么反而恐慌了呢？難道只有讓你買貴東西的時候，才能讓你舒服？

在我的投資操作里，從來都不存在止盈或者止損，我從來不會有“賺夠了”的一天，也不會因為“虧慘了”決定賣或是不賣。索羅斯說，世界經濟史是一場基于假象和謊言的連續劇，所以要加入假象，然后在假象被人們意識到之前走人。我可以再添上一句，還要認識到假象背后的真相，并在真相普遍被人們接受以后走人。

所以除非我意識到了一些之前沒有意識到的東西，那么不管當前的倉位是賺是虧，我都會走人，這就談不上止盈或者止損了，因為我只是根據我的邏輯在操作，根本沒有關心當前倉位的盈虧。如若不然，我都只會耐心等待，因為人們要發現一件事情，或者要認識到一種更為正確的觀念，往往是需要時間的。

因此我的投資策略里有兩個很重要的點，一是強制鎖倉資金在各個投資標的里，以被迫控制在任意單個標的上的投入比例；二是放棄止盈或止損，不對人們的非理性程度抱任何期待，只耐心等待人們的滯后反應。

就這么簡單。

（完）

我是蔡壘磊，感謝你的閱讀。